万亿成交大震荡 A股“弹药”仍充足

　　从中国证券报记者调研了解到的情况来看，在A股此轮上涨过程中，公募基金和私募基金的仓位虽有所提升，但幅度并不明显，这意味着基金仍有较为充足的“弹药”储备。此外，外资、险资、养老金等也是增量资金来源。

　　资金入场速度加快

　　2月26日，两市成交额达10977亿元，连续两日破万亿元大关，资金入场速度加快。

　　“从我们观察到的情况来看，目前散户入场节奏快于机构。”一位券商人士表示，连续两日成交突破万亿元背后，散户可能冲得更猛。

　　“市场上涨速度较快，我们试图搞清楚背后的机制。”一家私募基金宏观研究总监称，不排除是散户大量入场所致。

　　中国证券登记结算有限公司26日发布的数据显示，证券市场上周新增投资者数量为31.61万，相比此前一周的20.66万增幅明显。值得注意的是，相比2015年牛市高点附近每周接近甚至超过百万的新增投资者数量，当前水平依然较低。

　　此外，北上资金25日出现净流出之后，26日再度恢复净流入状态。最新数据显示，26日通过沪港通、深港通北上资金的成交净买入额分别为7.85亿元、12.08亿元。

　　“A股本轮上涨虽已积累一定量级的新增资金，但距离大规模增量资金流入仍旧尚早。”相聚资本总经理梁辉分析，近期两融余额有所回升，但其回升速度远慢于指数涨幅。且融资买入额回升速度快于融资余额，说明超短线交易性杠杆资金增加，但中长期杠杆资金很少。

　　Wind数据显示，截至25日，两融余额为7840.62亿元，较11日的7159.85亿元出现一定回升。

　　基金尚未大规模加仓

　　机构动向如何？作为A股市场上操作较为灵活的机构，私募增减仓具有一定参考性。中国证券报记者调研发现，部分私募在A股大幅上涨的过程中果断加仓，赚得盆满钵满，但多数私募尚处于积极防御状态，以中性仓位面对行情波动。

　　“我们的策略是积极防御。”上海一家中型私募合伙人在接受中国证券报记者采访时表示，所谓积极防御，一方面是面对A股牛市行情时，不能消极应对，否则只得吞下踏空苦果；另一方面，当前涨幅居前的股票虽然估值较低，但是ROE并不高，上涨的持续性存疑。在此情况下，他们选择将仓位控制在五成左右。未来会择机加仓，倾向于防御性品种，例如白酒、医药等板块。

　　另一家管理规模超过百亿元的私募合伙人告诉记者，目前仓位接近五成，属于“被动加仓”。“想到了逻辑和脉络，但没想到节奏这么猛。”该私募合伙人认为，如果实体经济能跟上行情的涨幅，近期调整之后还有上车机会。

　　其实，完全踏空这波行情的私募并非少数。北京一家早早空仓的私募基金经理告诉中国证券报记者，他们仅在行情起步阶段“喝了点汤”。根据以往经验，牛市起步阶段涨势一般不会如此迅猛，因此判断仍有回调的可能性。“但是看着其他私募净值蹿升，压力非常大。”他说。

　　相比于私募，公募基金由于每日公布净值，其仓位测算数据具备一定参考性。近期公募有所加仓，但幅度不大，不是此轮行情中主要的增量资金。据Wind测算，截至25日，开放式基金的股票投资比例为52.03%，较2019年年初的49.79%有小幅增加。一位基金研究人士分析，此前不少混合型基金的债券仓位较重，没能及时转向以赶上这波急速上涨的行情。

　　新增资金值得期待

　　展望未来，机构人士认为，中长期资金值得期待。

　　一是海外资金持续流入。弘毅远方基金首席经济学家杜彬表示，28日MSCI将公布其关于提高A股纳入因子的咨询结果，如果顺利扩容将继续带来海外被动投资资金的流入。长线的、机构化的资金入市有望成为市场基石。新时代研究所投顾总监刘光桓称，今年监管部门增加了QFII投资额度，总额度已达3000亿美元，按照目前汇率测算，增量资金有望达万亿元。从QFII持仓量来看，未来还有较大空间。另有机构预测，2019年外资流入规模将达到6000亿元至8000亿元。

　　其次，险资有望加大对A股投资比例。今年监管部门出台鼓励险资加大权益投资的政策。作为A股市场上重要的机构投资者，险资入市意愿更加强烈。

　　再次，公私募基金手持“弹药”伺机加仓。结合调研和统计数据，目前公募基金与私募基金的持仓水平并不算高，特别是多数私募基金仓位仍在五成附近或以下，未来仓位有望进一步提升。

　　最后，养老金入市资金空间较大。有基金人士预计，今年企业年金的新增规模可能在千亿元级别，同时近期各地职业年金“选秀”工作加速推进，据估算职业年金存量规模约7000亿元，增量规模可能每年在1500亿元左右，其中部分资金有望进入A股市场。

　　展望后市，梁辉表示，2019年以来市场快速反弹，未来市场将进入个股分化阶段，投资重点是选择行业空间大、与经济周期相关性较低、公司核心竞争力强、业绩增速稳定，同时估值较低的优质公司，获取超越市场的阿尔法收益。

　　星石投资首席执行官杨玲认为，未来四条配置主线值得关注：一是具备全球竞争优势的先进制造业，二是受益于制造业转型升级的智能制造，三是兼具消费和科技属性的行业，四是其他弱周期成长股。