上市与非上市、新股与老股之差别

　　上市与非上市、新股与老股之差别

　　来源： 红刊财经

　　作者 | 胡东辉

　　创业板注册制18只新股上市，连带创业板老股也“有福同享”，把涨跌幅扩大至20%。这18只创业板注册制新股上市第一天比科创板更火爆，有10只涨幅超过100%，康泰医学盘中涨幅一度超29倍，至收盘涨幅仍超10倍，卡倍亿收盘涨幅超7倍。第二天康泰医学低开近26%，逐步顽强收复失地，至收盘反涨17.79%。更有金春股份大涨77%，盘中触发二次临停。创业板注册制新股如此火爆，令人叹为观止。

　　这种盛况让人想起了推出不久的新三板精选层，两者表现可谓天壤之别。新三板精选层开市交易第一天，32只新股高开低走，共有22只新股跌破发行价，盘中破发幅度最大的达到30%，只有10只新股上涨，且涨幅普遍较小，另有1只新股收平。投资者申购新股中签变成中枪。虽然此后精选层新股有所企稳，但至今大部分精选层新股的股价都在上市首日股价的低位区徘徊，成交量已经大幅萎缩，渐趋平淡，市场热情不再。

　　上市公司估值高出一截

　　注册制新股和精选层新股的市场表现为什么会有这么大的反差？原因无他，就是上市与非上市的区别，不必再费劲去找其他什么理由了。如果把注册制新股和精选层新股相互调换一下位子，它们的市场表现也会因此互换，绝无可能还是老样子。或许有人会说，假设终究是假设，谁也没有看到互换以后的样子，无法验证。其实这已经不用再验证了，看看新三板转板到主板的新股，哪一个不是鸡毛飞上了天？难道在这转板的前后，这些公司都脱胎换骨了？

　　公司还是同一家公司，但上市与非上市，就是不一样，因为上市以后有上市溢价。这是一个普遍的市场规律，非上市公司的估值就是要比上市公司低很多，不服不行。如果上市公司退市，就好比是拔光了羽毛的凤凰不如鸡，马上就不值钱了。也有个别例外的公司，比如华为，不上市也很值钱。但这只是特例，因为华为太特别，不能拿特殊个例来否定普遍现象。不过话还要说回来，如果华为上市，估值肯定会比不上市更高。也就是说，上市与非上市的差别，对华为也是适用的。

　　注册制下新股加快变“老”

　　除了上市与非上市的差别，新股与老股的差别也充分体现在市场估值上。新股上市总要热炒一下，因此估值一般都比老股要高。创业板注册制新股与创业板老股之间有啥差别呢？如果一定要说，也可以说出一大堆，但其实就是新股与老股的差别。创业板老股一夜之间享受注册制新股的同等待遇，也说明它们之间没有本质的差别。创业板注册制新股热了三天后，第四天开始大跌了，炒过头固然是一个原因，但还有一个原因就是它们快速变“老”了。在涨跌幅放宽的背景下，创业板新股变老股的速度也加快了。

　　创业板注册制新股偃旗息鼓后，创业板老股突然接力表现，周四达到20%涨停板的股票多达16只，还有10余只涨幅超过10%。这也可以用新股与老股的差别来解释。创业板一夜之间变身注册制，创业板老股也可以说是一夜之间被镀了一层新，算是一个半新股，市场借机炒作一番也不是不可以理解。如果现在将一只主板老股转板到科创板里去，准保也会热炒一番。不要说转板了，就是哪只股票被新纳入到什么成分股里，也常常会被炒作一番的。

　　上市才能利益最大化

　　股市就是这样，只要市场人气在，总是会寻找各种借口炒作，否则也就不是股市了。上市与非上市的差别为什么会那么大？关键就在一个炒字，不上市怎么炒啊？股票不炒不值钱，不上市的股票自然不值钱。就是上了市，也要看上了哪个板，不同板的市场估值就是不一样。B股也是上市公司，跟A股的价格往往要差一倍。同样，A股与H股的估值也不一样。新三板精选层比B股还要差上一大截，B股不管怎么说也会与A股联动反应，A股大涨或大跌，对应的B股也会跟涨或跟跌。谁让它也是上市公司呢？

　　新三板精选层的股票就不一定会跟A股市场联动，毕竟还隔着很远。新三板精选层的股票表现已经算是好的，这是因为新三板精选层股票有很大的机会转板到A股上市，否则新三板精选层股票与其他新三板股票也不会有多大的区别。由此也可以看出，在没上市之前，上市是每家公司的终极目标。一旦有机会上市了，选择上哪个板又有很大的讲究。归根结底，其实就是一句话，追求利益最大化。