底部的时间远比我们想的更长...

   还是继续分享一些读财报预报的思考。

   今天想聊一家很多朋友应该都很熟悉的公司--天赐材料。作为前两年锂电材料领域的明星股，天赐这一年多过的非常差。

   根据国金证券统计，天赐材料最主要的产品电解液，以及电解液的重要组成部分六氟磷酸锂从22年初价格就见到了顶部，六氟磷酸锂的价格从高位的60万最多跌到了10万...

   这种价格下跌背后有两个原因，第一是六氟磷酸锂的原材料价格的下跌，比如碳酸锂价格的下跌，另一个就是加工费的下跌。

   今年一季度，伴随着电解液激烈价格战的进行，大量电解液企业出现了亏损的情况，天赐材料作为龙头企业，依然保持了很强的竞争力。

   在一季报后，公司也一度得到了市场的关注，股价出现了一段反弹。不少人认为电解液价格已经打到了周期底部，很多企业已经出现了亏损，行业供给即将出清，新的周期或许要到来了。

   但在上周五，天赐发布了半年报预报。

   22H1上半年归母净利11.6-13.6亿元，同比下降60.09% – 53.21%，扣非归母11.4-13.4亿元，同比下降60.44% – 53.51%。以中值计算，Q2归母净利5.7亿元，环比-18%，扣非归母净利5.5亿元，环比-20%。

   第二季度天赐的业绩环比一季度还出现了下滑...

   这种业绩下滑最重要的原因就是电解液的吨净利继续下滑，二季度吨净利约6千元，环比一季度继续下滑2千元。

   市场以为的周期见底没有到来，周期的底下，还有新的底...

    很多行业情况都类似

   在一季报发布的时候，我也曾经认为电解液盈利见底了，之后会越来越好。但当我去了解了真实的行业状况后，我发现自己太单纯了...

   周期哪儿有那么容易见底。

   确实，很多企业在目前的电解液价格下，盈利已经非常糟糕，不少小企业出现了现金流亏损的情况。但是，这些公司在2020年，2021年赚了很多钱，有非常丰厚的家底。

   这些企业不会因为短暂的亏损就退出这个市场，大家都知道，熬过了这个周期，在下个周期又可以赚钱，没有人会轻易的退出这个市场。

   资本市场有一个想当然的逻辑是，如果一个行业大部分企业都不赚钱了，那么这个行业的供给就会很快的出清，行业供给出清，新的周期就会到来...

   而商业的现实是，当一个行业刚开始亏损时，所有人都会想着坚持下，坚持下去了新的周期就来了，有钱的企业还会想着未来新的周期会来，我要不要加大点投入，逆周期投资。大家都很聪明，都不是傻子，都知道周期的原理，没有企业刚亏钱，就快速退出市场，特别是在经历了一轮景气周期，大家腰包里都有不少钱，底气很足的时候。

   什么时候行业才会出清，当这些企业一直亏损，之前的储备亏完了，该借钱也借不到了，实在没办法了，他们才会真的退出，出清，离开...

   这个时间的长度，远比我们想的更长，周期的底部远比我们想的更久。

   很多新能源的低门槛行业情况都和电解液类似，比如硅料有不少人问我是不是周期见底了...

   说实话，我认为硅料的见底，比电解液还难...

   过去两三年，硅料企业赚的盆满钵满，不少企业两三年赚了几百亿，再加上融资，很多企业现在手里好几百亿现金...硅料的大量新进入者也非常有来头，东方希望，丽豪背后都有大金主的支撑...

   雄厚的资本使得很多企业根本不会退出这个市场，反而会做逆周期的资本开支...在行业没有大规模增长的背景下，硅料想再见一个周期底部，非常非常艰难...

   包括锂矿情况也是类似的，南美的盐湖，非洲的锂矿都在持续出货，紫金，华友，中矿大量新玩家的介入使得行业更加分散。更何况，锂矿目前远没有到可以出清的价格，甚至大部分玩家的盈利都还非常非常高...

   这类似的公司们，底部的时间可能远比我们想的更长。

   很多新能源的材料企业，在底部的时间也大概率远比我们想的更长。

   在这个阶段，对于新能源的投资，我觉得核心应该选择三类公司。

   第一类是竞争格局略好一些，价格战风险更低一些的公司。比如动力电池环节就比材料环节的竞争格局更好，动力电池企业前些年是没有赚到暴利的，很多企业利润都被上游碳酸锂的涨价吞噬，部分企业甚至在2019-2022年连亏三年。

   类似的还有海缆等领域，竞争格局没有恶化，毛利率相对稳定。

   第二是有增量逻辑，比如出口逻辑，具备全球化能力的公司。

   全球化是很难的事，不是什么企业都可以全球化的。供应欧洲对于ESG的要求，本土化建厂的要求，碳足迹溯源的要求，都是非常非常高的...

   能全球化的企业，出口能持续增长的企业，能摆脱国内的内卷，是有很大投资价值的。

   第三是新技术，新的方向。新的技术能做的企业少，自然内卷就少，价格战就不激烈。