A股估值已见底 小市值真成长将孕育大牛股

　　中证网讯(记者 王姣)“展望2019年，企业盈利增速下滑(剔除金融板块大概率呈负增长)与广谱利率下行是确定性的，A股主要矛盾由风险偏好下行转向盈利下行，预计呈现此消(盈利)彼长(估值)的震荡格局。”12月3日，广发证券策略研究戴康团队发表《2019年A股年度策略展望》称，预计明年下半年市场行情将比上半年好，A股见底的时间取决于政策对冲力度与盈利下滑速度的相对力量，建议投资者配置盈利逆周期与政策逆周期品种。

　　戴康团队指出，2000年以来的大类资产轮动经验表明：A股和大宗商品双杀之后一年，其中至少有一类风险资产能够迎来修复，而另一类也不再大跌。历史上A股大致沿着“政策底”-(“估值底”)-“市场底”-“盈利底”路径运行。　　“预计2019年疏通资金供给及房地产制造业投资下滑，将驱动广谱利率下行，从改善实体流动性与大类资产选择角度，有助权益估值水平扩张，因此我们判断A股估值已经基本见底，但因货币政策受全球流动性拐点与国内高杠杆制约，以需求端调整为主的‘衰退式宽松’将使得估值扩张力度较弱，需等待信用扩张见效形成‘盈利底’预期。”戴康团队表示。

　　对投资者而言，戴康团队指出，2018年“泥沙俱下”之后是大分化，预计2019年A股风格转向较为均衡，结构性机会将涌现，小市值真成长弹性最大，从行业配置角度，建议围绕盈利逆周期+政策逆周期两条主线：其一，盈利逆周期品种，可关注原材料成本下行(火电、生活用纸)、利率下行(水电)、景气趋势逆周期(畜禽养殖、游戏、云计算、军工)；其二，政策逆周期品种，可关注减税降费(建筑、军工)、传统与新兴基建提速(电气设备、基建、5G)、民企纾困潜在加杠杆高端制造业(军工、计算机)。

　　“2019年，相对业绩、流动性与监管周期都转向有利于成长风格，但需等待年报商誉减值集中释放，小市值真成长将孕育大牛股；此外，北向资金仍将流入，价值风格需等待盈利下滑压力减轻。”戴康团队称，主题投资方面，可捕捉体系性与产业性主题增量线索，如传统基建(新疆)与区域战略(长三角一体化、上海自贸区)、技术周期拐点(5G、云计算)。