12月战略调整将成“黄金坑”

　　回顾A股市场从3000点到3300点的反弹行情，是以保险为首的资金介入蓝筹而不断推动股指所形成的。前期笔者观点明确指出权重股无法持续推动指数上涨，市场真正缺乏的是赚钱效应，权重蓝筹经过充分轮涨后，内生性调整需求不断增强，随着近期险资监管政策的逐步落地，A股市场正式进入战略调整期。而我们认为，适时的调整将更加有利于行情的长期发展，投资者要有充分耐心等待调整结束，逢低布局明年春季行情。

　　首先，市场特征显示短期调整仍将持续。一是近期沪指经过持续调整后，量能快速萎缩至2000亿下方，3235点上方9个交易日日均2800亿左右，靠目前的成交水平显然无法有效突破3235点。说明随着近期利率持续攀升，央行公开市场投放量大幅减少，叠加年底因素，资金面的紧张开始逐步向股市传导；二是市场风格切换难现，市场缺乏赚钱效应。随着权重股持续调整，市场一直期待的“跷跷板效应”并没有出现，反而创业板领头羊乐视网资金链危机预期再起，导致创业板市场持续萎靡；三是部分权重个股由于近期出现大幅调整，做空动能逐渐释放，尝试发动反弹。但受目前市场存在潜在热点板块及成交量大幅萎缩的影响，资金参与意愿并不十分强烈，使权重个股反弹力度相对有限。

　　其次，资金面阶段收紧及监管层规范市场直接导致市场风险偏好迅速降低。随着年底来临，在资金进一步偏紧情况下，央行仍坚持回笼资金，本周一央行净回笼资金600亿元，结束了此前连续3日的资金净投放格局。周二央行再净回笼资金1200亿元。10年期国债收益率升至3.12%，创2015年11月以来最高。资金收紧影响已经从预期层面向市场层面传导，成为市场短期调整的一个主要因素。目前临近年底，人民币波动的预期继续升温，资本外流压力加剧，资金面偏紧的局面或难有改善。同时年底机构资金结账问题随之而来，预计机构资金会偏向谨慎保守；从监管上看，尽管规范指向明确，对市场整体影响有限，但险资举牌事件的后续规范预计还会进一步细化，业务激进的中小险企业举牌动力短期趋弱。与此同时，深港通利好预期已经兑现，美联储下周议息会议召开，流动性拐点预期强烈，对全球资本市场都将产生较大影响。而面对压力重重的市场环境，A股还需面对12月的年内最大解禁潮和IPO趋快的考验。