市场风格已发生转换 价值投资变了？

　　今年头两个月的股市交易过去了。最高3587点，最低3062点，振幅525点，比去年全年的振幅还要大。

　　1月份，满市场还都在叫“价值投资”，但是，在2月上旬的暴跌后，市场舆论的关键词突然变成了“新经济独角兽”，转而崇尚成长性投资。许多投资者百思不得其解：不是说好搞价值投资吗，怎么这么快就变了？

　　去年市场为何只炒大盘股？

　　去年监管层主张“反对炒小、炒新、炒差”，“反对炒高价股、炒概念股、炒热点股”。如若市场有违，就采用窗口指导、问询函、异动公告、特停核查等措施，而对连续五六个，十来个，甚至二三十个跌停，却不闻不问，视而不见。

　　而以茅台、中国平安、招商银行为代表的大盘股、白马股，却犹如小盘股扶摇直上，节节创新高，连工行、建行都创出了历史新高。遂带动了上证50、沪深300、上证指数这三个大盘股指数，俨然像大牛市。于是，千百万投资者下决心忍痛割肉中小盘成长股了，蜂拥而入大盘股。

　　难道这真的是“价值投资”吗？非也！

　　为什么这些大盘股在香港的H股股价比A股打7—8折，高叫价值投资的机构、沪股通、深股通的投资者，香港的外资为何不去买H股？为什么要把中石油炒到了9.58元，市盈率高达239倍？再有，既然是价值投资，就应该中长线持有，为什么去年到今年1月，各路机构在大盘股中抱团取暖，锁定筹码，利用资金优势，把大盘股俨然变成庄股来炒？这还算是价值投资吗？

　　恶炒大盘股造成了什么后果？

　　去年一年，我几乎在每一篇评论中，都抨击“二八”“一九”现象，认为历史上恶炒大盘股从来都没有好下场，如2012年12月—2013年3月，恶炒后发生暴跌，大盘指数不仅跌回起点，而且击穿2000点，到1849点。

　　终于，自1月29日起，当整个市场对炒大盘股、白马股达到高度一致、甚至疯狂时，风云突变，暴跌便以迅雷不及掩耳之势发生了。

　　在2月上旬短短几天内，A股便发生了断崖式狂泻，短期内直线下落式的暴跌，终于惊醒了整个市场，尤其是把恶炒大盘股所造成的一系列严重后果，暴露在光天化日之下。

　　一是把“买大盘股是价值投资”的画皮扒得精光，上证50、沪深300和上证指数出现巨大跌幅，工行跌17.24%、建行跌19.12%、中行跌15.4%、农行跌17.18%、交行跌14.63%、招行跌19.09%、中国平安跌23.47%、中国人寿跌24.67%，中信证券跌 25.4%、中石油跌18.58%、中石化跌21.46%。

　　人们终于醒悟，恶炒大盘股绝不是价值投资，而是打着“价值”旗号的投机炒作。

　　二是信托资管前两年买入的股票，大多是股性好、股价高的中小创股票。而今，已大面积地跌破了强行平仓线。

　　三是97%的上市公司大股东都用股权质押融资。其中125家公司的质押比例超过50%，许多大股东的股票，数百家公司质押比例超过30%。这些股早已跌破了强行平仓线。要不是监管层不准券商给予强行平仓，数百家上市公司的大股东都被消灭了！

　　四是央企改革股、地方国资改革股，大量跌成了“白菜价”。

　　五是由于二级市场新兴产业高成长股都跌得一地鸡毛，无法吸引BATL之类的新经济蓝筹股来A股上市。

　　风向为何突然转向新经济股？

　　去年年底的政治局会议已经定调，要从数量型增长转变到高质量发展；要把创新动能、发展新兴产业作为新时代中国特色社会主义的国家战略；要把发展新技术、新产能、新业态、新模式。作为拉动经济增长的主要动力。股市作为经济的晴雨表，必须对此作出积极的反应。

