牛市旗手连续上攻 4000点还远吗？

　　周一（5月24日），沪深两市小幅低开后震荡攀升，早盘券商和白酒两大权重拉升搭台，午后科技股集体走强，云计算、鸿蒙软件、IGBT、5G等多个细分题材共振。近期市场对流动性担忧趋解后，科技股持续获得资金青睐。而华为在重申不造车后，北汽、小康和长安“三剑客”集体大跌。

　　券商板块再度走强，截止收盘，中金证券涨超7%，中国银河涨超8%，中金公司、光大证券涨超3%。次新股财达证券尾盘拉升涨停，该股自上市以来已连续12个交易日涨停。

　　Wind数据显示，今日沪深两市主力资金全天净流出213.52亿元。其中创业板主力资金净流出31.12亿元，沪深300主力资金净流出92.12亿元。

　　行业主力资金流向方面，Wind 24个二级行业中有4个行业主力资金净流入，其中净流入超10亿元的行业有2个。Wind多元金融、Wind软件与服务、Wind食品分别净流入33.45亿元和11.5亿元。

　　//  牛市旗手拉升  //

　　本轮券商行情启动与5月14日，当日券商指数暴涨7.36%，个股全部飘红，之后一周强势横盘。

　　今年前期券商可以说是A股最惨板块，申万非银指数从去年12月开始调整至5月初，一路南下几乎没有回头，而同期上证指数则维持震荡格局。券商的走强，往往代表指数的空翻多，因为券商具有明显的beta属性，进攻性强。

　　这次券商异动，头部券商分析师大多看好，国泰君安直接喊出，震荡不长久，挑战4000点。具体来看，拉升行情的核心驱动力来自“风险评价”的下降。

　　第一，进入“后疫情”阶段，通胀、流动性、增长等各类宏观因素由不确定逐步走向确定，疫情防控等外围因素同样走向确定，风险评价的下行利好权益投资的展开。

　　第二，无风险利率没有上行风险，但存在下行可能。当前美债隐含的通胀预期已行至2003年以来84%分位值水平，过高的通胀预期已充分反映了极致的供需关系，通胀预期顶点在望，流动性的负面预期需要正向修正。伴随“刚兑”逐步打破，市场的无风险收益率上行难、下行易。

　　第三，当前风险偏好基本保持稳定。风险偏好仍处中低位置，因此仍利好蓝筹股，不看好高风险特征的小市值公司。

　　中信建投证券认为，券商板块短期内将呈磨底走势，长期内政策催化剂可期，适宜左侧布局。当前券商板块市盈率（19.1倍）相当于2018年熊市底部震荡区间，市净率（1.60倍）位于2019年底部震荡区间，板块估值的下行空间有限。

　　中信还表示，通胀担忧的拐点已过，宏观流动性延续宽松。

　　首先，国内宏观经济稳中向好的趋势不变，但工业品大幅涨价的后续负面影响有待观察，同时美国就业市场扰动频现，市场对美联储提前收紧的担忧缓解。

　　其次，通胀担忧的顶点已过，内外部宏观流动性延续宽松，A股市场流动性状况也在改善，新发基金和申购趋暖，外资持续流入。

　　经济复苏的节奏和强度分歧加大，货币收紧担忧缓解，市场流动性充裕的背景下，应淡化周期驱动的行业配置思路，重视产业空间带来的估值弹性，继续聚焦符合国家战略发展趋势、拥有广阔市场空间的成长制造板块，建议重点关注新能源、科技自主可控、国防安全和智能制造四条主线。

　　海通荀玉根也坚决看多，股票市场牛市格局继续。参考股市过去年度振幅，前期低点如有效，年内指数有望新高。若指数未来进一步上攻，券商无疑最重要的发动机以及最受益板块之一。

