新三板牵动交易所之争：或单设北京交易所管理

　　该市场上市门槛低，未来规模或十倍于主板。更具里程碑意义的是，新三板首次采取做市商制度，这将使公司估值更加合理——纳斯达克成功的核心就是做市商制度有效解决了高科技企业的估值问题——新三板被寄予“中国版纳斯达克”厚望。

　　正因为该市场前景可期，利益各方围绕这个融资平台打响了硝烟弥漫的战斗。地方政府为交易所落地权而战，各高新区为入围试点名单而战，券商为争抢做市商资格而战、资本为抢夺上市资源而战……

　　新三板开启后，得到更多利益的还是期待融资的企业本身，因为该市场上市门槛较低，目前很多达不到主板等上市条件的企业可以实现证券市场融资。而该市场可能尝试放开股东人数不能超过200人的限制，使那些股权结构“不合规”而尴尬搁置在上市途中的企业或能拿到IPO门票。

　　2011年2月中旬的一天，中关村（000931）科技园区管委会气氛别于往常，15家新三板已挂牌企业被悄悄召集到这里开会，主题是：新三板改革扩容在即，这些已挂牌企业要配合对新三板进行宣传造势。

　　一位接近监管层的人士对《融资中国》记者透露，场外市场建设的一系列新方案推出在即，预计两会前后公布。届时，园区扩容试点名单将出炉，而且就做市商制度、投资者准入资质等均或有细则出台。“估计7月份第一批扩容企业就会挂牌。今年上新三板挂牌的企业预计会超过一百家。未来发展成熟后，这个市场规模有望十倍于主板市场。”该人士表示。

　　自2006年1月23日，中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让系统（简称新三板）经国务院批准设立以来，已运行五年，但其流通性不强、融资能力弱、关注度小等问题始终困扰该市场。随着创业板推出，场外市场建设的呼声渐高。而2010年11月，河南技术产权交易所的关停事件，客观上加快了证监会推进新三板建设的步伐。

　　值得关注的是，改制后的新三板，不仅满足众多中小企业的融资需求，或许也将为一些股权结构不符合主板、中小板、创业板上市条件的企业开辟一条新融资路径，其中不乏巨无霸企业。原因在于这类企业此前因“股东人数超过200人”而被尴尬地搁置上市途中。新三板或能对股东人数不得超过200人限制的放开，将使这批无法IPO的企业获得登陆资本市场的机会。

　　围绕这个融资平台的建设，利益各方掀起一场硝烟弥漫的战争：地方政府争夺交易所落地权、高新区争夺入围试点名单、券商争抢上市资源以及争夺做市商资格。

　　市场建设之战

　　新三板必需加快步伐，因为市场需求庞大，且被长期压抑。其他部委、地方政府建设场外市场的积极性，客观上使证监会压力倍增。

　　2011年初，证监会主席尚福林将“扩大中关村试点范围、建设统一监管的全国性场外市场”列为了今年证监会八大工作之首。

　　“创业板推出后不久，场外交易市场的建设即提上日程，证监会之所以心急火燎，与其他部门插手建设场外市场不无关系。天津想搞成三板市场，被冷落，现在半死不活。工信部也想搞，结果被关停。尤其是工信部主导建设的河南技术产权交易市场交投活跃，说明市场需求庞大，既然有这么大的需求，证监会不积极建设，说不过去。”一位业内人士和《融资中国》记者调侃道。

　　面对场外交易市场的大蛋糕，想分一杯羹者众多，但无外乎两大类：一是各地地方政府设置的地方股权转让交易所、二是国资委监管体系下的地方产权交易中心。

　　第一类的典型是天津股权交易所（简称天交所）。2008年3月国务院文件批复，天津要为在天津滨海新区设立全国性非上市公众公司股权交易市场。因此，当年9月天交所注册营业时，提出的定位便是全国性的场外交易市场、纳斯达克中国版。值得肯定的是，在中关村的代办股权转让系统仍采取协商配对成交方式时，天交所在制度设计上率先引入了做市商制度。根据天交所的规定，凡具有独立法人资格的投资机构、合伙企业以及具有投资资格的独立经济组织，均可向天交所申报注册成为做市商。同时，天交所“拆细股权、连续交易”等制度，也初步具备了场外交易市场的典型特征。