2014年秋季上市公司财务安全评估报告(3)

　　上市公司篇

　　从各等级变化趋势情况分析，主板上市公司的等级比例近三年正在向上移动，而中小板和创业板的等级比例则向下移动，创业板下移速度是最快的。

上市公司财务安全等级分析

　　上市公司财务安全总体分析

　　上半年，中国财务安全最优秀上市公司（AAA级以上）有1家，占上市公司总数的0.05%；非常优秀上市公司（AA级以上）有130家，占上市公司总数的6.13%，；较优秀上市公司（A-BBB级）1117家，占上市公司总数的52.64%），这三个等级上市公司占总数的58.82%。

　　与此对应，中报显示，已出现财务风险或重大财务风险的上市公司（CCC级以下）有217家，占所有上市公司的10.23%，比去年同期略有升高。因此可以看出，2014年上半年，上市公司总体财务安全状况与去年基本持平，更多的企业居于中游水平。


　　分市场情况上市公司财务安全情况

　　从三个分市场情况看，创业板的优秀上市公司的比重最高，BBB级以上的创业板上市公司占所有创业板公司的77.66%，远高于中小板（64.89%）和主板（58.77%）。同时，主板存在风险的上市公司占全部主板公司的14.48%，比例远高于创业板的4%和中小板的5.3%。从三个分市场上市公司财务安全等级情况看，创业板上市公司总体情况最好，其次是中小板，而主板市场存在风险的公司仍然偏高。

　　不过，从各等级变化趋势情况分析，主板上市公司的等级比例近三年正在向上移动，而中小板和创业板的等级比例则向下移动，创业板下移速度是最快的。这说明从总体看，主板上市公司正在朝着好的方向转化。因此我们认为，那些财务安全等级高、风险小的主板上市公司仍然是2014年下半年应关注的重点。同时，在创业板和中小板中那些财务安全等级高、业绩好、估值较低的上市公司也是应该深度挖掘的投资对象。

　　财务安全状况大幅变化公司分析

　　一个上市公司财务安全等级、得分大幅变化反映了一个上市公司在一个经营周期出现了财务和经营的巨大变动，并揭示了该公司未来经营状况的趋势，对投资者有重要参考意义。

　　（一）财务安全快速上升公司：化工行业占比最大

　　中报显示，财务安全状况同比快速上升（同比财务安全得分上升超过20分）的上市公司共计134家，财务安全状况改善明显。上升最快的得分上升了65分，上升超过40分的共计12家。

　　134家中，化工行业上升公司比例最大，达到17家，其次是房地产行业15家，第三是电气设备行业12家。交通运输行业10家排第4位。

　　当上市公司财务安全等级快速上升时，其财务安全状况明显改善，具有较好的投资价值。

　　（二）财务安全大幅下降公司：房地产行业占比最多

　　中报显示，财务安全状况同比大幅下降（同比财务安全得分下降超过20分）上市公司共计221家。下降幅度最大的，财务安全得分下降74分。下降超过40分的共计28家。

　　其中，房地产行业下降公司最多，达到37家；其次是化工行业27家；第三是机械设备行业25家。其他下降较快行业包括：电气设备行业14家，计算机行业、商业贸易行业、医药生物行业各11家。

　　当上市公司财务安全等级快速下降时，其财务安全状况明显恶化，投资风险非常大。

　　财务安全最强和最差100家上市公司分析

　　财务安全得分排名前100强上市公司是财务安全状况最好的群体。上半年，2122家上市公司中，有1家财务安全得分达到91分，4家90分，其余上市公司财务安全得分均达到80分以上。

　　在100强公司中，医药生物行业数量最多，达到20家，而且得分超过90分、排名前两位的均为医药生物企业。除医药行业外，电子行业在100强中占据15席，100强中数量排名第二；计算机行业有10家进入财务安全100强，排名第三。其他上榜数量较多的行业包括：机械设备9家，公共事业8家，交通运输7家。

　　财务安全100强上市公司均具有长期投资和安全投资的较高价值，如果这些企业的业绩也较为出色时，投资时应予以重点关注。

　　财务安全得分排名最差100家上市公司是财务安全状况最差的群体。上半年，有19家财务安全得分在0分以下，存在较为重大的财务安全隐患。其余81家财务安全得分也均在31分（CCC级）以下。

　　在财务安全最差100家公司中，房地产行业数量最多，达到35家，化工行业和商业贸易行业各占据7家，轻工制造6家，医药生物5家。

　　存在财务报表粉饰嫌疑上市公司分析

　　数量和行业占比分析

　　通过Themis纯定量异常值评级分析看，中报样本中，有1356家上市公司可能存在不同程度的财务报表粉饰嫌疑，占全部样本公司的61.39%。

　　从行业情况看，商业贸易行业上市公司可能存在财务报表粉饰嫌疑有69家，行业占比达88.46%；第二是钢铁行业，可能存在财务报表粉饰嫌疑上市公司29家，行业占比达85.29%；第三是家用电器行业，可能存在粉饰嫌疑上市公司44家，行业占比达84.62%；第四是房地产行业，可能存在粉饰嫌疑上市公司96家，行业占比达78.69%。

　　Themis财务报表粉饰嫌疑科目分析

　　Themis财务报表粉饰嫌疑是从财务报表相关关联会计科目不合理异动和问题企业科目异常统计的综合分析方法判断公司财务报表的粉饰，我们称之为“科目不合理异动粉饰分析方法”。因此，粉饰科目分析主要集中在公司的运营环节的科目，包括销售成本、销售收入、应收账款、应付账款等。对于上市公司的无形资产、总资产、净资产、借款、固定资产等相关科目，要揭露粉饰或造假必须进行账实核实，因此在Themis分析中仅指出其不合理性和程度，但不定性为粉饰。即此次公布的可能存在财报粉饰的上市公司，并没有包括这些必须进行账实核实的会计科目。

　　在运营环节粉饰最严重的会计科目是销售收入和应付两个科目，销售收入可能作假占到全部粉饰公司的63.72%，其次是应付账款科目，科目粉饰嫌疑占比47.49%，第三是销售成本，隐瞒实际销售成本占比6.71%。这些都值得投资者仔细分析。■

　　（报告技术分析:赛弥斯信用信息咨询（北京）有限公司）