2014年秋季上市公司财务安全评估报告

　　总论篇

　　从财务安全指数分值看，FSI主板指数最低，创业板指数最高；但从财务安全指数的变化趋势看，FSI主板指数又连续5年上升，而中小板和创业板FSI指数持续下降，创业板下降幅度最大。

2014年中报上市公司总体财务安全状况

　　在改革的预期下，从2014年7月底以来，中国股市一路高歌猛进，“牛市来了”的声音不绝于耳。机构和个人投资者跃跃欲试。我们一直提倡安全投资、价值投资，在此背景下，解读上市公司的财务基本面、分析和预测上市公司总体财务安全状况和走势，对投资者、金融机构和监管部门都具有重要的参考价值和现实意义。

　　2014年中报的财务安全指数低于2013年同期

　　根据2014年2122家中国非金融类上市公司（下同）中报财务安全评级显示，我国上市公司财务安全总指数（Financial Security Index，简称FSI总指数）为6063.74点，比2013年同期下降41.36个基点，降幅为-0.68%。数据说明：一方面，2014年中报的财务安全指数低于2013年同期，上市公司的整体财务安全状况仍有小幅下降；另一方面，上市公司中报的财务安全总指数保持在6000点以上，我国非金融类上市公司的总体财务安全状况尚属正常范围。

　　在2014年春季报告中，根据FSI总指数变化情况分析预测，2014年我国GDP增长率预测值为7%~7.2%之间。从上市公司中报看，我国要达到全年GDP增长率7.5%的目标仍存在不小难度，国家有必要进一步采取适当的经济刺激政策实现GDP增长目标。

　　分市场财务安全状况分析

　　（一）主板：惟一财务安全指数上涨，但风险仍最大

　　根据中报分析，2014年FSI主板指数同比上升了29.69个基点，涨幅为0.38%，是2014年中期三个分市场中惟一财务安全指数上涨的分市场，同时也是近5年同期最高值，反映出主板上市公司2014年整体财务安全状况仍在持续好转。

　　但是，主板上市公司的财务安全指数仍低于中小板648个基点，低于创业板1072个基点，说明主板上市公司的总体财务安全状况是三个分市场中最差的，目前仍是风险最大的分市场。

　　（二）中小板：FSI指数近3年最低值

　　根据中报分析，中期FSI中小板指数同比下降了137个基点，降幅为-2.09%，FSI中小板指数降幅较大，同时也是中小板指数近3年最低值，说明中小板上市公司在2014年下半年仍将无法摆脱整体疲弱态势，整体财务安全状况将继续下行。

　　（三）创业板：降幅在3个分市场中最大

　　根据2014年中报分析，中期FSI创业板指数下降了230个基点，降幅为-3.26%，降幅在3个分市场中最大，同时也是创业板指数近3年最低值，说明创业板上市公司整体财务安全状况下滑速度最快。

　　总体结论和2014年下半年预测

　　从上市公司FSI总指数分析，2014年上半年中国宏观经济仍然处于下行通道，实体经济经营和财务问题并没有好转。为了确保2014年我国宏观经济增长达到既定目标，有必要在现行经济政策基础上，适度放宽宏观经济政策。

　　从财务安全指数分值看，FSI主板指数最低，创业板指数最高；但从财务安全指数的变化趋势看，FSI主板指数又连续5年上升，而中小板和创业板FSI指数持续下降，创业板下降幅度最大。

　　如何评价三个分市场的财务安全状况？我们认为，趋势性变化更优于分值高低。即由于主板正在表现出不断上升的良好趋势，而且总体估值很低，因此主板上市公司应是近期投资的主要市场；而中小板和创业板下降趋势较为明显，即使整体分值较高，下半年投资从总体上仍应保持谨慎态度。■