紫金矿业股票如何：战略制胜 资源为王 赶超国际超高矿企

　　核心观点

　　聚焦金、铜、锌，国内领先的国际化矿业公司。紫金矿业重点聚焦于金、铜、锌金属品种，通过并购在国内 12 个省（区）和海外 12 个国家拥有重要矿业投资项目。2019 年营收 1361.0 亿元，矿产金产、销量分别为 40.8 吨、39.2 吨，矿产铜产、销量分别为 37.0 万吨、37.1 万吨，为核心利润来源。

　　2020-2022 年矿产金权益产量预计将达 46 吨、58 吨、65 吨，同比增速分别为 12.7%、26.1%、12.1%；矿产铜权益产量预计将达 44.9 万吨、56.7万吨、80.0 万吨，同比增速分别为 21.4%、26.3%、41.1%。

　　何以成就紫金 储量、技术和战略眼光是核心竞争力。（1）储量位列第四：

　　公司铜金储量分别为 5725 万吨、1887 吨，均处于全球第四位，产量稳步释放；（2）铜金平行发展：有效对冲铜价波动风险，保障经营现金流稳健；（3）勘探能力卓越：通过自主勘探，资源保有量提升超 80%；（4）采选技术优势：提升采选、处理矿石效率，有效降低成本，公司营运能力稳步提升；（5）资源为王战略：行业低位时加强收购海内外优质矿产，资源储量持续增加；（6）融资能力强大：平均融资成本约 4%，低于行业平均。

　　未来走向何方 加强勘探、抓大放小、努力实现全生产要素国际化。（1）夯实技术优势：继续加强自主勘探能力；（2）多维促国际化：逐步提升纠纷处理能力，加快国际化进程；（3）海外资源选取：抓大放小，未来或以大型矿产项目为主；（4）投资价值提升：资产负债率存改善空间，稳定高分红彰显公司长期投资价值。

　　财务预测与投资建议

　　PE 估值：首次覆盖给予买入评级，目标价 13.16 元。我们预测公司 20-22年 EPS 为 0.25、0.47、0.59 元，根据可比公司 2021 年 28X 估值，给予公司 2021 年 28X 的 PE 估值。

　　风险提示

　　公司矿产铜、矿产金产品的量、价、利润率不及预期的风险；汇率波动风险；公司经营业绩依赖于矿产资源；资源地质勘查工作具有不确定性；采矿权、探矿权续展的风险；对外收购兼并存在风险，海外并购当地政局不稳定风险。