创业板注册制来了 A股影响(7)

　　创业板注册制要来了 三类股有望受益

　　据央视《新闻联播》4月27日消息，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，当日晚间，证监会就创业板改革试点注册制主要制度规则向社会公开征求意见，这意味着创业板注册制时代大幕正式拉开。

　　《每·日·经·济·新·闻·》记者注意到，随着《创业板改革并试点注册制总体实施方案》的推出，在交易制度方面，将会有一些新玩法，创业板改革后新上市的公司，在新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，之后日涨跌幅限制放宽至20%，存量企业将同步实施。对于创业板试点注册制带来的新变化，有私募人士认为，随着一系列配套制度的完善，市场将给予优质公司更高溢价，核心资产的核心二字将体现得淋漓尽致。另外也有投资人士表示，游资时代情绪投机的玩法已在科创板消失，可以预期，情绪投机的时代将逐渐落幕，未来的A股市场将更加注重基本面研究，价值投资时代有望到来。

　　值得一提的是，在二级市场上，九鼎投资、天翔环境、创业黑马等创投股昨日（27日）纷纷涨停，创投指数以3.44%的涨幅排在各大指数涨幅榜榜首。有券商分析指出，注册制短期可能利好三个主题：券商、创投类公司、试点后首批上市新股。

　　优化保荐机构跟投制度

　　创业板注册制包括发行、上市、交易、退市、信息披露等多项内容，其中改革的几大看点颇受市场关注。

　　4月27日，证监会副主席李超表示，一直以来，创业板与深主板、中小板存在一定同质化的情况，发行上市条件包容性不足，要用改革方法来破解难题。此次创业板改革主要解决三方面的问题，其一在科创板基础上，扩大注册制试点范围，为其他存量板块推广注册制积累经验。二、进一步增强资本市场对创新创业企业的包容性，突出不同市场板块的特色。三、推进基础制度改革，增强资本市场的基础性功能和作用。

　　李超介绍，此次创业板试点注册制改革，坚持'一条主线，三个统筹'，'一条主线'是以信息披露为核心的股票发行注册制，提高透明度和真实性，由投资者自主进行价值判断，真正把选择权交给市场。'三个统筹'，一是统筹推进创业板改革与多层次资本市场体系建设；二是统筹推进注册制与其他基础制度建设；三是统筹增量改革和存量改革。

　　李超表示，本轮创业板试点注册制改革涉及四方面制度安排。一是板块的改革安排。优化发行上市条件，由深交所制定具体条件，支持红筹结构等企业上市，完善投资者适当性管理，尊重存量投资者交易习惯，存量投资者适当性要求基本保持不变，要求充分揭示风险，对增量投资者进行风险相匹配的适当性要求。二是制度方面的安排，和科创板试点注册制制度安排相一致，注册程序分为交易所审核和证监会注册两个环节。三是完善基础制度。构建市场化的发行承销制度，建立机构投资者为参与主体的询价、定价、配售制度，新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，加强实际监管，构建符合创业板上市公司特点的持续监管规则体系，全面建立严格的信息披露规则体系。四是配套改革的制度安排。在改革推进过程中，证监会将会同有关方面推出一系列配套改革措施，包括认真贯彻新证券法的要求，继续推动完善有关法律、法规和规章制度，推动刑法的修改，会同司法机关出台有关司法解释，进一步提高违法成本，保护投资者合法权益，继续推动中长期资金入市。

　　《每·日·经·济·新·闻·》记者注意到，在跟投制度方面，创业板与科创板有所差异，创业板注册制改革不再要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投，而是仅对未盈利、红筹架构、特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投。

　　科创板强制跟投制度在推出后引发了投行的争议，创业板注册制改革此举显然是进一步优化了保荐机构跟投制度。同时创业板明确板块新定位作出三大调整，完善板块定位。创业板将深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新创造创业的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式的深度融合；优化发行上市条件。

　　成都君海投资总经理涂君告诉记者，创业板注册制的推出，是为进一步服务实体经济，促进经济换挡升级后更高质量发展，同时，又从创新型企业自身商业特点出发，在上交所科创板实践后，再对深交所创业板进行的制度完善。注册制实施后，监管层会从之前的盈利能力把关，转向信息披露质量的监管，加之涨跌停幅度放宽，投资者需要更加审慎地看待投资风险，这是资本市场迈向成熟的必经之路。

