央行大动作!下降印花税属于治标不治本?

　　A股调低印花税可能有多大？多方观点：已承载过高期望

　　印花税再度成为今日的传闻主角。有传闻称，中国正考虑下调股票交易印花税，并称包括财政部在内的监管机构正在讨论方案。

　　有意思的是，传闻中还提到，下调时机和幅度的细节尚未确定，也不能保证高层领导人会批准方案。

　　连日来，有关调整印花税的呼声一直不绝于耳，“预热”时间超过1个月。自7月中央政治局会议首提“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，包括证监系统在内的有关部委陆续出台政策，提振信心。面对反复的震荡调整，降低或者取消证券交易印花税被视为了“激活良药”。

　　上午已起的传闻，事实上并未激起浪花，午后A股探底回升，跌幅收窄，似乎也难与传闻生拉硬套。财联社记者综合受访专业人士的观点来看，较为倾向于印花税的调整难以成为市场的决定性因素，经济基本面，市场流动性和市场情绪等的影响更为关键。2008年调降后上演的千股涨停并未持续，说明了这一逻辑。此外，目前A股的投资者结构与最后一次调整印花税相比有着明显不同。

　　在不少业界人士看来，印花税调整是大势所趋，但目前若真的要做调整，下调的概率更大，直接取消的概率较低。“这也有着技术性原因，证券交易印花税率调整由国务院决定，并报全国人大常委会备案。因此，即便降低印花税，也将有一系列的审批流程需要通过，取消的可能性很低。”有行业人士分析称。

　　“目前来看唯一可行的方案，恐怕也只有降印花税了。印花税卖出千一，相当于万五的成本，占了大多数客户交易成本的三分之二，交易成本太高。”有资深行业人士分析称。不过，也有观点认为，当前股市不振，实质原因是缺少赚钱效应，而不是成本高低，所以调整印花税这一“强心针”可能仅仅是“短期疗效”。

　　值得注意的是，作为“小税种”，证券印花税在财政收入当中的比重较低。2022年，证券交易印花税占总税收收入占比约为1.6%。

　　中信建投首席策略官陈果表示，活跃资本市场、吸引增量资金入场是全面注册制顺利开展的必要前提。经过过去几年的调整，当前市场的估值已经偏低，资本市场政策的出台正当其时，并不是将市场引向泡沫，而更多是实现价值回归。

　　全球多个股市早无印花税

　　全球股市来看，包括美国、日本在内的多个股市都不征收印花税。

　　其中，美国早在1966年便停止征收证券交易印花税，德国也在1991年停止征收，日本则在1999年4月1日取消了包括印花税在内的所有流通票据转让税和交易税，2000年6月30日，新加坡也取消了股票印花税。此外，澳大利亚、加拿大、印度以及沙特阿拉伯均为零印花税。

　　综合国际市场表现，A股市场证券交易印花税税率的下调或取消也是大势所趋。虽然目前未有更新进展，但互联互通的中国香港市场或将率先发力取消印花税。

　　据记者了解，香港特区行政长官李家超将于10月25日发表新一份《施政报告》，日前正接受公众咨询，香港证券及期货专业总会响应称，要求撤销股票印花税。工会表示，由2020年开始传闻加股票印花税至今，会方一直关注股票印花税。工会还表示，自增加股票印花税后，严重打击本地证券市场交投量及从业员生存空间，证券业是香港四大支柱之一，影响到整体的发展。

　　财联社记者梳理后发现，港股史上共有过3次调降印花税率，而最近一次是增加，也就是上述提议的背景之一：

　　1993/4/1-1998/3/31 ，印花税率为0.15%；
　　1998/4/1-2000/4/6，金融危机，印花税率调降2.5bps，0.125%；
　　2000/4/7-2001/8/31，印花税率调降至0.1125%；
　　2001/9/1-2021/7/31，印花税率继续调降1.25bps，调降至0.1%；
　　2021/8/1-至今，印花税率上升3bps至0.13%。

　　印花税率下调或取消，作用究竟多大

　　回顾我国股市的发展历程，印花税的调整一直受到投资者的密切关注，成为政策风向标之一。历次印花税的调整都显示出明显的调控意图，通常在市场低迷时下调税率，以刺激交易活动，而在市场过热时则上调税率，以抑制过度投机，此举目的是保持市场的稳定和健康发展。

　　根据证监会7月24日至25日召开的2023年系统年中工作座谈会，进一步提到了要“坚持以市场稳、功能稳、政策稳，促进预期稳”，这样的提法也是调控的最根本基调。

　　实际上，1990年以来，我国已进行7次印花税率调整，其中2000年之后共下调3次，均发生于A股走势疲软、投资者情绪不佳的阶段。据财联社此前报道梳理，A股印花税历次调整及影响如下：

　　1)1991年10月10日，印花税由6‰下调到3‰，这是我国证券市场史上第一次调整印花税。调整后大牛市行情启动，半年后，上证指数从180点飙升到1429点，涨幅接近7倍。

　　2)1997年5月12日，印花税由3‰上调到5‰。当天形成大牛市顶峰，此后沪指下跌500点。

　　3)1998年6月12日，印花税由5‰下调到4‰，调整后首个交易日，沪指收盘小幅上涨2.65%。

　　4)2001年11月16日，印花税由4‰下调到2‰，调整之后，沪指有过一段100多点的行情。

　　5)2005年1月23日，印花税再次下调，由2‰下调到1‰。调整后的1月24日，沪指收盘上涨1.73%。随后，A股引来波澜壮阔的一波三年的大牛市，上证指数在2007年10月达到历史高点6124点，至今仍未突破。

　　6)2007年5月30日，印花税由1‰上调到3‰，这是1997年以来10年间唯一的一次上调。值得注意的是，上调印花税的消息在5月29日深夜发布，这也造成5月30日当日大盘暴跌6.5%。可以说，当时的上证4334点实际上是政策顶，市场已经认为股市过热了！可是当时的市场非常疯狂，直到10月份中旬6124点才结束牛市。

　　7)2008年4月24日，印花税从3‰调整为1‰，调整后，沪指收盘大涨9.29%，大盘接近涨停。可以说，3000点是当时的第一次官方护盘，第一次政策底。

　　8)2008年9月19日，上证跌到1800点附近，第二次政策底出现，官方第二次护盘，证券交易印花税由双边征收改为单边征收，税率保持1‰。当天沪指创下史上第三大涨幅，收盘时上涨9.45%，两市个股全部涨停。大约1个月后，上证最低点1664点出现，市场底出现。大盘止跌回升，随着4万亿刺激政策的推出，到2009年8月，上证上涨到3400点上方，大盘翻倍。

　　整体可以看到，无论是上调还是下调证券交易印花税率仅能使股市短期止跌，带来日度或周度级别的回涨，而这无法从根本上改变A股走势。截至目前，市场各方依然期待更多实质举措落地，而降低或者取消印花税已是大势所趋，只不过是落地时间表如何填写的问题。(财联社)