国企正进入＂新周期＂ 国资委推大规模专业化重组

　　十八大以来，通过18组34家企业的重组，中央企业已由117户调整至98户。在2016年的《财富》世界500强中，央企达50家，较2012年增加7家。随着竞争力的提升，重组红利也不断释放，国企正进入“新周期”。

　　全面发力、重点突破、纵深推进，围绕“做强做优做大”目标，国企改革逐步落地见效，近阶段更是大动作不断。

　　“联通混改被视为‘头号’混改试点，全国的国企都在看联通怎么改，能突破到哪一步。”一位参与联通混改项目的相关人士这样评价。自十八届三中全会《决定》确定混合所有制改革方向以来，混改已经过顶层设计、细则明确、试点先行三个阶段，此次“联通模式”的落地，无疑又是一个重要的里程碑。

　　与此同时，随着保利合并中国轻工及中国工艺、神华与国电“煤电联姻”，央企数量标志性地迎来“两位数时代”。十八大以来，通过18组34家企业的重组，中央企业已由117户调整至98户。在2016年的《财富》世界500强中，央企达50家，较2012年增加7家。随着竞争力的提升，重组红利也不断释放，国企正进入“新周期”。

　　本轮国企改革的另一重要特色，当属以“国有企业结构调整基金”和“国有资本风险投资基金”为首的改革基金密集成立，市场化运作进入活跃期，国有资本功能得到放大。

　　多模式重组：

　　上千项并购助力做强做优做大

　　在国有企业做强做优做大的过程中，重组并购不仅是熔合剂，更是催化剂。

　　十八大以来，按“成熟一户、推进一户”的原则，国务院国资委先后完成南北车、宝钢与武钢、中国远洋与中国海运、中国国电与神华集团等18组34家企业的重组，中央企业由117户调整至98户。而接下来，这一数字随着改革的推进还会进一步减少。据国资委的最新统计，2013年至2016年间，央企累计实施并购1532项，交易金额达7855亿元。

　　8月30日，国资委有关负责人在重组情况通气会上透露：“下一步，重组将继续聚焦深化供给侧结构性改革，继续推动煤炭、电力、造船、装备制造等行业加大去产能力度，提升行业集中度，实现产业有序发展和转型升级。此外，还要通过研发资源的整合，加快突破一批关键核心技术，在建设创新型国家中发挥引领作用。”

　　自2016年《关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见》发布以来，“重组整合一批”就成为了国企改革的重头戏。近年来，央企重组主要分为强强联合、专业化整合、内部整合、并购重组四种模式。

　　强强联合方面，装备制造、电力、钢铁、航运、建材、旅游等领域企业重组活跃，达到了集中资源、减少无序竞争和同质化经营的效果；同时，为更好发挥协同效应，煤炭、电力等产业链上下游企业重组也受到鼓励。

　　在专业化整合方面，国资委鼓励通信、新材料、新能源、海工装备、航空货运等领域相关企业组建股份制专业化平台，提升资源配置效率。作为本轮国企重组的一个重要创新，专业化整合已初步探索出三种细分模式，包括：铁塔模式、资产转让模式和业务协同模式。

　　其中，“铁塔模式”的范例是：将铁塔等通信基础设施从三大电信运营商中分别剥离，再由铁塔公司整合原属三方的资源，通过共建共享有效减少了重复投资和恶性竞争。以此为借鉴，随后还有航材保障共享平合、国源煤炭资产管理平合等陆续问世，专业化整合不断提速。

　　“资产转让模式”则是为了推进资源向优势主业企业集中。例如：保利集团将培育多年的优质煤炭板块资产（资产总额约188亿元）移交至中煤集团；中航工业将房地产业务（资产总额约1000亿元）移交至保利集团。

　　“业务协同模式”则是通过推动煤炭企业和电力企业、航运企业和货主企业等签订战略合作协议、建立长期合作机制等方式，推进产业链上下游企业合作。

　　在灵活、创新、高效重组的激发下，改革的成果已经显现。如神华国电合并后成立的国家能源投资集团，在煤炭产销量、发电装机总容量、煤制油化工产量等领域居全球第一，成为具有较强竞争力的综合性能源集团。而重组后的中国远洋海运，在综合运力、干散货船队、油轮船队和杂货特种船队规模上实现了“四个世界第一”，行业地位和话语权明显提升。国家电投2015年完成重组，当年就实现利润总额139.6亿元，是两家企业（中电投、国核技术）原有目标业绩之和的124%，今年上半年利润总额更是位居五大发电集团之首。重组后的中国宝武集团则以此契机加快实施钢铁“去产能”，2016年完成“去产能”任务997万吨，在落实供给侧结构性改革中发挥了示范作用。

