节后南风送暖红漫山林 提防外资大鳄做空风险

　　港股市场本周突破24000点，报收于24033.74点，5日涨1.95%。国企指数涨2.32%，报收10360.13点；红筹指数本周跌4.28%，报收3863.10点。板块方面整体表现喜忧参半，资讯科技业以5日3.4%的涨幅领跑市场，金融业与消费者服务分列二三位，5日分别涨3.04%和2.17%；电讯业、能源业和公用事业表现不佳，5日分别跌1.24%、0.97%和0.74%。

　　个股方面，港股通（沪）内银保险行业本周表现继续突出。10大流通股中，中信银行和中国太保分别以5次占据榜首，建设银行和中国人寿各上榜4次。港股通（深）中腾讯控股和吉利汽车各以5次笑傲榜首，中兴通讯、中信银行和丰盛控股则各上榜4次。

　　长期看好港股发展

　　我们在2016年12月发表了题为《“中国红”资金充当港股的Botox，待万山红遍，层林尽染》的专题报告，表达了2017年港股反弹，南下资金升温的观点。而2017年以来的市场已逐步得到验证：恒指已接近24000点，自去年圣诞节以来涨幅超12%；沪港通南向资金日平均达18亿元，远高于历史平均的8.9亿元。

　　我们认为，港股年后强势反弹是海内外资金共同推动的结果：1，美国加息节奏减弱，特朗普施政遭遇阻力，市场情绪逐渐回到特朗普当选以前的较乐观预期，因此海外资金在2016年回流后重新进入香港市场；2，A股估值偏高，加上政府2017年将金融市场去杠杆作为重中之重，内地资金通过沪/深港通南下寻求新机会。整体来讲，综合港股估值偏低、大蓝筹盈利能力稳定、中小盘具弹性、内地资金海外配置等因素，我们长期看好港股的发展。

　　“5+1”策略已初见端倪

　　与此同时，我们去年推出的“5+1”策略目前已初见端倪，包括：1，短期关注非A-H蓝筹股；2，短期关注高股息股票；3，关注A股稀缺的板块；4，关注新增102只中小盘股；5，关注国内热门板块对标；6，期待17只深港通标的以外的中小盘股溢出效应。

　　我们计算了2017年以来出现在十大交易股频率最多的企业，包括：腾讯（20次）、吉利（19次）、建设银行（17次）、汇丰控股（12次）等，这与我们对于港股短期投资偏好的预测一致。中长期来看，我们正在经历A股与港股的大融合，以往存在的股息、估值、溢价差异将逐渐填平，交易放量带来从蓝筹向成长股转移的局面，曾受到诟病的港股中小盘交易量偏低、无人问津的情况将逐渐获得改善。

　　我们发现，深港通中50亿至100亿市值的中小盘股也渐受关注，金凤科技、李宁、盈徳气体等公司也频繁上榜港股通（深）。整体来讲，我们认为“中国红”资金会逐渐将港股层层浸染，最终与A股融会贯通，达到结构性质变。

　　提防潜在的做空风险

　　港股目前还是以欧美资金主导，加上港股允许做空，我们认为港股目前仍有潜在的风险，尤其是外资大鳄的做空风险。鉴于国内沪/深港通只有买入机制，因此国外多空资金可能会利用利空消息让股价剧烈波动，给内地投资者带来一定的投资风险。

　　举两个例子：2015年4月，港交所(388.HK)在沪港通额度可能放宽的传言下，受到外资投行的大力吹捧（目标价最高达到355港元），因此港交所在3月至5月间价格暴涨80%，而在2015年6月，各大投行快速下调目标价，港交所从最高的298元下跌到170元，跌幅达75%；1997年至1998年亚洲金融危机期间，以索罗斯为首的资本大鳄从汇市、股市和期市联动做空香港市场，香港政府通过市场运作买入了大量香港股票，一度占有港股7%的市值才击退国际炒家稳定港股市场，政府当年买入的股票之后放入盈富基金进行发售。

　　整体来看，短期港股易受外部影响，2017年的海外市场仍有不确定性：特朗普新政、联储加息、脱欧危机等政治经济风险，香港市场相对A股的半封闭市场，波动性还是较大。但随着日后A股机构的参与度提升，加上背靠大陆经济和政策支持，以及相对宽松的金融体系，我们看好港股中长期的发展前景。