资金约束市场运行 大盘或继续低调整理

　　对于股市反弹后所出现的调整，投资者应该是有所准备的。但是，这次股市调整相当程度上是超出了大家预期，这不仅使得投资者参与做多的积极性受到了很大打击，也对后市的运行投下了阴影。

　　股市调整有多方面原因，其实多数原因是大家本来就想到的，像现在宏观政策的“预调微调”，显然不同于方向性的转折。如果说当初也确实有少数投资者对此抱有幻想的话，那么到了后来，特别是中央明确房地产调控政策不变以后，大家对此也有了较一致的看法。客观上，尽管对政策改善的预期还是很强烈，不过在实践中，人们更加倾向于认为这将是一个渐进的过程，在短期内是不能预期过高的。也因为这样，受到政策改善预期驱动起来的行情，就不会一步到位，而是会有较多的曲折。因此，在股市操作上，人们时刻是在提防着调整。

　　只是，现在看来调整的幅度还是大了些，为什么？其中一个不可忽视的原因在于，行情严重缺乏成交量的配合。大盘只是短暂地有过放量，两市合计一天达到2000亿元以上的成交金额在这波行情中没有延续几天。这就是说，市场存在一个很大的资金约束问题。换言之，也就是几乎很少有外围增量资金入市，同时盘中资金的运行也不是很积极。这种格局在以往股指处于低位，且政策面暖风频吹的背景下，一般是不太会出现的。但这次却表现得很突出，原因值得大家思考。客观而言，如果股市不能有效摆脱资金约束，就很难想象后市会有多大的上涨空间。

　　这种资金约束状况，应该与以下几个因素有关：第一还是宏观面仍然比较紧，虽然出现定向宽松，但是距离其正面影响传导到股市还很远，所以市场资金供应偏紧的状况一直没有得到很好解决。其次，持续的行情低迷，加上包括基金等在内的机构投资者都无从避免“靠天吃饭”的命运，因此市场严重缺乏财富效应。反弹行情起来后，外围资金并没有积极入市，而基金本身仓位也不低，这就导致了短期内由于缺钱而成交量不可能有爆发式增加。第三，今年以来新股扩容压力很大，加上有关开设国际板的传闻不断，市场对于股票供应无限增加的担忧一直存在，在这方面没有吃到“定心丸”之前，很多人宁愿选择旁观而非大胆入市。特别是今年国内出现了所谓的“交易所”热，各种从事实物份额化交易的机构一下子增加了两百多个，另类投资成为吸引市场资金的一个重要途径。这样，股市资金被不断分流，而分出去的资金也不可能在股市稍有行情的时候就回流。最后，这次股市反弹中也出现了相应的热点，但是其强度不够，也缺乏广泛的市场吸引力，在运作过程中热点的变化也比较快，导致了新入市资金找不到合适投资标的。既然看不到有什么可以放心买入的，又何必抢着进场呢？因此，一旦股市出现调整格局，行情遇挫，场内资金就纷纷选择获利回吐。于是，成交量马上就少了，股指自然也就跌了。从上周到现在，沪深股市成交量的减少是很突出的，因为资金约束的存在，对股市行情产生了重大的负面影响。

　　看来，资金约束已成为近期股市上涨的拦路虎。而根据以上的分析，没有系列的综合措施不可能轻易改变。因此对目前的股市运行状态，大家要足够谨慎。同时，在分析行情时也要对突破资金约束的问题有更充分认识，高度关注有利于突破资金约束的因素出现。