打击“忽悠式”增持 今年以来终止增持计划案例增多

　　数据显示，2019年以来，24家A股公司股东或董监高终止了增持计划。2018年全年仅12家公司发布此类公告。今年以来，终止增持的案例同比激增。不少公司的增持主体预计无力完成计划下限的增持，于是选择“一股不买”而终止。从公告内容看，金融市场环境变化、融资渠道受限、增持主体股权质押率高企、资金不足、所需资金未筹措到位是终止增持的主要原因。业内人士称，大手笔的增持计划对股价有较大提振作用，但在严监管背景下，“忽悠式”增持仍时有出现。可以考虑启用立法程序，严厉打击此类行为。

　　终止增持

　　6月以来，就有中信国安、茂硕电源、太平洋、华鼎股份、南京新百等近10家上市公司发布股东、董监高终止增持计划的公告。

　　华鼎股份6月24日晚间公告，收到控股股东三鼎控股的书面通知，因三鼎控股与新兴动力签订了《华鼎股份部分股票转让协议》，目前交易尚未全部完成，增持计划因法律法规对短线交易的限制无法正常实施。同时，与新兴动力后续转让完成日期无法最终确定，三鼎控股拟终止增持计划。如后续符合增持条件，三鼎控股再根据实际情况选择是否增持。

　　华鼎股份此前披露了关于控股股东计划增持的公告。控股股东三鼎控股基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可，拟自2018年6月27日起的12个月内通过上交所交易系统增持公司股份，拟增持金额不少于5000万元，不超过1亿元。

　　不少发布终止增持计划的上市公司，其增持人在终止前一股没买。有的增持主体此前已延长了增持计划时间，但最终仍未增持。以中信国安为例，公告显示，公司于2019年6月4日接到控股股东国安有限通知，国安有限计划终止实施增持计划，原因是由于内外部环境发生较大变化，预计无法在规定期限内完成增持计划。2018年6月22日，公司公告，国安有限计划自公告日起6个月内，增持不低于公司总股本的1％，且不超过2％的股份。此后，国安有限将增持期间延长至2019年7月31日。

　　值得注意的是，2018年10月，沪深交易所规范了上市公司增持、回购公告格式，支持具备条件的上市公司及其大股东、董监高依法合规回购、增持，同时严厉管控“忽悠式增持”、“忽悠式回购”行为，重点明确增持计划上限不得超出下限的1倍。

　　原因多样

　　从公告内容看，金融市场环境变化、融资渠道受限、增持主体股权质押率高企、资金不足、所需资金未筹措到位是终止增持的主要原因。

　　以南京新百为例，公司6月21日晚间公告，控股股东三胞集团、实际控制人袁亚非未能筹集到相应的增持资金。三胞集团因流动性紧张，持有的主要资产大部分已被相关债权人冻结，经过慎重考虑，决定终止实施本次增持计划。

　　南京新百此前公告，控股股东三胞集团、实际控制人袁亚非计划从2018年6月25日起的6个月内，增持不低于4亿元公司股份，增持价格不高于35元/股，累计增持比例不超过公司已发行总股份的2％。之后，由于三胞集团流动性紧张，无法筹措资金在原计划期间内实施增持，申请将增持计划的履行时间延期至2019年6月25日。

　　值得注意的是，三胞集团、袁亚非也是上市公司宏图高科的控股股东和实际控制人，并计划对宏图高科进行增持。但是，由于三胞集团资金流动性紧张，对宏图高科的增持计划一并泡汤。

　　部分公司面临退市风险。以*ST保千为例，公司在终止增持计划的公告中指出，由于资金困难，为降低管理费用，公司2018年起每月无法正常发放工资，导致增持主体失去大部分收入。而由于增持主体的增信措施、担保措施及个人能力有限，未能顺利筹集到相应的增持资金。同时，公司触及《上海证券交易所股票上市规则》中关于暂停上市的规定，暂停上市导致增持计划无法继续实施。

　　*ST保千此前公告，出于对公司管理团队认同等原因，董事长丁立红、总裁蒋建平、财务总监贺建雄、副总裁杨斯皓拟自2019年1月30日起的6个月内，以不超过1.2元/股的价格，通过二级市场集中竞价方式合计增持公司股票3000万股，约占公司总股本的1.23％。

　　增持时间不够用也是一大原因。以ST罗顿为例，公司在实际控制人及其一致行动人增持计划终止的公告中指出，受到公司进行资产处置等重大事项的持续影响，叠加公司2018年度业绩预告、2018年年度报告、2019年第一季度报告等系列公告的披露窗口期密集，公司实际控制人李维及其一致行动人夏军可增持股票交易日减少。同时，受限于资金安排，未能在承诺的增持期限内完成增持计划，经慎重考虑决定终止增持计划。

　　监管趋严

　　部分上市公司发布股东或董监高终止增持计划的公告后，随即收到交易所发出的问询函。以太平洋为例，公司6月19日晚间发布第一大股东嘉裕投资终止实施增持计划的公告，6月20日便收到上交所发出的相关问询函，要求补充说明增持计划未能完成的具体实际原因，以及延期增持的可行性，相关延期的决策是否审慎等一系列问题。

　　6月24日晚，太平洋在回复上交所问询函时表示，受外部因素和周期性因素影响，融资环境全面收紧，民营企业融资渠道收窄。同时，由于证券市场整体低迷，公司股价连续下跌。为控制股票质押风险，嘉裕投资累计补充质押约3.5亿股公司股份，未取得融资资金，因此无法用于本次增持。自增持计划实施以来，嘉裕投资积极筹措资金，但由于嘉裕投资面临应收账款全部或部分无法收回的风险，以及资金筹措困难等原因，最终决定终止增持计划。此外，嘉裕投资此前的增持计划延期决策是审慎的，不存在故意利用增持计划误导投资者的动机。

　　东北证券研究总监付立春对此表示，增持计划披露的真实性和有效性有待进一步提高。比如，增持计划若不能实施，其后果和相应补偿措施需要进行详细披露，而非简单提示“可能存在不能实施的风险”。有的上市公司缺乏对投资者负责的态度，相关细节披露的规范性较差，以笼统模糊取代细节的全面真实。真实性、完整性、全面性、有效性需要贯穿上市公司股东、董监高增持计划披露的始终，从计划实施到实施进展，再到实施终止，而不是问询了才详细披露。

　　付立春指出，不排除有些上市公司的股东、董监高确实存在无法完成增持计划的客观原因。但前期披露大手笔的增持计划会对股价有较大的提振作用，存在“忽悠式”增持的情况。可以考虑启用立法程序，对扰乱证券市场行为严厉打击。终止增持计划对相关主体形象有影响，可能引发投资者联想其他业务是否存在问题。