收益率曲线倒挂预警衰退 分析师缘何坚持看涨股市？

　　财联社（上海，编辑 黄君芝）讯，市场广泛关注的10年期和2年期国债收益率曲线周二出现倒挂，给投资者敲响了警钟，因为“收益率曲线倒挂”被普遍视为经济正处于衰退边缘的可靠领先指标。

　　美债收益率曲线一直是市场关注的一个关键指标，因为它可以对一系列资产价格产生影响，而且历来被看作是经济前景的信号。该曲线通常是向上倾斜的，因此倒挂往往意味着投资者对长期前景更加悲观，并预期经济衰退即将来临。此前倒挂分别发生在2020年、2008年和2001年经济衰退前的几个月。

　　不过尽管如此，美国投资机构Fundstrat Global Advisors联合创始人兼研究主管Tom Lee仍然认为，美国股市的上行空间可能更大，并给出了3个理由。

　　首先，虽然周二名义利率倒挂了，但实际利率却没有。在之前的收益率曲线倒置中，比如2006年和2019年，名义和实际曲线都是倒挂的。他说，“实际利率曲线仍处于正常斜率。”

　　其次，根据Lee的说法，通胀曲线的现货溢价意味着市场认为通胀是“周期性的”，这可以从卡斯货运指数（Cass Freight Index）、港口备用运量和汽车库存滚动等领先指标中看出。供应链中断、经济重新开放时消费者的报复性支出，以及现在俄乌冲突导致大宗商品价格飙升，推动了一波又一波的通货膨胀。

　　最后，10年期债券的“实际”成本仍为负，这支撑了风险资产。Lee表示，“因为实际借贷成本基本上是免费的”，而实际利率为负可能导致股市市盈率扩大，支撑股市进一步走高。在之前实际利率为负的时期，股票表现非常好。这些时期包括繁荣的20年代和二战后的经济繁荣。

　　“好消息是，在2022年，我们没有看到2006年和2019年灾难的前兆——金融状况严重收紧。”他补充说。