　　虽说券商异动吸引大家目光，但是天风策略团队也统计发现，2015年以后，券商指数单日涨幅超过6%的情况大约发生过13次，而后一周、两周、一个月、一个季度的市场表现均无明显规律。总体来看，券商板块暴力拉升后，有涨有跌，但创业板指数(3139.686, 0.00, 0.00%)表现好于沪深300指数(5155.526, -0.06, -0.00%)(5155.5257, -0.06, -0.00%)。

　　//  配置思路  //

　　如果券商板块真的引爆此次行情，怎么配置最划算？

　　国泰君安认为，随着投资者风险评价的下降，选股思路应选择业绩从不确定走向确定的边际变化最大的股票。市场将出现蓝筹股普涨格局，与此前的差异在于中盘蓝筹领跑，大盘蓝筹跟随。

　　行业配置上，鉴于外部经济与货币环境的确定性提升，风险评价的下降将驱动全局性行情。按照风险评价对于行业配置的受益先后程度，首推券商、银行；其次建议投资者关注建材、钢铁等周期领域；科技成长行业中新能源、医药、电子，以及疫后加快复苏的消费品同样值得关注。

　　粤开证券策略团队认为，成交量能否持续放大将带动指数向上突破，配置方向上关注三条主线：一是回调到位、历史表现优异的核心资产。盈利能力强、长期确定性较强、产业逻辑清晰的板块仍是资金配置的重点方向。从近4年二季度各板块北向资金净流入、平均涨幅和胜率等三个方向综合看，大消费板块、大金融板块具备明显优势。

　　其次，半导体、智能制造、新能源等高景气的科技成长仍有机会。此外，短期大宗商品市场将明显降温，但部分具备基本面支撑的大宗商品，受益于下游需求提升，“结构牛”仍将持续。

　　安信证券策略团队表示，当前仍可继续持有核心赛道中盈利增长超预期的品种，以及估值合理且受益于疫后修复的公司。此外，非核心资产中正在孕育新主线，经济修复和转型过程中自下而上的机会值得重点关注，具体包括三条线索：

　　1）新成长赛道：智能汽车、人工智能、军工、预制菜、集成灶、扫地机器人(9.650, 0.00, 0.00%)；

　　2）核心赛道中能够继续持续超预期的品种：部分半导体、白酒、医药公司；

　　3）疫后复苏链：旅游、航空、农产品(5.760, 0.00, 0.00%)等。

　　截至4月22日，偏股型基金（普通股票型基金+混合型开放基金中的偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型）2021年一季报已基本披露完毕。

　　行业配置上，银行和周期等板块一季度占比增幅居前，而TMT、消费、电气设备等板块的基金仓位有所调减。具体数据统计如下：

　　（1）从行业持股比例来看，2021年一季度食品饮料（16.6%）、医药生物（13.2%）、电子（10.6%）、电气设备（6.6%）和化工（5.2%）占比居前。而商业贸易（不足0.1%）、纺织服装（0.2%）、钢铁（0.3%）、建筑装饰 （0.3%）和综合（0.4%）持股占比仍然居后，均不高于0.5个百分点。

　　（2）从持股占比变化来看，2021年一季度13个行业基金持股占股票持股比例环比增长，其余15个行业持股比例均有所降低。其中，银行、化工、建筑材料、轻工制造和公用事业等板块一季度持股占比涨幅居前，分别上涨2.0%、0.6%、0.4%、0.4%和0.3%。而电气设备、非银金融、食品饮料、家用电器和计算机行业持股占比大幅下降，环比分别减少1.8%、1.1%、1.0%、0.8%和0.7%。

　　（3）从基金持股行业占比相对标配来说，2021年一季度食品饮料（+10.4%）、医药生物（+4.2%）、电子（+3.6%）、电气设备（+3.4%）、休闲服务（+1.4%）明显超配，而银行（-4.5%）、非银金融（-4.4%）、公用事业（-2.5%）、建筑装饰（-1.5%）和化工（-1.0%）均处于低配状态。