没有消息就是最好的消息 从分子端推导的结果是难有全面牛市

     周末大消息是东方甄选董宇辉事件的解决方案出来了，当然这个跟A股没什么直接关系。所以这周末既没有政策面的大消息，也没有产业方面的重要增量信息。

     其实这样静悄悄的还挺好，至少不会给明天高开低走的机会。试想过去一段时间每当有利好消息时次日都会高开低走，很伤士气。当然这些利好消息并非真的没有作用，而是他们的作用需要积累一段时间以后才能显现。

     市场还不涨，宏观上并非经济真的不行了或者经济刺激政策真的失效了，而是大家以为不行了，即没有了信心，也就没有好的预期；微观上具体到个股也并非公司业绩要暴雷了或者行业不行了，而是存量资金博弈下无法顾及到每一个板块，非主流方向只能被主流热点吸走流动性。

     放眼后市还是需要多一些乐观。我们知道股票价格的分子端主要变量是未来盈利预期，分母端主要变量是折现率，其中分母端当下应该没有太大分歧，无论名义利率还是实际利率明年都会继续下行，即分母端支持接下来一定会有大行情的结论。目前来看复杂的是分子端。

     随着新兴经济比重越来越大，分子端整体看确实很难再有一致的盈利全面增长预期，因为各个行业所处的阶段差异太大，以后很难出现一个房地产行业走强带动40几个行业全面繁荣的灿烂景象了，所以从分子端推导的结果是难有全面牛市，但一定有某些行业的大牛市。

     旧周期的两大引擎地产和老基建都病入膏肓，所以传统周期股如地产链、银行、建筑施工等行业都难有大机会。

     大科技今年已经进入牛市，明年可能会有分化，业绩兑现超预期的方向还会继续牛市，纯粹讲故事的则会回归。

     医药明年也是大机会，反腐告一段落，集采的影响正在边际递减，需求端却是将来最为确定和稳定的。

     新能源明年很可能会是牛市，因为双碳目标下未来市场空间和需求足够大，现在问题出在了供给端，供给端太卷，今年跌了一年其实也正是反映一个产能过剩，明年能在一轮惨烈竞争后活下来的新能源公司都有估值修复的机会。

     大消费则分歧巨大，空方论点只基于一个无法回避的问题即人口拐点，如果人口真的会在下一代快速衰减一半，对于任何终端消费品来说都是致命打击，没有哪家消费公司扛得住未来销量减半的预期，即使其终端提价能力再强。

     总结一句话，接下来一年一定会有牛市，但不会是全面牛市，而是结构性的牛市，牛市属于那些未来盈利不断增长、或者至少未来盈利预期将不断增长的行业。