多因素共振 金融股估值修复可期

　　沉寂许久的金融股开始有所表现。

　　进入四季度，7个交易日内，Wind银行指数和Wind保险指数分别累计上涨6.60%、7.75%，成为主力资金最关注板块之一。截至10月19日盘中，多家金融机构股价创下历史新高。

　　业内人士认为，每年四季度容易出现低估值蓝筹的估值切换行情，多重因素共振下，金融股估值修复或一触即发。

　　股价创新高

　　10月19日早盘，银行、保险股携手领涨。截至19日收盘，Wind银行指数上涨0.38%，Wind保险指数上涨0.02%，涨幅排名靠前。其中，平安银行、宁波银行、杭州银行、新华保险盘中股价均创出历史新高。

　　近期金融板块持续上涨。上周（10月12日-10月16日），银行、保险板块迎来上涨行情。指数方面，Wind银行、保险指数上周分别上涨5.93%、5.53%，远远超过A股三大指数同期表现；个股方面，杭州银行以13.05%的周涨幅排名第一，平安银行、宁波银行、光大银行、成都银行、常熟银行、中国人寿周涨幅均超过10%。

　　10月14日，人民银行调查统计司司长兼新闻发言人阮健弘称，今年受新冠肺炎疫情影响，宏观杠杆率会出现阶段性上升。宏观杠杆率回升是宏观政策支持疫情防控和国民经济恢复的体现，应该允许宏观杠杆率有阶段性上升，扩大对实体经济的信用支持。

　　天风证券分析师刘晨明曾表示，市场在对第二年经济预期不悲观的情况下，每年四季度容易出现低估值蓝筹股的估值切换行情。结合经济修复趋势分析，今年四季度“日历效应”出现的概率比较高。

　　估值修复可期

　　今年前三季度，无论是银行股还是保险股，均表现不佳。数据显示，前三季度，Wind银行、保险指数分别累计下跌9.50%、5.98%。

　　进入四季度，金融股是否会持续展开估值修复？

　　方正证券分析师胡国鹏认为，当前金融股已具备“崛起”条件，其核心在于经济加速复苏、业绩三季度边际改善、基金持仓和估值处于低位、前期负面因素缓解，叠加顺周期行业大多在10月创出新高、港股中内地银行指数先行反弹逾10%。多重因素共振下，金融股估值修复一触即发。

　　“四季度存在内外需共振的可能性，在经济进一步复苏的大环境下，银行业将受益于资产质量提升、不良率下降，保险业则受益于需求复苏带来的长端利率上行，从而带来资产端收益率抬升。”胡国鹏分析。

　　新时代证券分析师樊继拓称，过去一个季度，周期股已经由过去两年“无人问津”变为现在的“增加研究”，这一趋势后续大概率会强化。而金融股估值抬升幅度依然很小，未来可能会持续修复。

　　樊继拓表示，从经济和估值两个维度来看，以银行为代表的金融板块领涨1-2个季度的概率较大，建议增配。“保险受益于利率上行，银行估值最便宜，四季度将会有一次非常可观的估值修复。”

　　金融ETF“吸金”

　　对于金融股而言，机构真金白银的持仓才是估值修复最大的推动力。

　　海通证券在研报中提到，公募机构排名考核制度的安排，使得四季度博弈因素增多，这一时段往往也是市场变盘的节点。在此情况下，流动性较好，前期跌幅较大板块往往成为弯道超车的潜在筹码。

　　浙商证券分析师邱冠华表示，公募基金为了锁定收益，往往在四季度增配低估值品种。

　　从交易层面来看，银行、保险等大金融股当下正是公募基金“心头好”。财通证券10月12日研报显示，据其测算，主动权益基金的银行持仓比重在10月出现谷底回升趋势，银行股获得加仓的迹象明显。

　　值得注意的是，下半年以来，低估值且相对滞涨的金融ETF、银行ETF持续吸引资金流入。

　　上海证券交易所数据显示，6月30日，金融ETF（510230）总份额为89576.16万份，截至10月16日，总份额变成430580.8万份。同期，银行ETF（512800）总份额由367094万份增长至660374万份。10月以来，银行ETF（512800）总份额又增长1650万份。