随公募基金掘金结构牛市(2)

·观点篇·

下半年投资机会层出不穷

■本刊记者 郝宁

　　在抱团持股遭遇急跌并引发流动性危机之后，部分基金经理开始重新审视投资策略。接下来的A股怎么走？基金经理观点出奇地统一，认为市场将呈现有震荡、有分化的结构性“慢牛”。时间维度放长远来看，未来3~5年的牛市格局没有变化，中长期走势相对乐观。放到下半年来看，A股市场的投资机会依旧层出不穷。

　　乐观预期下半年行情

　　今年以来，华商基金投资管理部总经理刘宏所管理的3只基金收益翻倍。他认为，在与宏观经济和上市公司的基本面没有关联的情况下，单纯依靠流动性推动的股价上涨和完全来自于恐慌情绪宣泄的股价跳水，通常都会比较短暂，难以持久。喧嚣之后，必然还是会回归到“改革和创新”这一代表未来发展方向的成长领域。

　　无论在熊市还是牛市，每年业绩都位列前1/3的广发行业领先和广发新动力基金经理刘晓龙认为，以往A股是牛短熊长，但这次下跌改变了历史经验，暴跌也让市场回到了较为安全的状态，虽然整体估值还有点高，但个股已经出现了绝对的投资价值。“由于急速杀跌，后续做多力量大幅减弱，风险偏好有所下降，市场预计需要1~2个月的时间，重新完成股票估值体系的塑造。”刘晓龙明确指出。同样在上半年取得突出战绩的易方达新兴成长，其基金经理宋昆认为，A股的整体市盈率已经明显下降，加之政府的一系列规避金融不稳定措施的出台，预计市场会逐步趋于稳定。

　　元老级基金经理、中欧基金投研策略组负责人刘明月指出，从中国经济转型阶段、新兴产业的发展阶段以及所诞生的“未来新蓝筹”市值情况来看，目前均处于初期和中期阶段，市场的结构性牛市仍然值得期待和看好。

　　个股分化会愈演愈烈

　　暴跌过后，伴随着最近多个交易日的反弹，投资者的入市热情似乎被重新点燃。记者从多家基金公司了解的情况看，部分基金公司已经从前期下跌行情中的净赎回变为净申购，意味着不少投资者可能通过借道基金进行抄底。经历了此次市场暴跌之后，一些基金经理开始重新反思并予以修正投资策略，更加注重从基本面等相对确定性的角度进行选股。他们认为，在极端市场行情中，只有真正优秀的公司才可以战胜市场调整，并在此后超越前期高点。多数基金经理还表示，经历了此前的流动性危机，以后应该会更倾向于均衡配置。

　　作为2014年股票型基金冠军的中邮战略新兴产业，其基金经理任泽松认为，在此前的巨幅调整过程中，牛市的基础并没有被破 坏，市场的暴跌是对前期非理性暴涨的调整，也为后续更理性的上涨奠定了基础，预计在政策支持、控制供给、估值优势提升的共同作用下，市场会逐步企稳并进入“慢牛”通道，同时个股分化行情将愈演愈烈。

　　提到分化行情，刘晓龙做出了自己的解释：对于互联网相关股票来说，其估值溢价将大幅缩水，虽然很多股票经历了巨大的跌幅，但是未来很可能会继续阴跌，完成价值回归。而一些管理优秀、行业成长性稳定的优质公司，将重新获得相对的估值溢价。“三季度，个股的活跃度会降低，上涨的持续性也会降低，总体上属于大跌后的休整期。”刘晓龙指出。

　　业绩一直稳居前列的宝盈新价值基金经理彭敢指出，从今年来看，蓝筹股指数超越中小板和创业板指数的概率较大，但市场更可能呈现双分化（蓝筹股和成长股均分化）和双轮驱动（优质蓝筹和优质成长齐飞）的格局。对于三季度而言，建议在优选成长股的同时，利用市场调整期间布局优质蓝筹股，实现长期均衡配置。

　　迎接高性价比的股票

　　在此轮市场暴跌行情面前，不少基金的净值遭遇大幅回撤，即便如此，基金经理们还是愿意更多地去看投资机会。通过二季报不难发现，在基金保持高仓位的同时，实际上已经完成持仓的调整，绩优蓝筹开始逐渐受到青睐。

　　二季度斩获颇丰的南方基金，从旗下绩优基金持仓结构来看，针对行情变化进行了有预判的针对性调仓换股。对于下一阶段的投资机会，南方基金旗下多位明星基金经理把重点瞄准了白马股，预计国企改革概念仍是热点。

　　而在多数基金经理眼中，一批股票又开始逐渐地体现出投资的高性价比。汇添富移动互联基金经理欧阳沁春认为，今年三季度，市场依然存在结构性机会，经过大幅调整后，部分股票已经凸显投资价值。主要布局以下三大类股票：一是，低估值蓝筹股；二是，真正能够穿越周期的增长确定、商业模式清晰的中盘成长股；三是，具备广阔成长空间的互联网公司。

　　刘宏认为，有些领域值得不断挖掘，比如智慧城市、农业信息化、互联网金融、医疗健康服务等，尽管不少个股前期涨幅已经较大，但仍然不停地会有新的标的出现，宋昆则更为具体地关注互联网的垂直应用领域。而刘晓龙在三季度偏重于防御性行业，看好业绩靓丽的航空板块和周期反转初期的农业板块，军工板块可能会有政策性的事件驱动行情，其余将会是个股行情。

　　在基金二季报中，擅长自下而上选股的彭敢并没有人云亦云的大谈机会，而是提出了几个最基本的投资理念：1、投资不可能赚到所有的钱，投资要赚自己所理解和能把握的钱；2、优质的成长股不管在哪种风口，最后必然超越市场涨幅，在无法判别风向的市场，挑选最强健的“猪”；3、中国经济已经进入到必须转型的阶段，变革和创新是更重要的部分。■