　　监管层不再提加大直接融资比例；不再搞低质量的扩容大跃进，如今年前两个月只发新股25家，已经连续2周没有公布新股发行额度；把新股发行注册制的授权推迟2年；从证监会到交易所，再到权威媒体，都反复强调对像BATJ之类的新经济、新蓝筹企业的上市，要增强包容性和适应性；本周监管层更是强调要让生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大新经济行业的独角兽企业，尽快在A股上市，或通过并购重组上市。

　　更重要的是，从监管层再到权威媒体，终于对“价值投资”理念做了纠偏。已经认识到：价值投资不只有低市盈率的传统产业的大盘股，还包括新兴产业的市盈率略高的高成长股。二者都是推动中国经济增长的重要动力。

　　我认为，股市政策的这一重大转向，不是短期行为，而是长期战略。

　　试看美国股市过去9年牛市中，都是由高科技股领涨的，美国股市的十大权重股中，长期据第一位的石油股埃克森美孚，已从第1位退到了第10位。相反，新经济股如苹果、亚马逊、Face-book、阿里巴巴等，市值均在其之上。

　　市场风格是否已经转换？

　　不妨去看下今年1月份出笼的各路机构研究报告，无不认为2018年股市的热点和格局仍然是价值投资，但是这种观点仅流行了不到1个月，就被市场“打脸”了。

　　我在去年年底和今年年初的三篇展望2018年股市的周评中，都提出了“市场风格将转换”和“格局更新”的问题，认为2018年股市，新兴产业股、新经济蓝筹股更有机会。

　　先看从1月底的高点到本周五的收盘指数的涨跌幅：上证50从3202—2864点，跌幅10.55%；沪深300从4433—4016点，跌幅9.4%；中证500从6398—6056点，跌幅5.4%；中证1000从7060—6632点，跌幅6.06%；上证综指从 3587—3254点，跌幅9.28%；深成指从11633—10856点，跌幅6.67%；中小板指从11461—10902点，跌幅4.87%；创业板指从1852—1772点，跌幅4.31%。可以看到，越是大盘股的几个指数跌幅就越大，越是小盘股的几个指数跌幅就越小。

　　再看春节后7天的各指数反弹强弱：上证 50从 2871—2864点，跌0.24%；沪深300从3966—4016点，涨0.5%；中证500从5754—6050点，涨5.25%；中证1000从6230—6632点，涨6.46%；上证指数从3199—3254点，涨1.72%；深成指从10431—10856点，涨4.08%；中小板指从10391—10902点，涨4.92%；创业板指从1646—1772点，涨7.66%。可见，越是大盘股的几个指数，反弹力度就越小，越是小盘股的几个指数，反弹的力度就越大。

　　再看这7天的沪深两市的个股涨跌比，7天中没有一天出现“二八”现象，而基本是“七三”现象。个股大幅度跑赢大盘，中小盘股大幅度跑赢大盘股。

　　这已明白无误地告诉人们，市场风格确实转换了，由去年的“唯大、唯白”，转变成中小盘股、成长股、高科技股、并购重组股、超跌股、未经炒作业绩大幅增长的二线蓝筹股唱主角。

　　这就是我长期来一直提出的“大盘股搭台，成长股唱戏”的慢牛格局，是亿万投资者都喜闻乐见的理想的中国股市。这样的股市才是真正健康的、稳定的、有前途的。

　　近期A股对外围股市独立性相对较强，一方面因为近期已提前连续调整，另一方面是A股至今仍处在金融危机前的半山腰，而外围股市均早已数十次创出历史新高，处于不同的阶段。再一方面，中国经济基本面良好、A股是全球股市的估值洼地，外围股市的下跌，正好为资金回流A股创造条件。

　　今年股市最大的机会，是在新经济股、新兴产业股、高科技股、高成长股、被错杀的超跌股、国改股、并购重组股(含基本面改观的ST股)、业绩大幅增长的二线蓝筹股、中盘股。