A股“谜底”：市场底云里雾里 估值底若隐若现

　　 股谚云，市场先有政策底，然后是市场底，最后是估值底。所以，政策底一旦出现，则意味着股市的“春天”可能不远了，虽然春天之前还要经历严冬的考验。那么，现在的A股到底处于怎样的阶段？

　　简单概括，目前政策底比较清晰，市场底云里雾里，估值底若隐若现。

　　首先谈谈政策底，这是基于不出现系统性金融风险的防线意识，而2638点被跌穿被认为是警报响起，所以说现在政策底比较清晰。从上周末开始，高层密集发话，一行两会积极行动，各地国资不断加码拯救上市公司股权质押融资，大股东又是增持又是回购，险资开始举牌，公募不断获批成立，私募基金松绑，再加上银行理财细则扫清入市障碍……一口气说了这么多，应该是最近几年最高层次的政策发力了。而且股市被破天荒地在国务院金融稳定会议上提到“稳经济、稳金融、稳预期发挥着关键作用”的地位，由此可见高层态度的转变。所以，大家不要单纯片面地看券商股的持续大涨，真是超跌反弹？还是趋势转向？

　　当然，政策底的出现，犹如开快车时踩的第一脚刹车，经验告诉我们，由于速度的惯性，一般是刹不住的。

　　于是，我们谈第二个底，那就是市场底。市场底是基于市场恐慌情绪的消除，抛压不再大规模出现，目前这个迹象是最不明显的，云里雾里大起大落，甚至还可能惯性下滑。

　　市场底是最不可预测也最飘忽不定的，它和外围因素有关，和市场情绪相关，人性即市场。就目前的情况看，虽然政策面暖风频吹，但不利因素依旧存在，比如时不时冒出来的外围股市波动问题、焦点公司黑天鹅问题等等，在草木皆兵风声鹤唳的情况下，都可能成为压垮市场的稻草。在一个情绪化主导的市场，理性思维都是靠边站的，所以你说现在政策明晰了，估值也低了，但场内资金想的就是套现，就是避险。

　　从历史经验看，市场底的形成往往会出乎很多人预期，市场不相信眼泪。比如2004年上证1300点时也是救市政策不断出台，结果到2005年还是跌到了998点。

　　最后谈谈估值底。这是基于当前市场整体估值的水平来谈，属于一个静态指标。截止10月26日，上交所主板平均估值是13倍，深交所主板平均估值是14.34倍，中小板平均估值是23.21倍，创业板平均估值是31.87倍。取有历史类比价值的上交所主板比较，几个历史底部如上证998点时沪市的平均市盈率是15倍左右，1664点时沪市的平均市盈率为13倍左右，1974点时沪市的平均市盈率为10.42倍；取有同比价值的深交所中小板和创业板比较，2015年5月中小板的平均市盈率曾达到57倍，创业板最高平均市盈率曾达到140倍左右。从这些数据可以看出，目前A股的平均估值虽然不是最低，但肯定是底部区域，对于一些成长性公司来说是历史最低区域，因此可以断定现在是一个比较大的估值底部区域。

　　需要说明的是，估值底是一个静态指标，是一个区域指标，必须结合多种因素考虑，比如上市公司家数的增长，亏损股的剔除因素等。而且估值底和市场底一样，受情绪波动影响比较大，估值底的产生一般都是市道不好的时候，可能10倍市盈率往往都会嫌高。

　　最后说一句题外话，猜测股市底部往往是一件吃力不讨好的事情，而且意义也不是很大，因为底部都是走出来的，而不是猜出来的。我们经常能看到底部，但永远也回不到过去，所以只能顺势而为。