六大券商论策2024：A股有望企稳回升 成长风格或占优

　　临近岁末，多家券商召开2024年度策略会，对明年的宏观经济前景，股市、债市的走势配置方向等话题进行研判。

　　截至11月22日，超过六家头部券商举办年度策略会，包括中信证券、华泰证券、中金公司、光大证券、申万宏源和方正证券等。各家券商普遍对2024年国内经济增长持较为乐观态度，部分券商预计明年经济增速目标在5%左右，甚至有望达到5%以上。

　　对新一年行情的展望中，机构表示，明年市场有望企稳回升，但主基调仍为震荡市，同时2024年大盘的波动空间将远大于2023年。在经历一段时间调整后，权益市场投资机会逐步显现成为多数券商的“2024共识”。

　　经济增长持乐观态度

　　随着政策力度更加积极、经济结构改善，机构普遍对明年经济增长持乐观态度。

　　“财政政策扩张、货币政策配合之下，2024年中国经济将在今年基础上有所修复。”中信证券首席经济学家明明预计，2024年GDP仍可实现5%以上的增长。固定资产投资增速将显著抬升，成为增长的重要支撑，结构上呈现基建走强、制造业提升。消费意愿的稳定抬升以及价格因素掣肘的缓解等，将带动总体消费修复的趋势持续。

　　中金公司研究部首席宏观分析师张文朗认为，中国经济正经历大转型，从比较依赖房地产的增长模式往更多依赖新经济的模式转变。这个过程中，需求缺口带有跨周期特征，财政政策的重要性凸显。一万亿新增国债体现了政府稳增长的决心，2024年财政政策或将继续发力，方向可能往民生倾斜。

　　此外，他预计2024年名义GDP增长或将高于实际GDP增长，有利于提升企业盈利与估值。同时，经济转型时期，大市场带来的规模经济效应亦为资本市场增添投资机会。

　　考虑目前已出台政策及经济内生判断，申万宏源证券预计2024年实际GDP增速在4.5%左右。若明年政策相机抉择、更强加码，经济增速有望达到4.5%至5.0%。

　　在光大证券首席经济学家、研究所所长高瑞东看来，2024年国内经济有望持续恢复，增速目标预计在5%左右，“出口增速大概率在今年四季度回正，但明年一季度基数压力较大。房地产投资增速有望在明年三季度回正”。

　　华泰证券研究所首席宏观经济学家易峘则表示，预计2024年经济增长将呈现比较平稳的状态，总体来看结构调整还将持续，但积极的政策取向已经出现，包括可能的保障房相关建设会承托经济下行的压力。不过，外需挑战在明年可能会有所增长，2024年发达经济体的增长在偏紧的金融条件下或出现下降趋势，可能成为下半年美联储货币政策退出紧缩的窗口。

　　A股有望企稳回升

　　今年以来，A股市场剧烈震荡，头部券商认为，在经历一段时间调整后，权益市场投资机会逐步显现，但在具体走势预测中，各家机构略显分歧。

　　申万宏源认为，2024年主基调仍为震荡市、结构牛，首先是A股市场不具备增量博弈基础；其次是中国经济新范式确立需要时间，新老范式共存的“过渡期”可能较长；三是外循环面临激烈竞争，2024年下半年美日韩新经济产能加速落地。

　　在行情节奏上，2024年是前高后低，先做好岁末年初反弹行情，一是岁末年初“美联储加息结束交易”；二是若中美经贸关系改善，宏观环境非常有利，通胀平抑、中国出口韧性、国内稳增长加码与效果提升。这个组合可能阶段性打开上涨空间。三是中国经济增长预期年初更高，“前高”是年初行情的背景，而“后低”如果兑现，将影响全年A股业绩恢复；四是美债收益率下行，但空间有限，A股面临的海外压力2024全年难免反复。

　　中信证券称，2023年，市场信心恢复滞后于已出现转折的政策和经济周期；2024年，市场信心将重聚，投资者行为变化驱动估值修复是A股市场的主旋律，预计上半年弹性更大，下半年震荡分化，

　　方正证券指出，按照大盘历史运行规律，2024年大盘的波动空间将远大于2023年。与2023年影响A股走势主要来自内在因素相反，影响2024年A股走势的主要来自外部因素的扰动，内在因素是确定的，即经济回升、政策宽松是确定的，人民币汇率回升也是大概率事件，但外在因素具有不确定性，即全球地缘政治扰动、美联储政策带来的流动性扰动、欧债不确定性的扰动等。

　　展望2024年，中金公司认为，当前A股市场估值水平、交易情绪等接近历史偏极端位置，下行空间有限。今年底至明年，国内政策与改革加码方向及力度、经济修复进程、美债收益率拐点或将对A股市场节奏带来影响，预计2024年A股指数表现可能前稳后升。

　　成长风格占优

　　2024年的A股市场上，投资者该如何捕捉市场主线？从机构看好的方向来看，在盈利触底回升和美债利率下行趋势下，A股将转向成长风格占优的结构性行情。

　　华泰证券预计，2024年中国将迈入主动补库存阶段，但在新旧经济动能转化的背景下，企业盈利逻辑或不再是行情驱动的关键。核心资产可能率先战术性反弹，之后可以期待市场整体趋势性行情开启。从投资节奏来看，建议从现在起到12月底关注核心资产，2024年年中关注大盘成长股。

　　配置建议上，中金公司认为2024年配置机遇有望好于2023年，建议做景气回升与红利资产的攻守结合。未来3-6个月建议关注三条主线，一是转型期中受政策支持，且顺应创新产业趋势的成长板块，如半导体、通信设备等；医药和新能源领域仍需关注产业政策及基本面的边际变化，但估值风险已得到较多释放。二是自下而上寻找需求率先好转或供给出清机会，可能具备更大的业绩改善弹性，如汽车及零部件、油气油服、贵金属和航海装备等。三是现金流充足、持续高分红的高股息资产，如电信服务、上游资源品和公共事业等领域。

　　同时，中金公司建议关注六大主题性机会，包括现代化产业体系建设、人工智能及数字经济、国企改革、消费"精细化"、"出口链"受益领域和超跌优质龙头。

　　中信证券首席策略师秦培景表示，2023年，市场信心恢复滞后于已出现转折的政策和经济周期；2024年，市场信心将重聚，投资者行为变化驱动估值修复是A股市场的主旋律，预计上半年弹性更大，下半年震荡分化，建议坚持“三阶段配置策略”，把握从当前第二阶段超跌成长向第三阶段白马龙头的切换时机。目前，三阶段配置刚进入第二阶段，秦培景建议首选以科技和医药为代表的超跌成长板块；12月到明年三月是第三阶段布局白马龙头的重要决断窗口。2024年下半年，随着经济运行回归常态，中美利率水平降低，建议关注经济高质量发展对应的科技自主可控、高端制造等方向。