集体看多！机构年度策略再成反向指标？

　　11月底以来，券商等机构纷纷召开年度策略报告会，展望2017年A股的走势。从目前的情况来看，看多明年A股的主流券商占了大多数；也有国内财经媒体对40家公募基金进行了问卷调查，结果无一看空2017年A股。显然，在主流机构投资者眼里，“集体看多”成为了主旋律。

　　集体看多，是否就给A股颁发了“牛市证明书”？历史数据表明，机构投资者达成惊人一致之后，其预测往往落空，甚至走势截然相反。就以去年底为例，国内主流券商在展望2016年走势时普遍看多，纷纷预测高点在4000点甚至4500点以上。实际上在进入2016年1月，这样的预测就被连续的暴跌+熔断所打脸。而在大跌之后，大盘虽然有所反弹，但各指数年K线收阴已成定局，整体呈现低位震荡的格局，上证指数年内最高3301点也和主流机构的乐观预测相去甚远。而在过去10年的预测中，除了2013年和2014年走势被大部分机构命中之外，基本上机构的年度预测成为反向指标，概率甚至高达八成！

　　为何看似专业的机构投资者，年度预测却普遍显得不靠谱？首先和A股缺乏有效的做空机制，导致机构投资者天然倾向看多有关，这样一来就会出现“屁股指挥脑袋”，让准确率大大降低。做预测的机构投资者，不管是券商还是公募基金，都不是纯粹的研究机构，更是市场的参与者。以券商为例，除了自营资金主要通过做多盈利之外，包括新股的发行、吸引客户交易等，主观上都需要有一个稳定向上的市场。在利益的制约下，难免对利多因素青睐有加，而选择性地忽视利空因素。集体一致沦为反向指标，也就在情理之中了。

　　另一个重要的因素，则是影响股市涨跌的变量太多，所谓股市“惟一不变的就是一直在变”，这点在A股市场中尤其明显。特别是散户投资者比例高，追涨杀跌的情绪化操作存在深厚的土壤，A股往往波幅会比发达国家要大，容易打破机构预测的运行空间。而A股很大程度上是“政策市”，政策的出台也会在一定程度上影响股市的运行，在重大政策出台前机构投资者如果无所知悉，也无法及时将其纳入年度预测中，导致出现偏差。

　　最后一个因素来自国际市场。虽然A股整体保持特立独行的走势，但不可否认随着开放程度的扩大，境外资本市场的波动也会对A股产生联动效应。比如2008年的金融海啸，A股也无法独善其身。2017年影响A股的国际性因素包括：美国加息是否超预期；欧盟主要国家的大选是否会导致欧元区解体；A股纳入MSCI是否实现等等，这些因素不仅国内机构难以预判，即便华尔街投行也未必能做出精准的判断，如果出现巨大变数也是影响国内机构预测2017年走势的绊脚石。

　　尽管机构的年度预测有如此多不确定的因素导致“不靠谱”，但笔者认为依然有一定的参考价值，重点在于投资者打开这份年度策略报告的“正确方式”。简单粗暴地看结论不是最好的方式，关注机构分析明年走势的逻辑才是最关键的部分。而分析逻辑的背后，一定有相应的数据作为支撑，一旦明年的经济数据被证伪，那么看好股市的逻辑也就不复存在，预测的结论自然是“刻舟求剑”。

　　如果延续反向指标的思维，在机构普遍看多之后保持谨慎，控制仓位，最终在2017年反而会有意想不到的收获。不管如何，机构预测并非抽签算命，投资者看待此类报告需要保持平常心和定力，“尽信书不如无书”，不要被“标题党”所迷惑，而应当多关注市场动态的走势、政策、国际因素，才能在这个不断变化的市场上站稳脚跟、存活下来。