谈港股A股化还为时尚早

　　港股历来被认为是全球最主要的成熟市场之一，在市场监管、制度建设等诸多方面可圈可点，一直被视为A股的楷模。然而，美图、周黑鸭及辉山乳业等公司近期的非常规表现，令港股A股化的声音渐起，并伴随着部分人士对港股前景的隐忧。

　　港交所行政总裁李小加并不认同这样的说法。他说，监管机构会加强警惕，两地亦有互助机制找出问题。

　　以美图为例，该公司3月6日被纳入港股通标的后连续大涨。但到了3月20日，美图涨幅冲高到28%之后急速跳水，至收盘时下跌11%，当天振幅超过了40%。次日，美图公司再度大幅震荡。周黑鸭情况类似，和美图公司一同被纳入港股通标的，大涨之后的3月20日冲高跳水。

　　这两家在港交所上市的时间都不长，均属于次新股的范畴，若放在A股，也是比较容易引起炒作使得股价大起大落。且市场数据显示，南下资金是导致美图公司、周黑鸭如此走势的主要推手。

　　诚然，港股美图公司、周黑鸭已经呈现出了A股风格，确实有一部分内地资金，在按照炒作A股的逻辑南下炒作港股。但是，南下资金目前的体量以及实力，尚不足以对香港市场产生大的影响，港股A股化的论调为时尚早。

　　香港市场是东西方资金交汇之处，但定价权仍牢牢掌控在机构投资者的手里，特别是欧美大型机构。这也是香港市场与A股市场最大的不同之处。A股的散户数量占比太高，市场的情绪化严重，轻基本面重概念的投资理念还没有发生改变。

　　短期看，南下资金以这样的理念去炒作美图公司、周黑鸭抢尽了风头，可能也获得了极高的利润，但是长期来看是要吃亏的。在香港资深投行人士眼中，港股中外资的权威性及参与程度是南下资金不可比拟的，存在不少研究机构、对冲机构以及金融大鳄，一举手一投足，均能号召环球资金跟随，在这种情况下，内地投资者很容易被啃掉。

　　辉山乳业就给南下资金好好上了一课。上周五，辉山乳业暴跌85%，市值蒸发300亿港元。而相关数据显示，内地资金持有辉山乳业股份已经达到7.16%。在香港市场规则之下，没有涨跌幅限制，一旦公司问题爆发，或遭到机构恶意抛空，之后的“踩踏”比A股更为血腥，内地资金几乎无路可逃。

　　香港市场特殊的地位，使得多路资金汇集于此。沪港通及港股通开启之后，南下资金在向国际资金发起挑战，但这一过程无疑是持久的战争，短期之内香港市场的整体格局不会发生变化。从另一方面来说，沪港通资金与深港通资金的投资风格亦有差异，二者之间也存在博弈。

　　当然，随着互联互通的深入开展，不排除会有越来越多的资金南下，而将A股投资风格带到港股市场，这是难以逆转的自然现象，无法避免。关键要评判南下资金是否将对港股造成全局性的影响，从目前的案例来看，这种影响显然只是局部的。因此，现在说港股A股化，还为时尚早。