A股变数突袭！外围压制持续加码

　　在这个市场上，无忧无虑的上涨总是短暂的！

　　经历了昨天大涨之后，A股今天早盘显得有些犹豫，外围港股的表现亦显低迷。按理，美元降息预期以及外围市场的强势，以及日本市场带来的跷跷板效应可以支撑市场持续反弹，但此时亦有一些突发羁绊。

　　首先，虽然A股和港股的估值很低，但经济数据却略有欠缺。7月财新中国制造业PMI降至49.8，2023年11月以来首次低于荣枯线。这也意味着中小企业可能来到了收缩阶段。

　　其次，外围的压制持续加码。据《彭博》引述消息人士报道，美国正考虑最快下月对中国获得AI记忆体晶片以及相关设备实施单方面限制，以阻止美光、SK海力士及三星电子向中国公司提供HBM晶片。

　　最后，全球息口变化之下，各大市场波动可能持续加大。在美日之后，英国央行即将从高位下调利率。英镑亦可能由此波动，并引起美元指数的变化。同时，由于日本央行的反向操作，亦可能引发日元更大波动。而汇市对权益市场是有明显影响的。

　　数据背后的变数

　　今天早上公布的数据显示，7月财新中国制造业PMI降至49.8，2023年11月以来首次低于荣枯线。从财新中国制造业PMI分项数据来看，制造业仍然呈现供给好于需求的格局。生产指数连续9个月维持在扩张区间，不过7月仅略高于荣枯线，生产扩张幅度有限。需求侧表现更为弱势，新订单指数自2023年8月以来首次落入收缩区间，投资品类和中间品类的新订单量下降，消费品类保持增长。据调查企业反映，需求疲弱，客户削减预算，导致最近新接业务总量下降。不过，外需维持增势，新出口订单连续7个月录得增长，但增速放缓。

　　而据国家统计局数据，7月制造业PMI录得49.4，环比下降0.1个百分点，继3、4月份景气增长之后连续3个月在荣枯线以下；非制造业PMI为50.2%、前值50.5%，整体有所回落但仍连续19个月运行在荣枯线以上。从3个月滚动趋势上来看，制造业与服务业PMI均有所下滑，其中制造业降至荣枯线以下。

　　此前相当长一段时间，财新和国家统计局的数据有一定背离，7月份见到了趋同性。分析人士认为，这里面暗含两大变数：一是中小企业所处的环境可能在变差，而且已经到了临界点；二是由于要完成下半年的经济任务，所以经济数据越差，政策层面发力的预期就会越高。因此，相对较差的经济数据可能会影响短期情绪，但中长期的预期可能会变好。

　　值得一提的是，今天，中国银行间市场隔夜质押式回购利率跌近20个基点，报1.5999%，降至1月10日以来最低。

　　外围的压制

　　此外，外围的压制仍然持续存在，而且在大选期间，这种压制可能还会强化。

　　据彭博社最新报道，美国正在考虑最快下个月对中国取得AI记忆体晶片和相关生产设备，实施单方面限制，此举将进一步加剧美中之间的科技竞争。

　　据知情人士透露，此举旨在阻止美光科技公司、韩国领先的内存芯片制造商SK海力士和三星电子向中国公司供应所谓的高带宽内存（HBM）芯片，并强调尚未做出最终决定。这三家公司主导着全球HBM市场。

　　知情人士称，一旦该措施颁布，将涵盖HBM2和更先进的芯片，包括HBM3和HBM3E，这是目前正在生产的最尖端的AI内存芯片，以及制造这些芯片所需的工具。HBM芯片是运行AI加速器所必需的，例如Nvidia Corp.和Advanced Micro Devices Inc.提供的加速器。

　　今天，整个半导体板块的反弹就因此消息一度受到了压制，但这里也有一个变数。

　　昨天，半导体行业反弹明显，也是因为一则消息：两位知情人士透露，拜登政府计划下月公布一项新规定，扩大美国阻止外国向中国芯片制造商出口半导体制造设备的权力。但出口关键芯片制造设备的盟国（包括日本、荷兰和韩国）的出口将被排除在外，这将限制新规定的影响。这种消息实际上是远超市场预期的。受此影响，A股和外围的芯片指数，昨天都涨幅巨大。同样，前述报道称，虽然新举措将限制向中国公司直接销售HBM芯片，但目前尚不清楚是否允许向中国销售与AI加速器捆绑在一起的高端内存芯片。而且，A股市场对于国产替代的炒作与对不利因素的反应并非线性或者正相关。

　　息口变幻的影响

　　昨晚，美联储的降息预期引导直接点燃了市场，但日本股市却出现暴跌行情，并一度带偏香港市场。日元的升值，对于套利交易还是有较大的影响。接下来就是英国央行的议息了。

　　英国央行在过去一年中将利率维持在5.25%的16年高位，8月1日看似降息概率比较高，但市场和经济学家并不确定英国央行是否会采取这一举措。当地时间周三晚些时候，金融市场预计美联储降息25%的可能性为66%，并且预计年底前还将再降息25%。

　　英国央行的决定可能会影响全球汇市的变动。如果英国央行的降息动作超出市场预期，那么英镑有可能大幅贬值，从而支撑美元。此时，日元升值的空间就会遭遇一定打压，权益市场的预期反而会稳定下来。反之，则会使预期更为混乱。另一方面，在这种变数比较大的时候，全球大额资本是否会从高位流向低位，也值得关注。短期之内，还有一件值得关注的事，那就是中东战争是否会全面爆发，此事对于全球利率的影响可能会比想象的大。