券商热议11月行情：反弹可看高至2700点 关注基建板块

　　国庆节后大盘加速探底，沪指在10月一度跌幅超过10%。10月18日，更是跌破2500点，虽然月末出现小幅反弹，但最终月跌幅达到7.75%。深成指的表现明显弱于沪指，不仅月线连续拉出7连阴，10月跌幅还超过10%达到10.93%。面对极弱的大盘，10月19日刘鹤及一行两会掌门齐发声，强调政府高度重视股市健康稳定发展！10月31日，中央政治局召开会议，不仅对经济工作做出下一步的部署，还强调要推进资本市场改革、激发市场活力。可以看到，在10月上半个月股指大幅回落后，市场的政策底正在形成！

　　对于11月的行情，业内预期大盘不会立马大涨，后市震荡筑底仍是主基调，但沪指反弹高点可看至2700点。

　　1、中原证券：有望上攻2700点

　　由于A股风险溢价回落，使得10月份A股表现低于预期，尤其进入下旬后，A股的持续低迷与股权质押风险之间形成正反馈，加重中国资本市场运行风险。有鉴于此，多部门一齐出手解决A股股权质押风险问题。回顾A股历史可以发现，政策底并不意味着市场底必然随之出现，市场反弹的持续性也较差，当前救市政策可以帮助修复因为股权质押风险造成的悲观情绪，但市场企稳还需要更多时间检验底部强度。

　　同时，美股出现连续调整，全球市场投资者对美国经济增长见顶预期上升，加息给经济带来的负面作用正在显现，全球迎来利率和经济周期性拐点，金融市场逻辑正在面临着变化。这令11月内外行情的变化显得尤为敏感，尤其当前A股相对成熟市场风险溢价较高，表明资金认为A股投资相对美股需要较高的风险补偿。而一旦美股转头下跌，而A股风险溢价回落，可能会造成新的冲击。

　　展望11月行情，我们认为有三点值得重点关注：政策举措能否真正有效降低股权质押风险压力，实现金融风险“软着陆”，A股成交量能否跟随上行；10月底进入上市公司三季报披露期，企业财务表现以及11月将公布的10月份经济数据能否达到预期水平；11月底中美首脑将借G20峰会之机实现会晤，届时能否超预期达成某些共识，将决定A股系统性风险走向。预计11月份上证综指继续以震荡调整为主，在有效化解风险的条件下指数中枢有望上攻至2700点附近，大小盘表现将趋于平衡。建议短期可以关注区域建设、化解风险等政策焦点，中线可以继续看好大金融和周期等板块，长线继续推荐关注成长价值板块、国企改革和知识产权概念等。

　　2、银河证券：地产、煤炭等有结构性机会

　　整体来看，9月经济数据低于预期，需求面压力显现。首先，三季度GDP同比增速6.5%，低于去年同期0.2个百分点，消费下滑是GDP增速低于预期的主因。其次，9月出口增速超预期主要受人民币贬值、外需平稳及出口政策利好的影响进一步走强，而进口增速连续两个月下滑，主要受国内消费和投资需求疲软的拖累。最后，受政策效果滞后的影响，基建投资增速回落不止，同时社融数据也未见改善，可见政策放松的效果并不明显。总体来看，目前经济下行压力较大，主要因素是内部需求疲软叠加外部贸易摩擦加大。四季度及未来一段时间，基建托底经济将发力，并且减税降负将成为宏观政策供给侧发力的重点。

　　维持前期市场处于底部区域的判断。主要指数估值处于历史低位，各行业估值水平也处于底部位置，个别行业估值创出历史新低，且当前利率水平和盈利水平对市场估值形成支撑。破净股占比、估值结构、回购数量和换手率等指标也都显示目前市场处于底部区域，未来向下空间不大。

　　展望11月，外部风险方面，美股在剧烈调整之后，均已进入修正区间，头部风险显现，预计未来其剧烈震荡会继续对国内股市造成负面影响。同时需要关注意大利财政赤字问题可能带来的风险。改革预期方面，进入11月随着十九届四中全会的临近，改革预期升温，这会提升市场整体风险偏好。综上，我们判断，虽然国际国内不确定性仍高，但是管理层维稳意图明显，政策效果也会逐步显现，改革预期提升风险偏好，同时股市10月份快速下跌已经消化了大部分利空因素。预计11月市场整体保持震荡走势，结构性机会为主。11月行业配置上，推荐房地产、煤炭、交运、电力、电子、军工、医药、机械、石油石化、建筑行业。

