格蓝若股改玩“双标”，多名高管来自电力系统

　　知识创造价值。

　　这句话用在李红斌教授身上颇为贴切，她曾贵为华中科技大学电气与电子工程学院副院长。在2021年，她多了一个身份，鑫荣理咨询合伙人。

　　鑫荣理咨询并不简单。它持有武汉格蓝若智能技术股份有限公司（简称“格蓝若”）4.22%股份，这是一家正在冲刺科创板上市的民营企业，电力领域智能感知产品与服务提供商。

　　如果成功上市，格蓝若的市值将达到51.32亿元。李红斌持有鑫荣理咨询80%股权，她的身价将达到1.73亿元。她的同事陈庆，也因在鑫荣理咨询持有19.56%股权，身价达4326万元。

　　两位大学教师拿到这些股权，是格蓝若小老板窦亚奇以112.5万元转让的，代价仅为0.75元/出资额。而在9个月前，烽火基金是以10.00元/出资额的价格认缴，两者价格相差13倍。

　　为何李红斌们能低价拿到格蓝若的入场券？格蓝若招股书这样写道：“对公司与华中科技大学开展产学研合作具有积极的促进作用，本次股权转让主要系考虑其对产学研合作关系的推动作用。”

　　这些股份是给李红斌和陈庆个人，还是给华中科技大学的呢？格蓝若没有说明。

　　关于它上市的过程，一系列眼花缭乱的股权转让浮出，股改与引战中玩“双标”，多名有电力从业背景的人员出任高管。一幅电力产业行业的生态链图景徐徐展开。

　　一、拿利润实缴出资额，内部频繁转让股份

　　每一个成功的IPO，都是一场造富的盛宴。

　　这次，格蓝若上市的最大受益者，莫过于实际控制人窦峭奇和窦亚奇兄弟。他们分别直接持有格蓝若35.24%、6.84%股份，另两个持股平台鑫荣理咨询和鑫荣格咨询也是他们的一致行动人，合计控制格蓝若 52.40%股份的表决权。

　　格蓝若在电力领域智能搞高科技，而窦氏兄弟是搞建筑装修出身。生于1961年的窦峭奇，曾毕业于武汉工业大学工业与民用建筑专业，大专毕业后，在武汉城市建设学院干了13年实验员。在他离开城建学院后的第三年，学院整体并入华中科技大学。

　　十分巧合的是，他的弟弟窦亚奇——武汉市广播电视大学大专毕业，也在同一年进入武汉城市建设学院，担任实验员22年。兄弟俩与华中科技大学结下了不解之缘。

　　在创立格蓝若之前，兄弟俩有两个公司，1994年成立的武汉三创设计装饰工程有限公司和2007年成立武汉格蓝若光电互感器有限公司。后来，一个被吊销，一个被注销了。

　　这两块业务，兄弟俩至今依然在延续，分别是武汉天任装饰工程有限公司和正在IPO路上的格蓝若。天任装饰也是格蓝若的供应商，关联装修服务金额从2021年的328.78万元升至2022年的418.64万元。

　　成立于2018年的格蓝若，窦氏兄弟玩了一系列资本运作，广纳贤士和引入战投，进行了三次增资，五次股权转让。

　　格蓝若成立之初，注册资本3000万元，窦峭奇和窦亚奇分别持股85%和15%，但都没有实缴出资额。直到2020年1月，窦峭奇实缴了249.7万元。

　　2020年4月底，格蓝若第一次股权转让，窦亚奇将其持有的56.70万元出资额转让给张伟宇；窦峭奇将其持有的93.30万元、150万元、165.2万元、983.1万元出资额，分别转让给张伟宇、黄纯礼、冯新港和严平，转让的为未实缴股权，转让价格为0元。这期间，窦峭奇又实缴了100万元出资额。

　　十分蹊跷的是，一个月后，也就是2020年6月，张伟宇却将其持有的150.00万元出资额还给了窦峭奇。具体原因，没有披露。

　　2020年11月，格蓝若召开了一次股东会，决定把未分配的1840万元利润，用于实缴注册资本。窦峭奇、严平、窦亚奇分别得到实缴出资 894.00 万元、667.00 万元、279.00 万元；黄纯礼、冯新刚由于未实际参与前期的公司经营活动，均同意放弃此次利润分配。

　　截至2020年12月9日，格蓝若才首次完成了3000万元注册资本实缴。其中有窦峭奇、严平、窦亚奇、冯新刚和黄纯礼自掏现金分别为359.4万元、316万元、114万元、265.2万元和150万元，持股分别为41.78%、31.27%、13.11%、8.84%和5%。

　　二、格蓝若股改，窦氏兄弟玩起了“双标”

