奥来德股票行情分析：国内OLED材料和设备领先公司

　　公司是国内OLED 材料和设备领先企业。1）公司主要产品包括OLED 产业链上游环节中的有机发光材料与蒸发源设备。有机发光材料方面，公司已成为国内少数可以自主生产多种类OLED 终端材料企业，下游客户包括维信诺集团、和辉光电、TCL 华星集团、京东方等。OLED 蒸发源设备方面，2017年10 月正式投产，为公司带来新的业绩增长点。公司已向成都京东方、云谷（固安）、武汉华星、武汉天马提供蒸发源设备。2）目前OLED 发光材料主要集中于国外知名材料厂商，包括德国默克、美国陶氏、日本出光兴产等公司，国内已经初步建立了 OLED 材料和设备的供应链体系，我们认为随着OLED 面板产能逐渐向国内转移，国内 OLED 材料和设备需求量有望快速增长，公司在业内起步早，与各大客户建立了互信机制，有望优先有益于OLED 材料国产化替代。

　　公司2020 年前三季度受疫情影响，归母净利润同比下降。2017-2020Q1-3公司营业收入分别为0.41、2.62、3.01、1.74 亿元，同比增长36.43%、533.29%、14.57%、-3.83%；归母净利润分别为-0.11、0.89、1.09、0.36亿元，同比增长-617.97%、891.88%、22.01%、-42.47%；净利率分别为-27.14%、33.94%、36.14%、20.41%。2020 年上半年受疫情影响，公司订单减少，新产品导入市场计划延后同时老产品价格下降，因而公司短期内利润水平受到不利影响。我们认为随着武汉天马订单四季度有望完成验收并确认收入，公司净利润有望回暖。

　　公司扩产OLED 发光材料，同时布局印刷型发光材料强化竞争优势。1）公司2020 年IPO 募集资金用于投资年产10000 公斤AMOLED 用高性能发光材料及 AMOLED 发光材料研发项目、新型高效 OLED 光电材料研发项目和新型高世代蒸发源研发项目。2）公司拟使用500 万元超募资金投资设立全资子公司“吉林OLED 日本研究所株式会社”，实施“OLED 印刷型发光材料研发项目”。我们认为新项目完善公司OLED 材料体系的建设，有助于公司在新型显示领域建立核心竞争力。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022 年归母净利润0.94 亿元、1.33 亿元和1.77 亿元，对应EPS 分别为1.29 元、1.82 元和2.41 元。参考同行业可比公司估值，我们认为合理估值为2021 年30-35 倍，对应合理价值区间为54.6-63.7 元（对应PB 为2.1-2.5 倍），首次覆盖给予“优于大市”评级。

　　风险提示：募投项目投产不及预期；下游需求不及预期风险。