基本面成分水岭 大盘股抗跌性能凸显

　　Wind数据显示，上半年3587点高点以来，全部A股股票总市值加权平均跌幅达到28.73%，而在此期间累计跌幅超过28.73%的A股股票则有2510只。换言之，场内占比70.62%的股票跑输市场平均，出现明显超跌。进一步结合个股市值梳理发现，市场调整以来，作为A股核心资产，蓝筹股抗跌能力愈发突出，而部分“讲故事”无法被业绩证实的伪成长则日渐淡出投资者视线。

　　权重白马日渐受青睐

　　上周市场加速探底，受到投资者谨慎情绪拖累，本就偏低的风险偏好继续下行，不过弱势格局下，场内外资金在避险和做多两大反向上逐渐寻找到平衡点——金融、消费等白马权重品种区间表现可圈可点，展现出较强的抗跌乃至率先修复动力。

　　上周五市场止跌翻红，沪综指收盘重回2500点上方，创业板当天也在盘中续创新低的基础上最终收复1200点，但当天上涨的“领头羊”，以及对股指翻红贡献最大的板块仍然集中在金融消费领域。

　　截至收盘时，非银金融、计算机、食品饮料、银行、通信板块分别上涨4.53%、4.18%、3.70%、3.15%、3.10%，是当天涨幅前五大的行业板块。并且，当天上证50指数一马当先，以3.26%涨幅在主要指数中名列前茅，而成分股中涨幅居前的大多为金融股，如中国太保、新华保险、中国平安、东方证券、招商银行、华泰证券涨幅分别达到8.26%、5.29%、5.08%、5.03、4.70%、4.31%，此外保利地产、伊利股份也分别上涨4.78%、4.63%。

　　无独有偶，10月16日沪综指打破四年前低时，当天也是银行板块独撑场面，凭一己之力将指数维系在2500点之上。再往前追溯，10月11日沪综指跳空下行，全天下跌近150点，次日也是钢铁、银行、采掘板块“三足鼎立”，支撑股指重返2600点台阶。

　　对此，市场人士认为，虽然节后国际市场剧烈波动让A股市场有所承压，然而海外市场的影响更多反应在短期的情绪上，左右A股市场中长期走势仍然取决于自身基本面的因素。反观国内，减税、降准以及理财新规的落地均表明“稳增长”各项政策预期仍在升温，在适度对冲海外风险的同时，政策面托底经济的效用有望在四季度逐步显现。届时，A股将迎来较为明显的结构性反弹机会。

　　越大越强 越小越弱

　　其实，若拉长时间轴梳理，上半年调整至今，A股市场上价值投资理念渐成风气，而去“讲故事化”步伐也显露提速特征。反映在股价走势上，蓝筹股抗跌能力愈发突出，而部分“讲故事”无法被业绩证实的伪成长则日渐淡出投资者视线。

　　数据显示，上半年3587点高点以来，共计有2510只A股股票跌幅超过市场平均跌幅（28.73%），数量占比达到70.62%。不过，总市值排位A股前5%的206只大蓝筹中，跑输市场平均水平的股票有81只；而总市值低于20亿元618只小盘股中，则有558只跑输。整体看，在这轮无明显利空的市场调整中，大盘股“抗震”能力明显要高出小盘股不少。

　　观察指数表现，大盘3587点以来，创业板和中小板累计跌幅分别达到33.50%和34.79%，同期上证50指数跌幅则为18.19%，沪深300指数跌幅相较成长阵营也要整体偏小，为24.02%。此外，在此期间上证综指和深成指整体表现也发生一定异化，其中沪综指累计下跌24.86%，深成指跌幅则要高出不少，达到35.23%。究其原因，沪市大盘股占比较高，大蓝筹抗跌能力更强，对指数支撑作用也要相对显著，而在深圳市场上，小盘股遭遇重创则对指数走势带来拖累。

　　进一步梳理还发现，无论在上证50指数还是沪深300指数中，总市值越大的股票，迄今累计跌幅也越小，而总市值相对偏大的股票，至今累计跌幅也相对越大。呈现出“越大越强，越小越弱”特征。

　　以上证50指数为例，成分股中总市值最大的前十只股票，仅有中国人寿跑输市场平均，累计跌幅为29.94%，其中中国石油、中国石化、招商银行区间跌幅仅分别为0.61%、2.13%、6.68%；与之相对的是，总市值最小的10只股票中，近9个月来除山东黄金下跌17.94%、绿地控股下跌20.10%，其余均跑输市场平均，浙商证券、南方航空跌幅则达到63.45%和50.43%。

　　相反，在创业板股票中，“越小越弱”特点也格外突出。中国证券报记者统计创业板总市值最小的50只股票，3587点至今跌幅超过30%的股票多达46只，跌幅超过40%的股票27只，金亚科技、金利华电、先锋新材跌幅最大，分别为84.78%、73.92%、58.08%。

　　基本面成分水岭

　　结合上市公司业绩表现来看，“越大越强，越小越弱”的市场演进脉络其实有迹可循。蕴藏其后的市场转变是，投资者对上市公司的内在价值和发展潜力越来越看重，过去那种讲个好故事就能麻雀变凤凰的造富神话逐渐被市场摒弃。

　　截至2018年10月15日，沪深两市A股2018年三季报预告披露基本结束，中小板、创业板成分股全部披露完毕。其中，中小板、中小板（剔除金融）三季报预告盈利增速分别为11.96%、12.27%，进一步剔除苏宁易购后，中小板（剔除金融、苏宁）2018年三季报预告盈利增速为9.49%，分别较中报回落1.60、2.84、0.99个百分点。

　　国金证券策略分析师李立峰认为，由于中小板预告发布较早，时效性不高，从历次预告与最终实际数据对比来看，实际盈利增速大都明显低于预告值，预计中小板三季报实际盈利增速放缓幅度将大于业绩预告水平。

　　另外，创业板三季报预告盈利增速为2.07%，剔除温氏、乐视后的盈利增速为3.34%，较中报的8.08%、11.08%继续回落。对此，李立峰指出，考虑到扰动股的存在，将上述11只股票剔除后，预计三季报创业板盈利增速13.53%，较中报18.59%回落5.06个百分点。而且，“龙头效应仍然存在于创业板，创业板大市值区间公司整体盈利表现要好于小市值区间内的创业板上市公司。创业板小市值公司拖累创业板整体业绩，并且小市值公司业绩较差现象较为普遍。”

　　借鉴海外市场发展历程，有市场人士认为，这意味着A股市场优胜劣汰的内生功能在不断增强，市场投资理念和方法逐步与国际成熟资本市场接轨，也是国内资本市场发展的趋势所在。伴随个股流动性成为质优股和绩差股分水岭，此前游资抱团炒作现象将大大减少。