　　3、平安证券：短期金融股有修复性行情

　　近期政策暖风不断，金融监管部门频频发文以维稳市场预期。相较以往，整体监管协调性、密度性、执行及涉及范围均大幅加强，政策涵盖各类金融市场主体行为，从上市公司到投资机构，开源活水，加速资本市场改革。

　　与以往不同的是，本轮政策底的发布致力于开源活水以维稳市场，在海外波动较为平稳的环境下初见成效，短期意在纾解股权质押风险，中长期致力于引入中长线资金，市场流失的信心在缓慢回笼。当然政策并非能一蹴而就，配套政策落地以及执行强度仍需要观察，不论是股权质押纾解，上市公司回购，当前月度回购级别为百亿，三季度上市公司净现金流增加额仅有7426亿元以及并购重组，还是理财资金和险资的未来入场，市场往往难以在初期就能判断出政策需要的时间和最终的成效，希冀2013年的大牛市重现太乐观，但忽视政策的作用则太负面。但是能确认的是，中长期预期在政策正式开始实施后会逐渐修正，建议市场重点跟踪险资、银行理财以及上市公司回购的配套政策及落地实施。

　　11月份我们认为可以关注市场短期的修复行情。在投资结构上，建议关注金融以及成长板块的修复，主题投资方面继续关注国企改革板块。

　　4、财通证券：率先关注基建板块

　　继一行两会集体发声后，监管层“组合拳”持续发力，化解股权质押风险。各地化解股权质押风险的具体细则也纷纷出台，主要包括：浙江省、汕头市、东菀市将与银行和券商合作，成立专项基金化解所属上市公司的股权质押问题；北京银保监局明确表态，要求在京银行业金融机构稳妥的处理股权质押风险，对已经暴露风险的项目要强化对监管部门的沟通，避免强制平仓；《公司法》对上市公司“股份回购”的具体条款进行了修改，主要是放开了股份回购的适用范围、简化了股份回购的决策程序。

　　我们认为，监管层近期频频发声要化解股权质押风险，有利于改正股市过分的悲观预期。但是，股权质押牵涉上市公司数量较多、牵涉规模也较大。监管层要完全平稳的化解股权质押风险仍需要一定的时间，短期股市可能还将继续维持震荡局面。

　　9月规模以上工业企业利润同比增速为4.1%，相比8月的9.2%大幅下降。宏观经济对企业盈利的负面影响开始显现，随着房地产新开工增速可能在未来放缓，上市公司的盈利增速可能在四季度或明年一季度有较大的下行压力。

　　在一行两会开始发声后，A股开始呈现企稳回升的迹象。但是，我们也注意到，A股的波动性也在不断加大，反映投资者对于后市的走势也分歧较大。虽然监管层的发声有利于稳定市场信心，但是股权质押的处理，短期还是存在一定的不确定性。同时，上市公司的盈利增速也开始呈现下降趋势。投资者需要密切关注上市公司三季报的整体情况，如果盈利表现低于预期，可能给股市的短期走势造成一定的风险。对于长期基本面较好的公司，可以考虑逢低布局。推荐投资者关注基建板块，包括中西部的建筑标的；政府投资板块，包括油服、5G；通胀板块，包括黄金、石油、农产品；成长板块，推荐医疗信息化、自主可控、新能源汽车等。

　　5、中泰证券：估值已处于极低水平

　　中期而言，经济收缩叠加盈利下行周期下，仍然很难看到业绩驱动下的趋势性行情，但无碍中间会有一些结构性反弹、超跌之后估值修复的机会。尤其是近期政策面变动非常明显，政治局会议提法的一些改变，对于改变市场预期有一定的推动作用。政策暖风之下，短期反弹的持续性仍然值得期待。

　　中长期压制市场上行动能的核心原因有两个：一个是经济下行压力尚未充分体现，上市公司业绩的雷可能还没有爆完；另一个是资金面压制，仍然处在宽货币紧信用的投资环境下，企业融资环境并没有明显改善。

　　对于这两点的改变，一方面依赖市场的自然调整；另一方面需要观察政策落地的效果。从历史来看，市场的底部往往都是伴随着经济悲观预期的逐渐好转而形成的，这次应该也不例外。当然，当前全部A股市净率估值中位数只有1.9倍，已经处在历史极低水平，股票的长期配置价值凸显，对后市也无需过度悲观。

