A股正逐步完成筑底过程，新一轮上涨行情有望到来

    核心观点

    政策已释放，信心已重塑，市场重活跃，大盘重起步，A股正逐步完成筑底过程，新一轮上涨行情有望到来，牛市的下半场仍在途中，我们对下半年上涨行情的判断不变。

    正文

    昨A股市场全线大幅上涨，大盘开盘便站上3200点整数关口之上，盘中留下一个22.73个点的向上跳空缺口，地产、消费、汽车、家电、建筑建材、金融等顺周期蓝筹股大幅走强，盘中带领大盘不断向上挺进，TMT、新能源等新兴产业也不甘示弱，大小市值之间、周期与成长之间、蓝筹与题材之间“共振”，两市成交量得到有效释放，成交量高达9481亿，北上资金上午就较为罕见地净流入150亿，市场信心得到提振。

    引发A股市场大幅上涨的就是7月24日中共中央政治局会议，会议对下半年经济工作提出了战略性指导方针，稳增长、促转型的政策及举措可谓实实在在、明明白白，是看得见、摸得着的，会议内容激发了市场信心，让低迷的市场重新焕发活力，其中的两个会议内容将对A股市场中长期走势产生深远影响。

    一个是“要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给”，意味着未来经济稳增长是由需求拉动供给来实现的，这是从当前国内经济的实际情况出发所制定的稳增长路线，“通过增加居民收入扩大消费”来实现的，如何增加居民收入，除“要加大民生保障力度，把稳就业提高到战略高度通盘考虑，兜牢兜实基层“三保”底线，扩大中等收入群体”外，发挥资本市场作用将是一个重要的抓手。

    更能够提振资本市场信心的，也是推动周二A股市场跳空高开并大幅上涨的，则是会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，这意味着国家对A股市场在经济稳增长、促转型中所能够发挥的作用高度认可，A股市场在经济活动的地位得到大幅提升，投资者的信心提振来自活跃的市场，来自投资与收获的和谐统一。

    我们在之前的报告中就一直强调，A股市场活跃并走牛，有助于化解经济稳增长及转型中所面临的问题，提振市场对经济回升预期的信心，即：一是通过直接融资功能，促进企业投资力度，二是通过资源配置功能，推动经济加速转型，三是通过财富效应功能，提高居民消费能力，四是通过股权置换功能，化解经济转型过程中的财政压力问题。

    今年6月16日，证监会主席易会满就表示“更好发挥资本市场功能，为居民资产配置创造相协调的市场环境和生态，更好满足居民财富管理需要”，活跃的A股市场才能够带来良好的投资环境和生态，居民实现资产配置及财富管理才能实现，财富效应是吸引居民资金通过资本市场投资参与到经济活动中来的动力。

    中央政治局会议为经济稳增长、促转型提出了明确的政策方针，指明了发展方向，市场各方备受鼓舞，尤其是“要活跃资本市场，提振投资者信心”的提出，市场信心得到提振，除了A股大涨外，人民币兑美元也走出了大幅升值走势，作为经济的晴雨表，资本市场走强能够促进投资、推动消费，经济见底回升将是大概率事件，我们之前所提出的经济底、汇率底及市场底的“三重底”判断正在得到验证，A股市场重新活跃，走出底部、趋势上行的走势有望确立。

    由于中央政治局会议内容远超市场预期，之前消沉的市场情绪突然被刺激，市场信心快速得到扭转，体现在A股市场上就是大盘高开高走，一路向上挺进，主要宽基指数中，除科创50指数、北证50指数及国证2000指数盘中未留下缺口外，其它主要宽基指数或大或小皆留下一个向上跳空缺口，大盘不但留下一个22.73个点的向上跳空缺口，还盘中部分回补了7月17日留下的向下跳空缺口，短线回补完7月17日留下的向下跳空缺口是大概率事件。

    但我们也要强调，昨大盘留下的22.73个点的向上跳空缺口，也会对大盘形成向下引力，加之技术上的超买带来短线资金的获利回吐，政策刺激的大盘上涨初期，资金投资又具有盲动性，随之而来的是市场将经历对系统行情的认知、对结构行情的反思过程，中短期投资的交织，短线大盘进一步大幅上涨空间受制约，3250点附近有一定的技术性压力。

    昨涨幅居前的为房地产、保险、券商、白酒、新能源汽车、房地产产业链、“中特估”及周期股，今年以来一直保持强势的TMT股走势相对较弱，那么该如何看待政策引发的“风口”转变？

    我们坚持认为，“风口”有阶段的，也有中期的，阶段的“风口”转换是政策推动的，是外力，非内生式的，中期“风口”是由经济周期或科技革命所推动的，是内生式的，非政策的外力推动。

    对于房地产及传统消费近期的上涨走势，我们认为有两个因素决定的，其一它们今年以来股价持续走低，具备了技术性的超跌反弹要求，其二此次中央政治局会议对房地产政策及扩大需求的描述，让市场对这两大板块股价走势有了期许。

    但我们要强调的是，围绕房地产的经济周期已结束，房地产经济周期的调整是个中周期，相当长一段时期内产业内生动力不足，房地产产业有反弹，但无反转，房地产政策释放的侧重于防风险，这就是为什么此次中央政治局会议继续将房地产放在防范化解重点领域风险部分的原因所在。

    周二TMT股走势相对较弱，主要原因在于，其一、TMT今年以来一直是市场投资主线，股价涨幅较高，存在着获利回吐要求，叠加半年报因素影响，短期股价继续上涨动力不足；其二、尽管昨大盘大幅上涨，但量能并未过万亿，意味着市场还是存量博弈，此消彼长依旧，在顺周期对流动性形成引力之时，TMT股表现相对弱势在所难免。

    但我们要强调的是，以TMT为代表的AI+行情是内生式的，是科技大潮推动的，是中国经济转型的方向，是中国经济周期3.0时代+全球工业革命3.0时代+全球计算机3.0时代的“共振”，企业是自发投入其中的，并非政策推动的，AI+的行情不是阶段的，是中长期的，就如当年互联网+行情。

    政策已释放，信心已重塑，市场重活跃，大盘重起步，A股正逐步完成筑底过程，新一轮上涨行情有望到来，牛市的下半场仍在途中，我们对下半年上涨行情的判断不变。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、建材、新能源、智能制造、电力设备、TMT龙头股及低位、低价、低估值“三低”股，回避前期涨幅过高股及垃圾股。