开始反弹修复 热点机会均衡

　　近期消息面进入相对平静期，加上朱格拉周期拐点、扩大内需预期，为A股短期反弹修复提供了动力。不过，我们认为，市场长期趋势依然要保持谨慎。

　　从技术角度分析，短期调整充分，反弹基础扎实。过去3个月，受变幻莫测的消息面冲击，行情形成一轮复杂的结构调整，从金融保险到消费品蓝筹，从新能源汽车到消费电子，龙头蓝筹股普遍调整至长期均线(250日均线)上下，估值再次接近沪指2638点位置水平。对应的上证指数，则7次下探3000点至3100点区域，但没有破位。久盘必跌并非常态，综合考察市场环境，5月至6月间倒是一个理想的反弹修复窗口。

　　外围股市氛围回暖。这两周，美股科技蓝筹亚马逊、苹果已先后创出历史新高，领先股的强势上行直接舒缓了压抑的市场情绪。今年以来，标普500指数已形成大型旗形整理形态，这种强势整理形态，容易让市场重树牛市信心。纯粹从技术角度看，若放量突破旗形上轨线，就会形成新一轮上攻行情的趋势。虽然成功突破的概率不大(据高盛研究，当前大市值公募基金对科技股的配置占比26%，超出基准232%，达历史峰值后通常会出现大幅回辙)，但短期内市场会朝乐观方向预期。

　　再看A股，有突出的低估值优势，并保持盈利增长趋势。比如，牛市核心驱动力指标净资产收益率(ROE)，自2017年中期出现向上拐点以来，过去三个季度保持了10.3%的同比增长，若三季度ROE继续向上，就会直接驱动蓝筹股估值重心上移。特别是欧美发达国家的朱格拉周期拐点，自去年下半年以来保持向上趋势，二季度有望传导至我国。

　　A股的反弹修复已开始，但反弹高度较难确定。一般来说，当指数已形成大型空头排列之后，这种反弹修复会遇到很多压力，正在下压的中长期均线(如60日、120日或250日均线)都会制约指数上行。当前最重要的阻力为60日均线(目前处于上证指数3217点)，即使突破60日均线或重新站上250日均线，也并不意味着行情就确认逆转，需要等待中长期均线再度聚拢并重新形成多头排列，才会转向趋势上行。创业板综指略有不同，3月以来，该指数围绕60日至250日均线区域震荡，本轮反弹修复行情创业板综指有望向上突破250日均线，实现由左侧交易向右侧交易的转变。形式上，通常会是一次快速上攻，随后转入3至6个月的右侧交易平台整理，即反复回试中长期均线的支撑。

　　虽然指数反弹修复路径复杂，但投资主线清晰，主角依旧。一是消费升级，租赁住房、城市服务、服务机器人、保健营养、新能源、奢侈品、寿险、智能驾驶、5G、医疗健康、娱乐文化旅游等；二是制造业升级，工业互联网、云计算、自主可控软件硬件、新能源及材料等。看似复杂，但核心品种并不复杂，就是各领域的龙头股，也就是此前或近期持续有表现的领先股。像贵州茅台、安琪酵母、海天味业、美的集团、恒瑞医药、华东医药、片仔癀、白云山、爱尔眼科、美年健康、通策医疗、泰格医药、珀莱雅、上海机场、中国平安、中国国旅、分众传媒、苏宁云商、北方华创、紫光国芯、中科曙光、中国软件、太极股份、浪潮信息、东方国信、用友网络、美亚柏科、天齐锂业、鲁西化工等。此外，当前的交易策略重点是时点选择，不宜盲目追涨。