大盘W型波动和梅雁吉祥暴涨带来的启示(3)

人民币重贬之后的投资变局

■厦门 张俊鸣

  　　本周财经界最震撼的新闻莫过于人民币汇率的重贬，截至8月13日，人民币兑美元的中间价一口气重贬4.66%。

　　人民币此次汇率机制调整，与中国大陆贸易形势、外汇储备变动密切相关。今年上半年，大陆进出口贸易总额衰退6.9%，其中，出口成长0.9%，进口则大幅衰退15.5%，都较上年度的表现逊色许多。与进出口贸易萎缩同步的是外汇储备的缩水，2014年大陆的外汇储备创下3.89万亿美元的高峰之后，出现持续下滑，到7月末已经降至3.65万亿美元。主观上，人民币贬值有助于出口，尤其是货币相对已经大幅贬值的欧洲和日本；客观上，外汇储备的下滑也意味着国际资本认为当前人民币汇率较内在价值高，贬值是有效体现人民币市场均衡汇率的方式。

　　人民币此次贬值，对股市整体仍然是偏负面的影响。而对于股市内部的不同行业，贬值及其预期带来的效应也不尽相同。

　　受益的部分，主要有两类：一是出口比重较大的行业，二是有望形成进口替代效应的公司。前者如纺织、家电以及服务出口的航运业，这部分媒体已经有较多分析评论，市场的认识也比较充分；而后者则往往为市场忽视。除了低迷的汽车行业可望因为贬值产生一定的价格竞争优势之外，还有两大板块也将长期受益于人民币贬值：一是旅游股，二是农业中的种子股。

　　旅游股本周有一定的表现，但主要的炒作题材是所谓的“每周假期可增加到两天半”的预期。实际上，人民币贬值也将对国内旅游业有一定的提振效应。近年来大陆民众出境旅游者日增，很大一部分原因在于人民币币值坚挺，到不少境外地区旅游甚至比国内还要划算。未来如人民币贬值趋势形成，则国内旅游的价格优势将逐渐体现，不仅可以留住国内民众，也可以增强对境外游客的吸引力。

　　农业中的种子股则是攸关国计民生的重要产业。统计数据显示，2014年中国大陆的粮食进口量创下新高，达1.06亿吨。其中固然有民众生活水平提高、国际粮价低迷的原因，也和人民币坚挺有关。未来如形成贬值趋势，则进口价格势必上升，基于国计民生的需求，未来对于种业上市公司的扶持、重组将进一步加强，这也是有利于提升这部分公司长期估值的重要因素。

　　受冲击最大的主要有三类：一是高美元负债的公司，二是生产材料大量进口的行业，三是本币资产估值下降的行业。

　　高美元负债行业，典型的代表是航空业。尤其是此前航空股普遍因为国际油价低迷带来运营成本下降，业绩靓丽，股价普遍处于高位，本周的杀跌也较为猛烈，高位放量明显有中线资金撤离的迹象。此外，还有一些公司近年来在国际市场上发行了低息的美元债券，未来将对公司业绩形成较大压力，投资者需要谨慎甄别。

　　生产材料大量进口的行业，典型的代表如钢铁业和造纸业。钢铁业原材料大量仰仗铁矿石进口，而造纸业则是大量进口美元计价的纸浆和废纸，未来生产成本的压力也比较大。

　　本币资产估值下降，首当其冲的是地产和金融。尤其是房地产板块。在此前人民币升值周期里，大量境外资金看好人民币资产带来的汇率升值和资产升值的双重红利，房地产成为外资扎堆的领域。一旦外资撤出，房地产的价格自然会受到影响，从而传导到A股市场的房地产板块。