谁是A股老大：2007之后阳光私募渐成机构主力(2)

　　私募的价值投资时代中止？

　　在2007年之后，很多都变了。除了公募私募发展速度不同，整个私募界的投资策略都发生了变化。现在回过头来看，赵丹阳的清盘，标志着一个时代的结束——价值投资时代暂告一段落。

　　2008年年初，当投资者憧憬2008年一万点到来时，被称为“阳光私募教父”的赵丹阳选择了退出A股市场。理由是，A股已经不具备投资价值。

　　然后，价值投资者在这个市场变得平庸。2007年之前，私募涌现一批大佬如赵丹阳、但斌、林园、李驰、刘明达等，他们都是价值投资的拥护者，并且在2007年之前收益不菲。

　　以但斌为例，他被誉为中国的巴菲特。但斌的公司东方港湾每年派人参加巴菲特的股东大会也成为常规手段。

　　但斌2003年5元买入万科、23元买入贵州茅台、12元买入烟台万华、9元买入招商银行等杰出企业的股票，之后持续买入，在蓝筹股泡沫的2007年，这些个股涨势惊人。夺得2007年度全国阳光私募业绩排名季军。

　　而阐述他相关理念的文集《时间的玫瑰》更使他在投资界更为出名。“买王冠上的珍珠(最好的股票)，让时间去证明”。但斌说道。

　　然而，2008年A股市场大幅下跌的背景下，但斌管理的“平安信托-东方港湾马拉松信托计划”依旧采取坚持重仓策略，单位净值从高峰时候的2.0266元最低跌至0.6136元，一度饱受质疑。

　　同威资产的李驰偏爱贵州茅台，并且越跌越买。他很骄傲，因为他说：“巴菲特，叹天下何人识君？”

　　一代股神林园对贵州茅台亦有同样嗜好。他也是价值投资的坚持者，在网易微薄，他的ID就是：“林园价值投资”。今年8月11日，有投资者微薄上问他：“时代不一样了，现在炒股票比以前难了很多，上市公司分红的不多。国家经济和金融市场又受外围环境影响太多了，您认为现在什么主题的适合投资？”林园在紧跟着的一条微薄中说道：“我永远都是满仓，不分熊与牛”。

　　然而，2007年之后跑在阳光私募前列的，却不是这些长期拿股的价值投资者。2007年之后，流行起来了一个新词：“价值加趋势。”

　　比如2008年，私募冠军金中和的投资策略就是把握住了2008年11月前仅有的两次反弹趋势。

　　其一为2008年4月24日的印花税下调。观察金中和西鼎的净值，当年4月18日，产品净值降至101.6元，但到了4月25日，净值瞬间升至120元，至5月9日，净值高达143.6元。一次印花税下调为金中和西鼎带来41.33%的净值增长。

　　2007之后：阳光私募渐成机构主力

　　2008年5月后，金中和将主力资金退出市场，“去年5月到9月，我们基本上都没有参与，成功地回避了最具杀伤力的下跌时段。”曾任金中和的投资总监邓继军说。

　　但是金中和的小部分资金依然留在场内，当年9月12日，小部分的投资将西鼎净值拉回至133元。

　　2008年第二次机会被金中和再次抓住。9月18日，单边征收印花税、汇金回购三大行股票、国资委支持央企回购股票三大利好齐出，9月19日指数几乎涨停。

　　金中和已经埋伏其中。数据上看净值9·18前后，西鼎的净值从1.37元提至新高1.4326元。

　　总结2008年私募产品的特点，从统计的数据中可以看出，排名较前的产品的共同之处是仓位控制好。全部满仓势必在当年损失惨重。

　　2009年的冠军罗伟广掌舵的新价值是最耀眼的明星，虽然新价值公司名字中有个“价值”，但多了一个“新”便同过去意识中的价值投资迥然不同。

　　观察罗伟广历史重仓股，也多为中小市值成长股，并且偏爱重组题材股。比如去年年报中，新价值系列产品已经现身7家上市公司的十大流通股东，分别为爱建股份、华芳纺织、威远生化、*ST新材、天保基建、万利达和置信电气。这些个股多有重组题材，如爱建股份是上海国资整合的平台之一；华芳纺织在今年3月31日停牌重组。

　　而2010年的冠军常士杉对教条的价值投资更是抵触。在2011年年初某私募基金高峰论坛上，世通投资的常士杉曾这样总结拿到2010年冠军的经验：“谁不会割肉，谁不会跑，谁守株待兔死在那边，死的比任何人都惨，最终市场消灭的是自以为是的人。”