　　此外，重组后国有资产的配置效率也显著提高。据了解，铁塔公司成立以来，新建铁塔共享水平由20%提升到70%，两年共减少铁塔重复建设50.1万个，节约建设投资880亿元、节约土地2.3万亩。中国远洋海运则全面推进集装箱业务协同，完成了国内网络、海外网络、组织机构、运营系统、航线等整合工作，2016年度增效约47亿元。

　　无先例混改：

　　现代企业制度激发各要素活力

　　从顶层设计到实施细则，再到具体方案，步步推进的混合所有制改革已进入落地见效期。

　　2016年底的中央经济工作会议明确提出，混合所有制改革是国企改革的重要突破口，尤其要在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。

　　8月18日，发改委表示，在选择两批19家企业开展混改试点的基础上，目前，第三批试点企业已经遴选出来，正按程序报批。其中既有中央企业，也根据申请纳入了一部分地方国有企业作为试点。前两批已确定的有混改试点有中船集团、联通集团、东航集团、南方电网、哈电集团、中国核建等六家央企。此外，据上证报记者了解，中国航空集团、中粮集团、中国黄金、中国兵器装备集团、中国兵器工业集团、中国船舶重工集团等央企也都在积极制定混改方案。

　　近期，相关央企试点项目正加速落地。

　　8月21日，作为国家发改委确定的重点领域混合所有制改革试点，中国联通打响了集团整体混改的“第一枪”。本次混改以A股公司为主体，百度、阿里、腾讯、京东、中国人寿、苏宁云商、滴滴出行、国企结构调整基金等十余名重磅战投入局。此单混改通过“定增+股权转让+员工持股”共计引资780亿元。在核心员工持股方面，首期拟授予8.48亿股，价格为中国联通A股停牌前市价的一半，募集资金不超过32.13亿元。核心员工持股的力度之大，以及绑定业绩对赌的解锁方式，成为混改亮点之一。另据记者了解，在融资之外，“瘦身健体”也是联通的改革方向，总体分流计划预计9月份将有实质进展。

　　在联通之前，东航发布了民航领域的混改“第一单”。东航集团不再对东航物流绝对控股（持股比例45%），员工持股的比例上升到10%，最高的员工个人投资额达到3000万元。此外，被称为“铁老大”的中国铁路总公司也释放了推进混改的信号，该公司高层曾两次表示，欢迎阿里、腾讯等互联网巨头参与铁路优质资产的资本化、股权化、证券化及铁路企业混改。

　　就在上周（8月24日），黄金行业的央企“独苗”宣布混改。中国黄金集团公司控股的中国黄金集团黄金珠宝有限公司（简称“中金珠宝”）拟引入包括京东在内的七家战略投资者和一家产业投资者，融资总额预计22.5亿元。其中，战投持股24.52%、产业投资者持股9.81%、管理层及核心骨干员工也将参与混改，上述三类投资者在本次增资扩股完成后合计持股比例将达到41%左右，增资后，中国黄金集团公司持股比例将降至43%。

　　放大资本功能：

　　国字头基金进入活跃运作期

　　以国企结构调整基金、国资风投基金为首的一批“国字头”基金，今年来频频亮相上市公司股东榜。记者了解到，目前，两个基金的一期资金已基本投放完毕，国企结构调整基金的预期回报率约为5%至6%，另一些由央企牵头的发展引导基金预期回报率则在10%至15%，甚至更高。

　　至于两个基金的作用，创新发展基金、结构调整基金各有侧重，但也不绝对分割。

　　记者注意到，国企结构调整基金已现身于A股中国电建、中国中冶、中国国航、中国联通等公司定增，还参与了中信建投证券在港IPO的基石投资。8月24日，该基金完成了对中车环境的投资，斥资3.5亿元成为了第二大股东。8月25日，国企结构调整基金又宣布出资22.16亿元参与中船重工的市场化债转股项目，“这是第一个真正意义上的市场化债转股项目”，国企结构调整基金公司董事长朱碧新表示。

　　国企结构调整基金最受关注的一项投资是联通的混改。根据与中国联通签署的《股份转让协议》，该基金将投资129.75亿元受让中国联通集团所持部分联通A股，交易完成后，国企结构调整基金将持有联通A股6.11%的股权，成为第三大股东。

　　作为基金中的“国字头”梯队，其“一举一动”备受市场关注。有专家指出，“十三五”规划强调提高国有资本回报、妥善发展混合所有制经济。一系列“国字头”基金在这个时期应运而生，各自肩负着不同的使命，必将成为国资国企改革的市场化主体和试点窗口，以适应经济结构的转型变化，优化国有资本在相关领域的配置，提高国有资本发挥主导作用的效率。

