券商：政策放松仍难预料 市场筑底或已展开

    周一欧美股市大涨，使得A股大盘在周二跳空高开，之后一度震荡回落，沪指盘中失守2400点。午后，在日韩、香港等亚洲主要股市大幅上涨的刺激下，多头启动汽车、金融、石化等权重板块，指数企稳反弹，尾盘以小阳线报收，成交量较上一交易日有所萎缩。

    近期大盘走势弱不禁风，股指也似积弱难改，从而引来方方面面的声音，意在对当前的股市政策施加一定的影响。综观近期各类代表性观点，主要有如下几类。

    一是十届全国人大副委员长成思危表示，国家控制通胀一定要有个“度”，要在抑制通胀和经济增长之间找一个合理的平衡；二是前证监会主席周正庆认为，近日国内股市持续低迷，投资者一买进就长期被套的局面对股市发展极为不利，建议相关决策层应该高度重视；三是社保基金对市场的判断，在某种程度上代表着国家队资金的态度：中国经济基本面目前仍不错，当前A股市场处于估值底部，短期市场仍可能低迷，但中期将是向上的；四是各路专家的建言献策，如新股IPO发行暂停、减免上市公司红利税、降低股市交易印花税、严格退市制度、惩处造假违规，等等；五是“有才网友”不停调侃，将股市下跌的无奈心情进行另类发泄。

    虽然有着上述种种声音，但从目前消息面的现实来分析，政策面做出较大变革的可能性并不大。首先，9月份CPI预期仍然高企，宏观调控的目标并没有达到，央行高层也不断表态调控的基调短期内不会改变；其次，近期新股IPO非但没有暂停迹象，每周4-5只新股的格局仍在继续，大额融资不断出现，陕煤股份170多亿元、中交股份200亿元的IPO已经整装待发，此外还有工商银行拟发700亿元次级债，浦发银行184亿元次级债。

    一边是民间“救市”呼声渐起，一边是我行我素继续调控，构成了当前低迷市道与股市政策的初步博弈局面。我们分析认为，虽然各类声音此起彼伏，但政策面做出让步的可能性并不大。“中国经济基本面目前仍不错”、“治理通货膨胀是首要任务”应该是高层对当前形势的主要判断。发行新股实行的是“市场化机制”，也是高层一贯倡导的原则。股市的阶段性低迷属于市场的正常现象，未来还会涨回来的，估计也是政策坚守的重要理由。在这种情况下，要预期政策与市场博弈的政策底在何方，难度较大。

    虽然政策底在何方难以预料，但市场底似乎正在构筑。从近期的市场表现来看，空头力量越来越弱，多头反击不时发生，震荡幅度越来越大。毕竟中国目前仍是世界上最为健康的经济体，毕竟当前的估值相对合理是大家认可的基本事实。

    在各类声音与政策博弈的格局下，我们认为市场最可能的走势是股指在相对较小的空间里震荡盘整，并不断伴随脉冲式反弹。这种格局有点鸡肋性质，食之无味弃之可惜。较为成熟的投资者，可以选择在市场出现急跌后买入，然后逢技术性反弹就抛出的灵活性策略。