　　在2008年，并非自己亲自操盘的世通一期净值随着大盘跌去了60%。“死守价值投资与不合格的风控是失败的主要原因。”常士杉这样总结2008年的大失败。

　　常士杉更是直言“既有索罗斯的灵活、巴菲特的价值又有常士杉的个性，这就是世通的风格”。

　　2007年之前价值投资的策略在迈过2008年这道门槛后就真的变得没有价值？事实上，如果从回顾过去三年的情况，坚持价值投资的那些私募仍然有不错的收益。

　　从2008年7月至2011年7月，成立满三年的阳光私募产品平均收益率高达36.76%，而同期，开放式基金的平均收益率只有0.22%。

　　坚持价值投资的私募机构诸如林园、合赢、明达等这段时间内都有产品收益率超过80%。东方港湾马拉松也有40%以上的收益率。

　　类庄时代

　　和2007年前，阳光私募价值投资偏爱蓝筹股不同，在2007年之后，阳光私募偏爱中小市值个股，并且常常会集中持有，看似坐庄，但又不同于坐庄，市场谓之类庄。

　　庄股的运作模式指的是，某只股票的持有者中有单个或少数投资人(即庄家)利用自身的资金和信息优势，通过各种手段对股价产生重大影响，达到操纵股价的目的。

　　而所谓类庄股，指的是这类股票，但和庄家通过众多账户实现对该股的完全控盘又有一定的区别，故称之为“类庄股”。它主要指的是公募基金或者阳光私募基金，通过旗下不同投资组合之间的交叉持股，累计持有流通股本或有效流通股本的20%-50%(所谓有效流通股本指的是全流通的上市公司扣除掉控股股东的持股部分)，通过反复运作，达到对股价一定程度的影响，但又不能完全控制的局面。

　　在2007年之前，阳光私募一方面偏爱大盘蓝筹股，另一方面自身实力小，类庄难以做到。

　　但是在2007年之后，中小市值股票成为阳光私募的新宠，而阳光私募自身实力又几何级别地壮大，对一些个股已经有能力反复操作，并一定程度影响股价。

　　除了阳光私募整体上有1500亿元的规模，个体上，管理资金超过30亿元的私募投资公司多达十多家。据业内透露，重阳实际资产管理规模已超过100亿元。

　　金中和、泽熙、新价值、尚雅、从容、星石、景林、武当、证大、朱雀、淡水泉、云国投凯石等都有数十亿元的资产管理规模。

　　观察上市公司流通股股东情况，私募产品长期对一些个股的集中持股非常普遍。

　　比如兰生股份长期被李振宁领衔的睿信投资持有。兰生股份一季报中，十大流通股第五位到第八位，均是睿信投资旗下产品。

　　又如中捷股份，私募名人梁文涛旗下的亿龙中国和泓湖系列产品一季度分列中捷股份第四、第五、第七、第八 和第十大流通股股东，合计持有中捷股份2023.31万股。

　　还是据一季报数据，华润深国投信托有限公司-通联资本3期结构式信托计划同时出现在威远生化、*ST新材、爱施德这三家公司的十大流通股东之列。

　　2009年的冠军罗伟广是业内有名喜欢集中持股的投资经理，新价值旗下阳光私募基金在爱施德、华芳纺织、万家乐、天保基建、*ST新材、威远生化、劲嘉股份、达实智能、爱建股份等股票中都存在不同程度的集中持股现象。

　　中报，又有一批私募集中持股名单出炉。比如西南药业，5只阳光私募产品共计持股2071.36万股，占流通股比7.14%，分别占据了西南药业的第3、 4、6、7和8大流通股东位置，其中二季度新进入的有3家，即中融增强26号、长城富利07-1证券集合信托、招行新股14。新股信贷资产A16和信集抗 震则是在二季度大幅加仓后才进入十大流通股东行列的。在考虑10送5股情况下，上述2家私募分别增持140.7万股和172.5万股，增持幅度分别高达 77%和143%。

　　淡水泉和展博投资分别有两只产品进入智飞生物和金城医药前十大流通股东。“投资精英之淡水泉”和“安财富淡水泉成长一期”分别持有37.79万股和32.09万股，“展博1期”和“展博2期”分别买入金城医药22.22万股和12万股，另有两只信托产品持有金城医药30.13万股，合计占该股流通股本的2.58%。

　　华夏基金出来的孙建冬管理的“鸿道3期”和 “鸿道1期” 共买入银信科技20.74万股，占流通股本的2.59%；易华录也遭孙建冬旗下三只产品共同买入32.23万股。

　　其他私募持有的计算机应用服务业板块股票还包括汉王科技、焦点科技、新世纪、久其软件等。

　　相信随着中报的日益披露，私募集中持股还会暴露的更多。

　　集中持股带来一些问题。虽然信托计划中理清对一只股票的投资不能超过基金净资产的20%，但对于已经壮大的阳光私募而言，20%的资金量也够对一些流通市值数十亿元的中小盘股票构成影响。