新三板牵动交易所之争：或单设北京交易所管理(3)

　　“从实质上讲，新三板才是中国版的纳斯达克。也许有人会认为，这是因为新三板的上市条件要低于其他市场，这不是关键。纳斯达克市场交易的其实是企业的创新能力，这种创新能力的定价受交易制度的影响，同样的公司在不同的交易制度下价格完全不一样。比如河南技术产权交易所的案例，企业在挂牌后交易的价格可能是没有挂牌前的十倍。所以股票市场的核心是估值，纳斯达克成功的核心是采用做市商制度有效解决了高科技企业的估值问题，在此基础上解决了融资难题。新三板采用做市商制度是个里程碑式的突破。”上述负责人表示。（见附文“谋局做市商”）

　　交易场所之战

　　面对归属部门不一、错综复杂且争相建设的地方股权交易所、产权交易所，在“扩大试点、建设全国性场外交易市场”的问题上，证监会首先强调的是“统一监管”。

　　据《融资中国》记者了解，原中关村试点的监管体系分工是：由中国证券业协会（简称中证协）履行自律性管理职责，对证券公司代办股份转让服务业务实施监管；深圳交易所同样对主办券商和挂牌公司开展服务与自律监管，并提供满足股份报价转让业务运行的技术支持。

　　实际上，中证协场外市场工作委员会综合行使了类似于主板市场上交易所和证监会的监管职能，而深交所则更多地承担了交易所技术平台方面的职能，包括用户开户、报价转让系统的日常运行、公司挂牌摘牌申请等，并由中国结算深圳分公司办理资金结算、股份初始登记等业务，由深圳证券信息公司办理公司信息披露业务。

　　“三板新改革构想中，这个监管体系调整了。中国证券业协会的监管职能收回证监会。因此上市的条件和流程也做了一些修改，但对企业的实际影响不大。”上述业内人士表示。

　　而另一位知情人士则对《融资中国》记者透露，新三板市场将在北京建一个独立的交易所，目前证监会组织了大批人员准备此事。未来中证协场外市场工作委员会的职能部分划入该交易所，部分则收回证监会直接管理。比如原本企业挂牌，由主办券商进行推荐后，中证协实施自律性管理，在证监会备案即可发行，但未来在场外市场进行定向增发的企业须向证监会非上市公众公司部申报，经核准后再发行。最终形成类似于主板市场的交易所和证监会的双重监管体系。“北京交易所建起来后，会先把管理职能放在这，作为新三板市场的管理总部。技术系统暂时仍由深交所提供，因为这个建设没那么快，脱离关系还需一段时间。”该人士说。

　　“新三板工作推进以来，是不是要建一个独立的交易所？怎么建？在哪建？一直很有争议。在证券市场发展早期，人们对场外场内市场的界定就是：是否在有形的证券交易所内集中交易，现在网络发达后，场外的定义应该延伸开来，从市场组织方式上来理解更为合理。新三板需要一个独立的交易场所，但并不是物理上的，而是技术平台以及管理职能的合体。当时，各个地方也都在争这个落地权，因为未来场外市场的发展可能比主板还要火。北京最先上报的方案是以北京产权交易所为基础，改造建设成一个全国性的电子交易平台。但后来还是因为监管问题，没有将产权交易体系吸纳进来，而是由证监会、中国证券业协会、深交所这边抽调力量建设一个全新的交易所。”该人士补充，“未来三个交易所各有分工，上交所服务稳定期的传统型企业，深交所偏向于应用型的战略新兴行业企业，而北交所则是原创型的高科技企业。”