新三板牵动交易所之争：或单设北京交易所管理(2)

　　“天交所这事一开始做得挺热闹。但因为不在证监会的监管范围之内，券商难以参与。没有券商参与，做市商队伍就难以壮大，市场规模也就做不大。而‘视市场发展状况择机放开准入特定自然人’的说法至今也没有下文。”上述业内人士表示，“这事还是得证监会一起做。但因为当时天津直接报国务院，国务院批了，证监会没有参与。现在证监会的新三板建设构想图中，天交所可能不会被纳入。而且，在天交所挂牌的企业要到新三板上市，也存在困难。”

　　河南技术产权交易所则是另一个典型。2010年5月，工信部选定了河南、北京、上海、重庆、广东的五家产权交易机构开展区域性中小企业产权交易市场试点，其中河南响应最快。当时河南省由一名副省长领头，从省发改委、国资委、财政厅、科技厅等除河南省证监局外的各个部门抽调人马，组成了一个庞大的工作组，起草试点实施方案并呈报工信部。这个试点方案，不同于先前各地产权交易所的交易规则，借用了沪深交易所的整套模式，并同样打起了“中国版纳斯达克”的标语。2010年11月12日，这个名为“国家区域性（河南）中小企业产权交易市场”即火爆开盘。开盘当日，全天成交金额近1.5亿元，挂牌的41家企业股价涨幅大多超过100%，有的甚至翻了十倍。一位当日在场的老股民曾坦言，该情形颇似20年前上交所成立时的精气神。然而，六个交易日后，河南省工信厅便公告“暂停市场交易及相关活动”。截至关闭前，开户人数达到了2.2万。

　　“当时，证监会认为交易所以产权交易之名、行证券交易之实，违反了《证券法》、《公司法》等法规，给国务院递交了报告。河南这个交易所的火爆说明市场需求确实大量存在，如果新三板开闸，同样会反映热烈。而且，客观上，这个事件大大推动了证监会建新三板的步伐。”该业内人士说。

　　除天津、郑州外，重庆、上海、长春等地也纷纷试图发展当地的场外交易市场。“因为《公司法》规定：合法的交易场所就是交易所和国务院批准的场所。所以地方很多OTC市场如果严格按照《公司法》衡量是不合法的。”上述人士补充。

　　估值之战

　　新三板之所以被寄予厚望，关键是该市场做市商制度能有效解决科技类企业估值难题，这也是核心的融资难题。

　　“目前的新三板实际上是没有融资能力的。企业愿意挂牌，都是基于未来三板扩容的预期。我们最近都不做单了，避免管理层认为现在的三板仍具有融资能力。”一位证券公司新三板业务的负责人和《融资中国》记者聊起，“虽然可以选择交易对手，但是价格不真实，也没有任何公信力，不能给投资者卖出价格预期。交易单位的拆细程度也不够，比如3万股交易底线、上市公司股东人数不能超过200人限制、不向个人投资者开放等，导致该市场难以形成连续、活跃交易。”

　　根据申银万国证券的统计报告，自2006年1月批准设立以来，中关村新三板挂牌企业为77家，其中3家后转登中小板和创业板，挂牌企业共发生过19次定向增发。

　　“由于制度限制，目前的新三板确实存在流通性不强、企业关注度低等问题。但不可抹灭的是，新三板塑造了很多很好的企业，对解决一部分企业的融资问题起到一定作用，很多中小企业在这里得到了成长和进步。”一位业内人士向《融资中国》记者转述了官方对于新三板的评定，按照王岐山副总理的话说，“我们用最小的代价实现了一个风险可控的市场。”

　　而市场最关心的是，这个“风险可控”的市场未来的真正走向和定位，新三板是主板和创业板的孵化器、蓄水池抑或真正的中国版纳斯达克？

　　“官方认定上讲，中国的纳斯达克应该是创业板。但是更有创业性质和特色的应该是新三板。而且现在创业板和主板界限不清，大多数企业能上创业板也能上中小板。按照尚福林主席的说法，在充分控制好风险的情况下形成自己的特色是创业板未来发展的关键。”上述业内人士表示。