今日最具爆发力的六大牛股(9.12)(3)
怡球资源:迎来行业公司双拐点的高速成长的铝回收企业,给予“买入”评级
公司收购Metalico,完善上下游布局。三条浮选线将于2018年初投产,Metalico将废料精细化分选,以满足中国对废料进口的环保要求,而且Metalico公司的产能利用率也会得到很大的提高,废料的分类更加精细,可以使公司的原料供应得以保障。浮选线建成后公司将成为首家全球性再生铝回收+处理+利用的一体化企业,不仅获得了产业链上100%的盈利,还避免了中间环节的损耗;同时还使公司与Metalico的资产周转效率得到了大幅提升,产业链整体的盈利能力将提升,经营模式得到优化及升级,生产成本大幅降低。同时Metalico拥有成熟的汽车拆解回收经验,未来有望复制到国内,享受国内巨大的报废汽车拆解市场红利。
苏州分部预计今年下半年将复产一个炉,产能利用率逐渐提升。国内的回收渠道目前仍然散乱,集中度不高,废料品质难保障,对企业盈利的负面影响较大,因此太仓基地一直未满产,随着公司收购美国Metalico公司后废铝原料供应得到进一步保障,同时国内对于废铝的需求稳步提升,太仓基地关停的两个炉将逐渐复产,下半年预计将复产一个炉,公司盈利能力将得到显着提升。
马来西亚分部目前产能利用率50%,下半年预计将逐渐提高产能利用率。马来西亚分部原料主要来自马来西亚及新加坡,原料供给充足。过去公司盈利下滑主要受全球宏观经济影响,12-15年,废铝原材料中的边角料铜、锌等资源价格持续下跌,这部分没有客户订单对冲,吃掉了公司利润。随着铜、锌等边角料价格回暖,同时废铝精铝价差不断扩大,公司盈利能力显着提升,马来西亚分部产能利用率将快速提升。
电解铝供给侧改革限制原铝供给、利好废铝需求,同时关于铝废料进口趋严的政策也将更加凸显公司海内外布局的优势。中国2016年废铝需求640万吨,同比增长6%,预计2017年以后废铝需求增速将快速提高,我们预计2017年废铝需求增速6%,2018-2020年国内废铝需求增速为10%,至2020年国内废铝总需求将达到903万吨。公司盈利模式为赚取废铝精铝价差,短期铝价波动影响有限。
迎来行业公司双拐点的高速成长的铝回收企业,给予买入评级!我们预计2017-2019年公司归母净利润分别为4.84亿、7.02亿、8.19亿,对应净利润增速1772.6%、45.1%、16.6%,剔除今年由于同比低基数的高速增长,未来两年公司净利润复合增速30%。对应2017-2019年EPS分别为0.24元、0.35元、0.40元,对应2017-2019年PE分别为21倍、14倍、12倍。怡球资源可比公司2018年平均PE22倍,同时考虑到公司未来两年利润复合增速30%,同时公司是可比公司中唯一同时受益限制铝废料进口以及电解铝供给侧改革的标的,未来利润增速更加确定,且长期具有成长属性,因此给予2018年目标PE20倍,目标价7.0元,对应最新股价有40%空间,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:铝废料进口限制增多、原铝供给超预期增加。
安徽水利:中标旅游全域项目,PPP业务持续加码
事件:公司发布公告,公司成功中标总投资20.15 亿元的泸溪县浦市古镇保护及旅游开发PPP 项目,该项目包括四个子项目:3.95 亿元的浦市新区基础设施建设、3.75 亿元的少数民族特色小镇建设、7.45 亿元的浦溪乡村岛乡村游建设和5 亿元的铁柱潭汽车营地建设,其中浦市新区基础设施项目建设期2 年,运营期15 年,其他项目建设期3 年,运营期20 年。公司是项目牵头方和工程施工方,并占SPV 公司75%的股权。
PPP 业务优势显着,地方国企大有可为:作为省属大型建筑国企,公司在PPP 方面具有显着的竞争优势:(1)PPP 产业基金。发起成立省内首只PPP 产业基金,基金规模近400 亿元,能够撬动超千亿的PPP 项目;(2)良好的政府关系。公司是正厅级单位,与地方政府保持良好的关系,有助于获得优质的PPP 项目;(3)强大的综合能力。公司拥有很强的设计、施工、主材采购、融资、养护等一体化综合能力,具有丰富的PPP 项目投资与建设经验,能够满足PPP 项目招投标的各项条件。(4)先发优势。2015 年公司开始积极布局PPP 业务,承接了安徽省首个PPP 项目,2017 年公司将有PPP 项目建成运营,在运营环节又将领先其他同类企业。
PPP 项目持续落地,业务结构持续优化:根据公司官网信息,2016年1 月公司成功取得了省内第一个PPP 项目——S215 皖苏界至广德凤桥段公路改建工程PPP 项目,总投资15.14 亿元,2 年建设期,10年运营期,计划2017 年底建成通车。之后,舒城G206、淮北中湖、耒阳G107、郎溪S214、太湖105 国道、彬县红岩河水库、宿州S404、延平水美城市等多个PPP 项目落地,总投资达到188 亿元。公司PPP项目主要集中在公路PPP、水利PPP、市政PPP、环保PPP 和流域治理PPP,且入库等级高,约72%为国家库,约28%为省库,PPP项目大幅增长优化公司业务。
中标全域旅游项目,PPP 业务持续加码:公司本次中标的泸溪县浦市古镇保护及旅游开发PPP 项目为全域旅游项目,公司将成为项目的牵头方和工程施工方,建成后将享有15-20 年不等的项目运营权。浦市古镇是“湘西四大古镇之首”,2008 年“浦市发现”被列为湖南省考古10 大发现第二位,2010 年被评为中国历史文化名镇、湖南省旅游重点镇,2016 年成功创建国家4A 级旅游景区,旅游发展潜力较大。公司成功取得浦市古镇PPP 项目意味着公司PPP 业务持续加码,开始涉足全域旅游,项目盈利前景可期。
PPP 提升盈利能力,业绩有望加快释放:根据公告,2016 年公司工程业务由PPP、EPC 和单一施工三大部分组成,2016 年三大业务板块营业收入占比分别为8.31%、1.50%和90.19%,新签订单占比分别为34.00%、13.75%和52.25%,在手订单占比分别为26.74%、9.88%和63.38%。2016 年公司PPP、EPC 和单一施工业务毛利率分别为27.99%、23.11%和4.39%,业务结构的变化将带来公司盈利能力提升,2017 年1-6 月公司综合毛利率9.42%,同比提升1.01 个百分点;净利率2.07%,同比提升1 个百分点;归属母公司股东净利润2.87 亿元,同比增长62.24%。
盈利预测与投资建议:预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.61 元、0.77 元和0.94 元,动态PE 分别为13.1X、10.4X 和8.5X,PB 分别为2.8X、2.2X 和1.8X。安徽建工整体上市后,公司正由“黑马”向“白马”演变。PPP、EPC 业务占比提升将增强公司盈利能力,国企改革带来效率提升、成本节约和费用控制,毛利率和净利率有望持续上行,并回归行业平均水平。公司投资逻辑清晰:整体上市+高管增持+员工持股+引江济淮+业绩释放,有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击”,维持“买入-A 的评级”,目标价 11.80 元。
风险提示:PPP 政策变动、固定资产投资下滑、房地产调控、利率上行等风险。
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