降存准A股反应平静 基本面改善仍是反转关键

    18日央行宣布年内首次下调金融机构人民币存款准备金率。对此，A股市场显得相对平静。来自众多机构的观点认为，在政策趋向放松但经济增速持续下滑的背景下，基本面的改善仍是股市实现反转的关键所在。

    A股红盘迎接年内首次调降存准

    2011年11月30日，央行宣布了近三年来的首次存款准备金率下调。此后，市场对于再次调降存准的预期一再落空，A股市场也因此震荡不断。

    18日晚间央行宣布年内首度下调存款准备金率，可谓意料之外、情理之中。消息公布后的首个交易日，沪深股市双双以1%以上的幅度高开，并在早盘窄幅盘整。但午后，受资金大幅净流出影响，沪深两市涨幅迅速收窄，最终收报2363.60点和9616.65点，涨幅分别为0.27%和0.01%。

    根据测算，此次存款准备金率下调可释放约4000亿元流动性。不过在许多机构看来，这一举措给A股市场带来的积极影响心理层面胜于资金层面。

    天相投资顾问有限公司首席策略分析师仇彦英认为，央行下调存款准备金率，被投资者解读为政策有进一步放松的空间。在市场做多情绪良好的背景下，这一举措有利于A股进一步走高。

    华安基金则认为，此次降存准，恰逢市场已对货币政策预期降温、芜湖事件导致市场对房产调控继续从严担忧再起、股市上涨第一波暂歇并再寻方向的重要关口，有望再次恢复市场正常的预期节奏，会对证券市场产生一定的正面和积极影响。

    值得注意的是，当前A股市场面临的内外环境正逐步改善。希腊二次救援落实在即，欧债危机趋于平稳。管理层积极引导养老金入市，证监会鼓励上市公司完善分红制度，也在一定程度上给逐渐企稳的A股提供了支持。在这一背景下，沪深股市在利好政策作用下小幅反弹。

    全年政策“不紧不松”　A股走势谨慎乐观

    尽管许多机构预测年内央行仍有2至3次的存准率调降空间，但货币政策并未进入全面放松通道也同时成为共识。对于A股市场的全年走势，大多数机构的预判显得谨慎乐观。

    上投摩根基金认为，对潜在通货膨胀的关注，将减缓政策放松的步伐。同时，考虑到央行将2012年M2预增设定在14%这一目标水平，以及实际M2增速可能在12%至13%左右，此次降准并不意味着国家的调控政策将就此进入全面放松通道，政策将依旧保持逐步趋于宽松的态势，全年货币政策将属于“不紧不松”的状态。

    泰信蓝筹精选基金经理柳菁则表示，目前央行货币政策基调是在防通胀前提下的谨慎微调，以支持经济增长。今年的中国经济会处于一个稳步下行继而缓慢回升的走势，货币政策会保持一定的稳定性和延续性，总体来讲是中性，同时相对于2011年有所放松。

    国泰君安首席策略分析师钟华认为，存款准备金的调整意味着流动性宽松方向的进一步提高，但是就时间维度上来说，很难依靠一次存款准备金的调整来带动指数的快速提升，后续银行的信贷释放以及贷款利率调低后实体经济的信贷需求能否上升，才是决定A股进一步向上拓展空间的关键。

    A股长期走好有赖基本面改善

    大多数机构认为，在对货币政策趋于宽松的预期和对经济下行风险的担忧中，2012年A股市场总体上行是大概率事件，但震荡仍难以避免。而从长期来看，A股市场走好乃至最终反转，仍有赖于经济“见底”背景下的基本面改善。

    值得注意的是，2012年初的一系列数据显示宏观经济仍存隐忧。1月份PPI同比增幅下降至0.7%，创下26个月新低，客观反映了实体经济需求趋弱的态势，以及企业面临的生存压力。而从2011年9月开始的外贸出口增幅大幅度下滑，目前也仍有继续恶化的迹象。

    华安基金表示，本月底、下月初，PMI、2月CPI和信贷等数据将相继亮相。如果这些数据都符合预期甚至更好，则A股市场有望继续向好。如果这些数据特别是PMI数据、信贷数据出现一些未达预期情形，虽然市场对软着陆的总体判断不会改变，但会增加过程的曲折性，同时会进一步增加政策继续微调的期待。总的来看，后续若出现利空，则市场的消化和承接力将增强；而若出现利多，则市场向上的弹性将更大。

    另据统计，截至2月15日已披露2011年度业绩预告的1540家上市公司中，预降或预亏的比例接近三分之一。这一数据也表明，在经济增速下滑的宏观背景下，企业盈利能力受到了压制。

    泰信蓝筹精选基金经理柳菁表示，受到房地产投资下滑等因素的拖累，2012年经济整体形势不容乐观，基本面或呈“L”形走势。经济环境的弱平衡下，A股市场或将更多地表现为震荡走势。

    在一些业内人士看来，在系统性机会暂难出现的背景下，A股结构性机会值得关注，特别是符合中央经济工作会议提出的产业发展方向、受政策支持，以及内生增长强劲的三类公司。

    花旗集团经济学家沈明高则推荐增持以下行业，与A股市场正相关性较高的行业；业绩相对稳定但是估值较低的行业；政策放松的相关收益行业，例如保险业、资本财物业、交通运输业、金属采矿业、能源业及银行业等。