A股能否延续春季躁动？降准释放8000亿如何影响股债楼市

　　2020年新年第一天，“央妈”送来大红包。据中国人民银行消息，央行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)，释放长期资金约8000多亿元。

　　对于此选择时点降准，接受记者采访人士指出，短期目标是出于春节流动性安排，长期来看目标是降成本。除了降低金融机构支持实体经济的资金成本以及直接支持实体经济的目的，降准释放的资金可能会对金融市场产生什么影响？

　　在国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春看来，此次降准可降低银行成本，增强货币传导能力，有利于经济进一步企稳。与此同时，将有利于资本市场进一步恢复，债券市场保持平稳，股票市场延续春季躁动行情。

　　股市能否延续春季躁动

　　伴随着2019年12月31日沪深两市收盘，2019年A股交易正式收官。从全年交易来看，沪指年涨幅22.30%，为近5年的最佳表现；深成指年涨幅44.08%，创近10年最大年涨幅；创业板指年涨幅43.79%，为近4年的最好表现。A股总市值达59.3万亿元，较2018年末上涨36.6%。

　　从近三年的降准消息公布后，首个交易日沪指的表现来说，除了在2018年6和10月公布的两次定向降准后，首个交易日沪指收跌，其他几次公布降准消息后沪指均呈现小幅上涨。

　　方正证券策略分析师胡国鹏认为，本次降准后，将区别于9月份的全面降准，核心在于经济运行的预期已经发生改变，暖冬行情将延续，类似于2016年3月的降准，经济将迎来阶段性的企稳，股票市场将迎来做多的窗口期。

　　对于此次降准，国金策略分析师李立峰认为，降准再次确认了国内宽货币周期的启动，预计后续(1月中下旬)央行下调公开市场操作利率为大概率事件，有利于1月A股春季躁动行情的继续演绎。

　　今年元旦、春节均集中在1月，再叠加信贷投放高峰、地方债发行等多重因素，市场需要更多的资金需求，除了央行已经宣布的“全面降准”外，国金策略团队预计，未来公开市场操作利率下调亦是大概率事件，国内处于“宽货币”的周期。

　　中国民生银行首席研究员温彬对记者表示，此次降准符合市场预期，有利于提振投资者市场信心，对股市将带来利好。同时，全面降准将进一步发挥货币政策工具逆周期调节作用，稳固当前逐步企稳的宏观经济，对上市公司业绩带来提升。

　　债市迎来开门红？

　　2019年1月4日，央行同样实施全面降准，分两次降准1个百分点。和去年春节分次降准1个百分点相比，中信证券研究所副所长明明认为，2019年1月份分两次全面降准超市场预期，但是从实际的流动性释放规模来看，本次降准力度在总体资金释放规模上并不逊于2019年。

　　“年初债市将迎来开门红。”明明判断。当前市场对于一季度债市的预期颇为纠结，其认为需求不足的经济环境和边际收紧的信用环境下，库存周期和经济周期内生回暖的动力并不强，年初经济面临二次探底的压力。货币政策数量宽松先走一步，在降成本目标下降息等逆周期政策操作也将出台，货币政策宽松将推动利率在年初的下行行情。

　　“货币政策加力、全球经济共振可能是国内经济底的正确打开方式，而存量贷款基准向LPR切换将与价格型货币宽松相辅相成。”考虑到年初可能出现的“紧信用+宽货币”以及经济下行的组合，中信证券固收团队表示，坚定看好年初利率债的表现。

　　不过，江海证券首席经济学家屈庆认为，降准对债券市场的影响较小，甚至需要警惕利多出尽的利空影响。

　　屈庆进一步分析称，12月因资金面宽松以及市场对降准的预期发酵，债市对利空反应钝化，因此毫无疑义降准虽然没有落地，但是已经对债券市场产生了正面的影响，也充分反映在了目前的债券市场行情里面。那么一旦降准真的兑现，也就有形成利多出尽的压力。当然，从资金面上也可以看出，降准兑现的时候，恰恰是资金缺口较大的时候。

　　展望后市，屈庆认为，近期资金面过度宽松的状态不可持续，未来将会随着资金缺口的逐步显现逐渐回归正常状态。此外，目前外汇、商品以及股市已经开始对全球经济预期改善定价，且股市可能会对降准反应更为乐观和积极，降准兑现后，需要警惕债市的滞后调整。

　　对房地产市场是利好吗？

　　“降准不是为了房地产，是为了降低企业融资成本。”中原地产首席分析师张大伟表示，不过从历史看，只要降准，对于房地产来说肯定是利好，能缓解资金面压力。降准能够缓解房地产企业的资金压力，另外对于购房者按揭来说也能够相对获得平稳的信贷价格。

　　张大伟说，央行降准的目的很明确，就是保证市场的流动性，主要是小微企业的流动性。降准的目的当然不是为了给楼市喘气，但难以避免楼市将有所获益。

　　尤其是目前新发放的商业住房按揭贷款利率挂钩五年期LPR报价，存量房贷也在面临挂钩LPR报价的转换期。不少分析人士认为，此次降准后1月LPR或再降5BP。

　　由于房贷挂钩五年期LPR，是否会造成房贷利率下行？易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，降准后，不排除2020年1月份LPR(贷款市场报价利率)会有调整，对于房地产市场的影响还是比较大的，至少可以刺激1月份的房地产成交，这个时候也要警惕价格等出现上升的可能。

　　不过，就存量商业性房贷来说，温彬认为，存量商业性房贷利率将在今年进行“换锚”后与LPR挂钩的利率与之前的利率一致，并在今年内保持不变，房地产市场将继续坚持因城施策，确保房地产市场的平稳运行。

　　未来降准概率几何

　　明明认为，本次降准是2020年降成本政策的前哨，本次央行全面降准释放8000亿元左右资金，结合今年财政政策提前发力、专项债发行前置，后续预计还将开展逆回购、新作MLF。预计后续仍然有降息的政策推出，以及其他相配合的结构性政策出台，与财政、产业、就业等政策协调配合。

　　“通过此次降准释放的流动性有助于降低资金端的负债成本。在一月份LPR报价中。由于流动性的宽松，预计相应的1月份LPR会出现5BP左右的下调。”光大证券首席银行业分析师王一峰对记者表示。

　　温彬预计1月20日新一期LPR报价会出现小幅下降，1年期LPR为4.1%，5年期以上为4.75%。

　　从2020年情况看，新网银行首席研究员董希淼对经济观察网表示，预计全年还将会有1-2次降准。但央行将更多通过调降MLF中标利率，通过MLF利率-LPR-贷款利率这样的传导路径，推动贷款利率下行，进而降低实体经济融资成本。

　　“下阶段，全面降准仍有空间和必要，结合定向降准，预计还有2-3次降准空间。”温彬判断。