十年时间A股原地踏步 问题出在哪里？

　　最近一段时间，对A股投资者而言，有几组不如意的数据出现，一组是今年以来A股表现几乎是熊冠全球，市场指数累计最大跌幅非常显著；一组是近年来作为全球第二大股市的中国股市，却于近期被日本股市超越，而中国股市丢掉了全球第二大市场的位置。此外，则是近十年时间来，中国股市基本上原地踏步，但十年来股票市场的总市值却增长不少，由此产生出市值攀升，而股票价格保持原地踏步的现象。

　　十年前，即2008年8月初的时间点，上证指数基本上处于2750点附近区域，而深证成指则基本上处于9000点附近徘徊。然而，回顾十年后的今天，上证指数仍然处于2750点附近区域徘徊，至于深证成指则处于8600点附近区域运行。言下之意，上证指数基本上保持原地踏步的运行姿态，而深证成指甚至比十年前的位置还要偏低。由此一来，实际上还是印证了中国股市十年时间原地踏步的说法。

　　然而，纵观海外市场的基本表现，则是不少股市超过2008年时的点位，更有甚者不断创出历史新高水平。

　　其中，以美股道琼斯指数为例，十年前市场指数仅有11300点左右，而十年后的今天，道琼斯指数却上涨了一倍以上，且在此期间不断创出历史新高水平。至于美股纳斯达克指数，十年前基本上处于2300点附近区域，而十年后今天，纳斯达克指数却超过7800点，累计上涨数倍之多。

　　至于港股市场，即使十年时间内，港股市场仍有创新高的表现，但与十年前所对应的市场指数相比，并没有过于显著的涨幅。其中，以港股恒生指数为例，十年前恒指指数约为22700点附近，而十年后今天，恒指累计涨幅不足30%。但，与A股市场相比，还是会亮眼不少。

　　十年时间，如果从投资增值的角度出发，A股市场显然不是理想的投资渠道，反而导致资产的被动缩水。然而，从实际情况分析，虽然A股市场指数点位基本上保持原地踏步的状态，但相对应的股票总市值却增长不少。

　　事实上，对于股票总市值的增长，不仅仅与股票价格攀升因素有关，而且更与股市扩容、股市再融资等因素有着密不可分的联系性。

　　鉴于前者，虽然市场指数保持原地踏步的运行姿态，但对于不少上市公司而言，这些年来经过反复现金分红、送转股本之后，其复权后的股票价格却出现明显上涨的运行趋势。但是，对于多年来存在已久的铁公鸡上市公司，投资者无法从现金分红等方面获得真金白银的投资回报预期，也无法从上市公司的股票价格中获取正向收益，而投资这类股票，甚至还比不上指数点位原地踏步的市场指数表现。

　　至于后者，过去十年，当属A股市场不断强化融资功能的关键十年。与此同时，对于不少上市公司而言，更是热衷于采取系列再融资的举措来筹措资金，但任性再融资行为，难免会不断摊薄上市公司股东的切身权益，而在接连不断的融资热潮、再融资热潮以及源源不断的限售股解禁、减持潮等背景环境下，实际上还是在快速强化股票市场的市值规模，但对于过去十年股市市值的大幅攀升，更大程度上还是取决于扩容模式下的市值增长模式，而并非主要来自于股票价格上的持续攀升。

　　十年时间，A股市场基本上处于原地踏步的境地之中。至于海外股市，则是频繁创出反弹新高乃至历史新高，完全收复了十年前金融海啸风波下的全部失地。归根到底，一方面在于全球宽松货币政策的延伸，宽松预期往往对股票市场构成积极性的影响；另一方面则在于创新高的股票市场定位更偏向于投资者一方，甚至市场多方参与者的利益趋于一致，不存在频繁与投资者争利的问题。

　　然而，对于中国股市而言，本身长期定位于重融资的功能。与此同时，对于中国股市而言，其本身已经不仅仅局限于IPO融资、上市公司再融资等问题，而且还会牵涉到密集不断的限售股解禁潮以及减持潮，只要高速IPO的发行节奏不发生实质性的变化，那么对于限售股堰塞湖问题依旧不可小觑。

　　重融资、减持潮问题是一方面，而另一方面则在于国内房地产市场强烈的吸金效应，却把大量的股市流动性吸走了。事实上，对于国内房地产市场而言，本身可以认为是一个庞大的蓄水池，而鉴于其流动性、变现能力偏弱，即使房价持续攀升，也未必存在巨额的抛售压力。

　　但是，对于国内房地产与股票市场之间，往往可能会存在一种相互影响的关系。言下之意，则是取决于资本逐利性的问题，哪里形成实质性的赚钱效应，有利于资产的快速增值需求，那么资金更可能往哪里跑，而对于国内房地产市场，虽然普遍认可国内高房价泡沫的问题，但因其具有持续赚钱效应、资产增值功能较强，却或多或少维系着高房价的泡沫。或许，与中国股市相比，国内房地产市场的表现，更容易成为经济发展的晴雨表乃至风向标指标。

　　(郭施亮，财经评论员、专栏作者)