　　近日，由国企结构调整基金发起成立的首只市场化专向国企混改子基金“北京国调混改投资基金”成立，首期规模50亿元。该子基金将重点围绕央企及地方国企的混合所有制改革、并购重组等方向进行投资，以资本力量助推混改国企的结构调整和转型升级。

　　此外，国资委还推动设立了“国协、国同、国创、国新”四支产业基金。今年5月，由航天科技集团负责牵头设立的中央企业国创投资引导基金（简称“国创基金”）正式成立，该基金由中国中车集团、国新国际、中国保险投资基金等联合发起设立，总规模1500亿元，首期规模1139亿元。记者了解到，该基金的产业投资范围除军工外，还有新材料、电子通讯、芯片等创新领域，预计回报率在10%以上。

　　【国资委表态】

　　国资委：央企重组将继续深化供给侧改革

　　国资委企业改革局局长白英姿昨日在关于中央企业重组整合有关情况的通报会上指出，央企通过重组整合，国有资本整体布局、行业结构、业务结构、资产质量都不断优化，企业规模实力、资源配置效率、创新水平、经营业绩都有效提升。白英姿指出，下一步央企重组工作将继续聚焦深化供给侧结构性改革等方面。

　　国资委推央企大规模专业化重组

　　除了强强联合，下一步国资委将积极推动央企专业化整合，通过资产重组、股权合作、资产置换、无偿划转、战略联盟等方式，将资源向优势企业和主业企业集中，同时鼓励通信、新材料、新能源、海工装备、航空货运等领域相关企业组建股份制专业化平台，减少无序竞争。

　　国资委：不应片面关注央企数量增减

　　对于央企集团之间的重组，社会各界始终保持高度关注。而在8月份，央企间重组整合再添两大重磅案例。一是中国轻工集团公司、中国工艺（集团）公司整体并入中国保利集团公司，成为其全资子企业。至此，国资委“年内将央企数量降至百家”的目标提前完成；二是国电集团与神华集团合并重组为国家能源投资集团有限公司，拉开煤电行业央企重组序幕。

　　肖亚庆：扩大重大项目股权融资比例

　　国资委主任肖亚庆强调，国资委高度重视中央企业债务风险管理，各企业要从加强高负债企业管控、严防债券兑付风险、加快资金融通、积极稳妥开展市场化债转股、着力加大股权融资力度、大力处置“僵尸企业”、发挥国有资本运营公司功能作用等七个方面认真抓好落实。

　　国资委：下一阶段央企重组不设时间表和数量目标

　　国资委企业改革局局长白英姿在接受21世纪经济报道记者采访时表示：自党的十八大以来，先后有18组34户央企实施了重组。下一阶段央企重组将遵循市场、行业和企业发展规律，按照供给侧结构性改革及“一带一路”倡议的总体需求，因时因企采取不同的方式进一步推进央企重组工作。“总体上不设时间表和数字目标，成熟一户、推进一户。”

　　【地方动态】

　　上海国企改革提速 十余省市跟进

　　8月29日晚间，上海市国资委旗下3家公司龙头股份、东方创业、申达股份公告停牌。龙头股份公告称，公司控股股东纺织集团获悉，上海市国资委正在筹划涉及纺织集团重大股权的转让事项。公司股票自8月30日起停牌。公司将尽快确定上述重大事项，并于5个交易日内公告相关事宜并复牌。

　　“新因子”搅动春水 上海国企改革提速换挡

　　上海国企改革又有新动作。8月30日，上海国企上市公司申达股份、龙头股份、东方创业齐齐停牌，上海纺织集团、东方国际集团的改革迎来重大突破。中国证券报记者采访获悉，当前，上海国资国企改革出现不少“新因子”，其中包括囊括产业调整和城市更新的“升级式改革”、央企与地方国企联动改革的“央地联动模式”以及注重国企内部改革活力的激励机制创新（如管理层参与混改）等。改革的“新因子”将推动未来上海国企改革再上一个新台阶，搅动一池春水。

　　地方国企改革基金井喷 撬动混改进程

　　目前，已有十多个省份相继召开会议部署下半年的国企改革，尤其是上海、广东、天津等地“实操”动作频频。同时，各地国企改革基金有序推进，呈现蓬勃发展趋势。这意味着，地方国企改革正在加速推进。

　　地方国企改革速度加码

　　回顾近几年国企改革进程可以看到，在“1+N”政策体系逐渐完善之际，改革的多项工作也在由点及面进一步扩围，尤其是作为本轮国企改革突破口的混合所有制改革，其力度愈发加码，其步伐明显提速。