十大机构预测大势：杀跌再度展开(3)

　　华泰联合：10月反弹窗口逐步临近
　　9月市场以调整的方式向下寻底，对于后市，华泰联合证券日前发布的策略报告认为，长期回落趋势难改，但10月反弹窗口逐步临近。
　　报告指出，欧债方面的冲击即将告一段落。本周德国将审议是否扩大EFSF规模，预计通过概率较大，从而缓解短期市场对于希腊违约的担忧。欧债冲击告一段落之后，市场关注点将重新回归经济增长，欧、美经济复苏的进程将成为焦点。上周美联储在FOMC会议后推出4000亿美元的OT2计划，但是关于经济下行风险的表述导致美股跳水，欧元区PMI 低于预期导致欧洲金融市场大跌。
　　9月汇丰PMI 49.4，连续3 个月低于50，且环比增幅历史最低（剔除2008 年），印证了市场对于经济回落的担忧。经济持续下行几乎已成共识的情况下，通胀回落之后，就会产生政策放松的预期。目前来看，随着大宗商品价格的大幅回落，后续通胀压力减小，但是经济下滑仍需具体数据印证，经济数据下滑之前，政策放松包括下调存款准备金率等的可能性非常小。
　　从资金面来看，已是最紧。9月末银行系统存贷比考核导致银行间资金面紧张，从回购利率来看，上周从3.　3%上升到了4%以上。从票据直贴利率来看，上周达到了创历史纪录的12%，反映了企业资金也极度紧张的局面。继上周中国水电公布173 亿IPO 计划之后，周末中建交公布200 亿融资计划，二级市场资金面将受到大蓝筹IPO 的压制。今年以来股债双杀导致股市估值虽低，但相对于债券收益率的吸引力仍未达到历史极值。上周五债券市场有些企稳反弹的迹象，本周值得密切关注。债券市场反弹之后股市才会反弹，当前股市E/P 和债市收益率相差5.1%，接近08年1664点时的5.6%和05年998点时的6.8%。沪深300分红收益率2.6%，仍然低于一年期存款利率3.5%。
　　从市场情绪看，也是持续下行。从二级市场周期性子行业的超额收益反映的市场情绪来看，美国、中国的市场情绪均持续回落。从债券市场企债国债的利差来看，达到了去年以来的新高，显示情绪仍然谨慎。
　　基于上述分析，报告指出，后市经济回落过程中投资主线仍在消费，逐步增加可选消费的配置，必须消费中关注医药。景气监控到的中游制造如通信设备、普通机械等行业开始转好，随着大宗商品的确定性下行，可逐步关注受益成本回落的中游制造业。主题投资方面，天宫一号升空在即，关注航天军工板块主题性机会。发射天宫一号作为中国建造载人空间站的重要一步，为后续的空间站建设以及"神舟"系列飞船的发射，都将奠定基础。看好今年4季度开始，神舟系列飞船、北斗导航卫星的持续发射带给航天军工板块的主题性投资机会。

　　浙商证券：阶段性底部初步形成
　　历史总是惊人相似。最近沸沸扬扬的绿城信托事件仿佛让投资者时光倒流，回到了2008年金融危机时代。反观A股走势，下跌走势看似没个尽头，2400点周一失守，周二反弹未能掀起波澜，看似任何支撑都是纸老虎，后市何去何从？
　　一些向好迹象已出现
　　低迷的美国经济、混乱的欧债危机，瑞银亏损23亿的魔鬼交易，乱象丛生。但世界总会回归秩序中来，从目前来看，条理应逐渐清晰。其一，欧债危机虽然仍在继续，但已经充分消化了预期。本周末全球经济制定者出席了在华盛顿召开的国际货币基金组织(IMF)年会，他们力图统一口径，表示欧洲将竭尽所能解决危机。虽然不清楚欧元区国家能否弥合分歧、针对危机迅速有效作出反应，但是，欧洲各国努力维系欧元体系已经意图清晰，不可能坐以待毙。而欧洲央行已经表态有可能在下周重新讨论启动购买有资产担保债券的计划，同时，进一步推出其他措施来放松货币紧张状况。看来，应对危机的通用招式是先开动印钞机，然后慢慢找出路。如此一来，欧债可以苟延残喘是必然的，至少赢得了解决问题的时间。其二，大宗商品暴跌，极大缓解了全球通胀压力，尤其是对中国这样的新兴国家；QE3爽约，显示美国印钞机减速。这些都是好消息。当然，危机的"多米诺骨牌"的要止住也有个缓冲过程。至少，目前已经有一些向好的迹象出现，无非多点耐心等待。
　　阶段性底部初成
　　在前期，笔者反复谈到在底部阶段行情会出现剧烈波动的风险。上周的"反弹一日游"是典型的底部特征。而本周的黑色星期一，由中国平安带来的权重股冲击大盘事件，也是调整尾段的典型表现。行情阶段性底部可谓初步形成。还是从中国平安谈起，这次突袭事件，有说外资股东大手笔减持，也有说受信托事件牵连。在此波突袭事件中，银行股却相对淡定。工行、建行等跌幅在2个点附近，并未出现暴跌。银行股反复走低，已经接近估值底线。统计数据上，银行股市净率已经基本上在1.5以内，深发展1.22，浦发银行1.18，交通银行1.11。这些数据显示，银行股逼近净资产的股价，已经是相当实在的"白菜价"。加上银行股业绩增速已经相对明朗，一旦银行为首的权重股止跌，大盘反弹就会水到渠成。
　　阶段底部虽然初成，但曙光出现还是需要点耐心。这缕曙光极有可能出现在政策调整上，CPI的回落已经没有悬念，政策的滞后效尚在强化中。
　　从历史行情的相似性上来看，目前正是难熬的前夜。未来资本市场的"紧箍咒"缓解是必然的，当危机一旦威胁到经济发展根基，政策必然会有所行动。可以预计，股市作为领先指标，会对政策动向提前反应。当前，投资者不应过于悲观，应该耐心等待机会出现。