大众消费会是政策导向吗？有何机会？

　　报告摘要：

　　大众消费主要指旅游、酒店、餐饮、体育等。大众消费有三特点：1)“出门”属性强，如旅游、酒店、餐饮、体育等基本以“出门”为主，需实地进行消费体验；2)消费频率相对高，大众消费频率相对购买固定资产类消费如汽车、家电等，频率更高；3)更注重精神体验，大众消费更注重的是精神体验，而非功能性的实现，如去景点体验风土人情。

　　长、短期看，大众消费都是未来重要政策导向。长期看：1)旅游行业在改革开放初期为重要创汇渠道，但现已为扩大内需战略重要路径。2)未来旅游行业拉动内需潜力仍大，国内旅游需求有待继续释放。3)旅游资源消耗低、经济带动系数大、就业机会多。4)文化消费属性强，有助改善居民生活；短期看：1)当前经济压力较大，出口难提振，房地产、基建、制造业投资拉动有限，历史上此类时期政策都对消费刺激有所青睐，如2008 年“家电下乡”、2020 年“消费券”。2)“双减”政策释放学生时间，减少家庭教培支出，综合素质教育理念下，教培对大众消费由“挤出”转为“引导”，或有配套政策出台引导消费结构转变。

　　收入提升、交通便利、供给优质、传播渠道丰富推动大众消费的发展。

　　大众消费为体验型消费，发展中有四个推动力：1)国民收入提升，生存消费满足，文体验消费占比提升。城镇居民可支配收入大幅增长，支出结构中食品衣着等生存“硬”消费占比显著下降，而教育文化娱乐类“软”

　　消费增加。2)交通设施发达助力居民出游。交通设施发达使短、长途旅行都有经济、快捷出行方式，便利居民出游。3)供给端文旅产品消费升级催化居民文旅消费。国家政策上引导文旅健康优质发展，供给端优质产品不断出现，催化居民文旅消费升级。4)传播渠道丰富催化居民消费。

　　近年移动互联网如短视频等传播渠道出现，生动的信息传播方式增强旅游、餐饮等体验式消费宣传的吸引力与代入感。

　　疫情下大众消费受较大负面影响，但连锁化率提升，未来业绩弹性较大。

　　具体看：1)酒店行业，疫情下酒店行业重挫，但连锁渗透化率较低且居民品牌消费意识提升下，可关注疫情中持续渗透且卫生管控及创新力更强的品牌连锁酒店龙头。2)餐饮行业，餐饮行业疫情中收入大幅下降，引发大量餐饮企业关闭的供给出清，但国内餐饮连锁化率仍将稳步提升，可关注在疫情下逆势扩张的品牌连锁餐饮企业。3)文旅行业，2020 年黄金周旅游收入下降近三成，但旅游行业总收入整体仍处较快增速轨道中，当前疫情总体得控叠加“双节”消费旺季到来，今年黄金周或使该类文旅景点业绩弹性较大。4)体育行业，疫情后对海外的供给替代短驱动出口景气，但年初来已回落，国内扩大内需下国潮兴起与全民体育政策长驱动内销景气，“新疆棉”等事件对体育国货消费有催化，可关注相关体育纺服、设施器材、赛事企业。我们选取相关板块个股在文末供参考。

　　风险提示：疫情控制程度不及预期；政策出台不及预期。