　　涂君进一步指出，随着一系列配套制度的完善，上市企业有进有出，错误的投资方法将会导致比现在更严重的损失，经过反复洗礼过后，市场将给予确定性的优质公司更高溢价，核心资产的核心二字将体现得淋漓尽致。同时在资本市场的支持下，也会有一批具有真正创新能力和核心竞争优势的科技型企业脱颖而出，发展壮大成为新一代的核心资产。

　　新增投资者门槛10万元

　　值得注意的是，对于创业板新开户投资者，方案明确实行'10万元资产+2年投资经验'的门槛。已开户投资者签署新的风险揭示书后，可以继续交易创业板股票。此外，创业板投资者适当性要求基本保持不变，但要求充分揭示风险；对增量投资者设置与风险匹配的适当性要求。深交所拟要求，新增创业板个人投资者须满足前20个交易日日均资产不低于10万元，且具备24个月的A股交易经验的门槛。创业板注册程序分为交易所审核、证监会注册两个环节。

　　创业板注册制试点还作出了三方面完善，首先是是建立了沪深交易所审核工作的协调机制，保持审核标准、尺度、进度大体一致，杜绝市场之间的监管套利；二是明确在审企业衔接安排，确保核准制向注册制平稳过渡；三是再融资、并购重组涉及证券公开发行的，同步实施注册制。此外，创业板预留了一定的改革过渡期，未盈利企业在改革实施一年以后可以申请上市。

　　同时，为服务科技创新型企业，科创板、创业板、新三板精选层将各自打出差异化运行之牌，既体现多层次资本市场之间的关系，又形成错位竞争。科创板要突出'硬科技'特色，要求相关机构依据科创属性评价指引，引导企业合理选择上市板块。创业板改革明确了创业板的板块新定位，同时深交所将制定负面清单，明确哪些企业不能到创业板上市。与此同时，科创板、创业板、新三板精选层在上市/挂牌标准、投资者适当性管理等方面也存在显著差异。

　　在交易制度方面，创业板注册制有了一些新玩法，创业板改革后新上市的公司，在新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制，之后日涨跌幅限制放宽至20%，存量企业将同步实施。创业板注册制改革趋同于科创板，但在保荐机构强制跟投一事上，创业板则有差异化安排。对此，四川大决策投资王宇告诉《每·日·经·济·新·闻·》记者，全面推进注册制改革将使得新股发行更多更快，传统的壳公司将失去价值，而行业龙头公司强者恒强的格局进一步强化。

　　王宇进一步向《每·日·经·济·新·闻·》记者分析指出，科创板实施20%涨跌停制度以来，市场鲜见涨停，且涨停的次日几无溢价。同理，未来实施了20%涨跌停制度的创业板也可以预见会是这样。游资时代情绪投机（尤其是纯概念投机）的玩法已在科创板消失，可以预期情绪投机的时代将逐渐落幕，未来的A股市场将更加注重基本面研究，注重价值投资！这对A股市场从新兴市场向成熟市场转变具有里程碑式的意义！价值投资时代有望到来，A股长期慢牛格局可期！

　　成熟的资本市场施行的都是完善的注册制体系。我国的资本市场顶层设计目标也是最终指向注册制。虽然注册制不是万能的，也会有自身缺点，但市场的终究要归市场解决，监管的归监管，行政的归行政。中辰集团许绍新表示：'创业板注册制的推出，我个人觉得暂时对市场没有太大影响，决定市场最核心的因素还是疫情对经济的影响，以及企业业绩，其他都是次要的，心理情绪而已！'

　　轩铎资管总经理肖默向记者表示，创业板注册制改革是证券市场走向成熟的重要一步，也是大势所趋，创业板注册制改革将让证券市场更趋公正、公平、公开。我国资本市场的信息不对称现象还是比较严重的，实施注册制，推进发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革，无疑将很好改善这一问题，也可以让上市公司在全民监督下更好运作，打破传统的上市难退市更难问题，使更多新型行业公司特别是高科技企业有一个更公平的融资平台，也让投资者同这样的企业一起成长，相信创业板注册制改革能使资本市场更加具有投资价值。