　　初创股东股权确定后，窦氏兄弟开始引战，烽火基金、众智必成、乾时创盈、中比基金先后入局，带来现金约4000万元。其中，烽火基金和中比基金的价格分别为按10.00 元/出资额和13.17 元/出资额。

　　在这场引战过程中，窦氏兄弟玩起了“双标”。

　　拿鑫荣理咨询和鑫荣格咨询两个持股平台举例，前者为华中科技大学两位老师设立的，转让价格为0.75元/出资额；后者为员工持股设立，以 5.00 元/出资额的价格认缴，鑫荣格咨询里有17位合伙人。

　　一个是转让股权，付出代价112.5万元，持股4.22%；一个是增资股权，付出代价是1085万元，持股6.10%。

　　乐居财经《预审IPO》注意到，2020 年 12 月，格蓝若与华中科技大学签署《技术转让（专利实施许可）合同》，将三项专利以排他许可的方式许可给公司使用，实施期限 3 年，实施许可费 30万元。

　　截至2022年9月，烽火基金、众智必成、乾时创盈、中比基金分别持有格蓝若5.62%、4.80%、4.80%和2.01%股权，掏出的现金分别是增资2000万元、2000万元、2250万元和944万元。

　　按最后引入战投中比基金的资金计算，格蓝若的估值约4.69亿元。

　　这个价格，仅仅是窦氏兄弟IPO梦想的开始。他们想通过格蓝若上市，发行2666.67万股份，占总股本25%，募集12.83亿元资金。以此测算，它的总市值约51.32亿元。按照它在2022年1.8亿元净利润，市盈率约为28.5倍。同行业可比上市公司杭州柯林、科汇股份、宏力大、容知日新的市盈率，分别为46倍、1309倍、18倍和59倍。

　　未来，格蓝若稳定的净利润是多少？目前可参考的数据不足。

　　根据招股书，在2020年至2022年期间，格蓝若的资产总额从 5，942.46 万元增长至 39，321.61 万元，营业收入从 3，893.67 万元增长至 41，737.15 万元。但利润出现过山车：2020年为1003万元、2021年亏损1894万元，2022年盈利1.8亿元。

　　三、业务依赖国家电网，重用多名电力系统人员

　　格蓝若的主营业务过于单一，客户过于依赖国家电网。报告期内，格蓝若对国家电网及其下属公司的销售收入占比分别为99.96%、84.88%和51.20%。根据国家电网公司电子商务平台、中国南方电网供应链统一服务平台等公布的互感器计量性能在线监测产品公开数据，格蓝若产品的市场占有率分别为 100.00%、92.61%和 80.09%。

　　在互感器计量性能智能监测装置的细分市场上，格蓝若具有绝对的优势。电网的安全，关系到国计民生，如果频繁更换设备供应商，将不利于保持相关设备、系统、平台的稳定运行。这无形中为窦氏兄弟深耕这个细分市场，筑起了一道护城河。

　　为了进一步加强业务的专业性和巩固客户关系，窦氏兄弟大胆起用有电力从业经历者出任高管，且多来自南京国电南自自动化有限公司。

　　如：副董事长严平在电力系统工作了24年，曾任国电南京自动化股份有限公司副总经理；监事会主席冯新刚曾担任山西省长治容海电力有限公司经营科干事；董事王迅曾担任南京国电南自自动化有限公司供应链管理部主任、生产制造事业部副总经理；总工程师陈应林曾任国电南京自动化股份有限公司技术质量部主任助理、数字化变电站事业部副总经理；技术研发中心副总经理代洁曾担任国网电力科学研究院武汉南瑞有限责任公司测控事业部软件部经理。

　　甚至连董秘董志刚也有相关电力从业背景。他历任湖北证监局上市公司监管一处副主任科员、主任科员，稽查一处主任科员，曾担任武汉中元华电科技股份有限公司副总裁兼董事会秘书。

　　严平是窦氏兄弟的重要合伙人。他生于1970年，毕业于东南大学电力系统自动化专业。早在2007年，严平就与窦氏兄弟有交集，出任武汉格蓝若光电互感器有限公司总经理、董事，一直任职到2019年8月。从招股书看，这短时间内，严平依然在国电南京自动化股份有限公司任职。在2021年，他与窦氏兄弟会师于启动上市的格蓝若。

　　在格蓝若，严平的地位之高，从持股18.69%的股份就可以看出来。在格蓝若股改的过程中，他也是最大的受益者。

　　2021年12月，他将170.85万元出资额转让给众智必成，转让价格为 11.71 元/出资额；2022年3月，他将102.51万元出资额转让给乾时创盈，转让价格为13.17 元/出资额。两次转让后，众智必成拿到格蓝若4.8%股权，严平收到现金3350万元。彼时，格蓝若的估值高达4.69亿元。

　　如果格蓝若成功上市，严平手握发行后的14.02%股权，账面价值超过7亿元，而他只掏了316万元现金。