　　对于11月的配置思路，第一点，与此前市场底部不同的是，过去几轮经济探底的过程里，金融地产的率先启动往往是由于政策放松带动市场预期回暖导致的，而这次或许仍然有博弈政策放松的动机，但从本轮反弹主线券商股来看，应主要是受对股权质押问题的重视带动的。但背后市场估值修复的顺序应该是相似的，不同板块的周期属性决定了其估值中枢的不同，因此市场在修复式反弹中，也产生了一定的轮动特征。从这个角度，建议关注基建、有色、优质成长；第二点，从本轮反弹行情的核心驱动因素来看，更看好成长股，建议关注表现强势的、受益监管放松的相关题材类标的、次新股等。

　　6、东吴证券：看好三条投资主线

　　四季度经济增长面临内外需的双重冲击，但基建托底经济将在四季度发力，预计全年增速将为6.6%。分项上看，制造业投资持续回暖。计算机、电子等“高端”制造业行业投资继续保持较高增速，但在终端需求趋弱背景下，制造业投资整体上升空间有限，社会零售季节性回升，预计年内汽车消费持续偏弱，楼市低迷也对地产产业链消费形成一定拖累。

　　尽管当前货币和财政政策不断增加对冲，但稳信用的导向是结构性的，地产和地方政府融资加杠杆仍受到严格限制，宽货币向宽信用的传导并不畅，同时基本面的下行压力也会抑制银行的风险偏好。整体来看，宽货币+融资需求回落的组合仍会延续，这是支撑利率债趋势向好的核心逻辑，曲线从牛陡向牛平的演化仍可期。

　　结合当前的企业盈利和估值水平，维持A股已经进入历史性底部区域的判断，判断市场何时起来认为可以跟踪的指标是M2增速与名义GDP增速差额。当前就结构而言，我们认为主要有三条关键线索：其一是，新一轮朱格拉周期背景下先进制造的资本开支加速扩张，如云计算和5G；其二是，稳增长政策背景下周期类行业的盈利持续性预期上修，继而触发板块修复上涨，如银行、地产、建筑等；其三是，通胀中枢抬升背景下经济后周期类行业景气迎来趋势性改善，如农业、石化、油服等。

　　7、万和证券：密切关注三季报业绩

　　宏观层面来看，9月工业企业利润当月同比大幅下滑。工业企业 1-9 月利润总额累计同比为14.7%，前值为16.20%；9月份当月同比为4.10%，环比8月的9.2%有较大程度的下滑。工业企业利润增速在高基数、产销增速放缓以及年底趋势性回落影响下将继续放缓。

　　人民币连续贬值，创自2016年底以来新高。10月代客结售汇的逆差给人民币带来进一步压力，结合9月外汇储备连续两月下降、央行外汇占款环比下降值创17年初以来最大值，人民币贬值预期增强，叠加美国经济走强、本外币利差缩窄，短期人民币汇率承压明显。

　　美股大跌给对全球指数带来压力，多数亚太指数走低。但政策释放多重利好，政策底部基本确认。在贸易摩擦、经济走弱的预期影响下，股市开启持续向上的行情不易，市场或呈现震荡行情，但是股市流动性改善可期，估值边际修复有望，耐心加谨慎不可少。

　　此外，随着三季度报将披露完毕，建议密切关注三季度报业绩。近期有些业绩优良、估值低、成长确定性较高的蓝筹板块因业绩不及预期而持续下跌，在市场底部区域积极关注被错杀的优质蓝筹以及高贝塔值的非银板块。

　　8、东莞证券：核心波动区间2550-2800点

　　政策持续发力，大盘有望呈现震荡修复行情。综合来看，大盘10月份走势低迷，震荡下跌并再创调整新低，外部市场走弱、经济数据和企业盈利预期较弱、股票质押风险等因素，是导致大盘走弱的重要因素。从11月份市场环境来看，经济数据仍有隐忧，外围走势存在不确定性；不过政策面对资本市场的改革力度明显加大，除了财政减税降费、央行定向降准之外，一行两会高层讲话，专门针对资本市场的政策和改革举措陆续推出，加上回购制度的完善，证监会对资本市场改革的推进，对于稳定A股市场起到积极作用。整体来看，虽然国内经济面临隐忧，但政策面有所发力，有望给市场带来信心提振，经过连续下跌后，有望出现震荡修复行情，核心波动区间2550-2800点。

（文章来源：金融投资报）