融资盘开始回流 市场活跃性提高

　　上周五两市融资余额约为9823亿元，较节前净回流约46亿元。融资盘开始回流，速度有望加快。大盘进入盘稳阶段，估值、分红能力和成长性是首要择股因素。近期偿还已至低值，筹码初步夯实。锂电池、金融、地产板块融资盘回流居前。三月进入两会和季报行情。市场活跃性提高，绩优成长蓝筹仍是主流，投资者可适当关注银行、钢铁板块。

　　一、融资盘开始回流，速度有望加快

　　节后首周沪指大涨2.8%，沪深300大涨2.6%，创业板指涨1.34%，日均成交较节前最后一周增加6%。两市融资余额至上周五约为9823亿元，较节前净回流约46亿元，增幅约为0.47%，其中沪市融资盘净流入27亿元，深市净流入约19亿元。周四净回流47亿元、周五小幅流出约1亿元。

　　前期本栏提到：“长假资金避险的需求明显，新开仓将明显下降，融资盘净流出规模将不少于300亿元。节后往往是融资盘的回流期，市场经历大跌之后难免反复和需要休养生息。在本轮调整结束后，大蓝筹仍会是市场的主流品种，重拾升势。另一方面，外围及港股市场走稳后，也会继续对A股蓝筹板块起到支持作用。”

　　节前最后一周净流出301亿元，2月14日融资余额为9777亿元，创去年四季度以来最低值，较1月30日的阶段性高位10784亿元，累计减少了1006亿元，也意味着自去年四季度以来增仓的融资盘已基本出清，阶段性去杠杆完成一半，其中一月份蓝筹加速上涨段累计增加的约600亿元融资盘也可以看作是减持完毕。受限于下跌形成的上方阻力，节后融资盘回流速度仍未明显，在后期有机会加快。

　　二、进入盘稳阶段，估值、分红能力和成长性是首要择股因素

　　自去年5月以来，市场进入二八分化，蓝筹启动主升浪，6月进入右侧确认阶段，融资盘大量涌入蓝筹板块。两市融资余额从去年最低位，6月2日的8580亿元开始持续增长，至今年1月底，最大增仓规模为2204亿元，流入方向以金融和周期类蓝筹、行业龙头为主。

　　本轮调整，沪指最大回撤到3062点，跌去525点，两年的涨幅，两周跌去一半以上，回到去年5、6月份的位置。同时间段，沪深300指数回吐涨幅的40%，上证50回吐36%，抗跌性较中小创或绩差股更佳，指数价格保持在年线以上，回到去年8月下旬的位置，当时对应的两市融资余额在9300亿元左右。经过节前和节后的反弹，各指数分别回到去年12月中下旬位置，当时对应的融资余额在10200亿元左右。两市的平均维持担保比例在2月6日跌破250%后，在2月9日最低见到242%，节后回升到254%，资产与负债端重新取得初步平衡，再度积蓄存量加杠杆动能。从过往融资数据看，本轮调整的低位已基本确认，但仍需反复震荡盘稳，形成第二只脚，重心抬高，摆脱二月上旬急跌形成的短期下跌趋势。

　　节前节后的深跌反弹中，涨幅较优的有林业造纸、旅游、航空、锂电池、水泥、钢铁、煤炭、农药化肥等板块，估值较合理，所属行业几乎都体现出供给侧改革深入背景下，近期实体需求扩大，存在涨价效应和利润增长持续等特征。从板块融资盘回流规模看，锂电池、银行、地产板块回流较多，估值+成长性和分红能力继续是吸引资金回补的主要考虑因素。即将进入三月两会行情，政策性题材较多，一季报业绩也逐渐披露，市场将在盘稳整固中逐步积蓄上行趋势。

　　三、偿还已至低值，筹码初步夯实

　　上周融资买入额为675亿元，日均值为337亿元，较节前最后一周的日均值256亿元大幅回升32%，节前最后一周因长假避险效应，融资买入额创去年下半年来最低值。上周融资买入额占融资余额比为3.45%，较节前最后一周的2.5%明显回升。融资买入占成交比为10.26%，也较节前最后一周的8.8%明显回升。在去杠杆告一段落，负债端与资产端初步平衡，融资盘开始回补仓位。

　　上周偿还额为629亿元，日均值为314亿元，较节前最后一周的日均值减少12%，是去年下半年以来的最低值。也处于2016年以来的低值区域，在经过长假避险和平均维持比例跌破250%的挤压后，当前筹码已初步夯实，后续若能再次整固则有利于一波中级上升行情展开。

　　上周融资买入与偿还额合计约为1303亿元，较前周减少29%。与前周五的融资余额9777亿元比较，折算成五天的同比周换手率为33%，较节后最后一周的30%有所回升。当前换手率已显示逐步走出恐慌低迷，人气渐渐回暖，进入盘稳休复阶段。休养生息一段时间后，将较大概率重拾慢牛升势。

　　与两市的周成交金额6580亿元相比，上周融资交易占比为19.8%，与节前最后一周的19.7%略有回升，经历二月急跌后，不少主流板块上行形态受损，右侧机会较少，融资盘参与力度暂时不高。

　　上周两市融券余额约为51亿元，较节前最后一周大幅增加约10亿元。

　　四、锂电池、金融、地产板块融资盘回流居前

　　上周板块融资盘净流入居前的有：锂电池5.9亿元，证券类5.76亿元，银行类5.12亿元，地产4.63亿元，有色3.34亿元，电子3.15亿元，煤炭2.74亿元，软件服务2.34亿元，农药化肥2.32亿元，医药化学2.26亿元，交运1.33亿元。

　　上周个股融资盘净流入居前的是：洛阳钼业4.58亿元，招商银行2.17亿元，赣锋锂业1.79亿元，方大炭素1.75亿元，农业银行1.46亿元，鲁西化工1.38亿元，平安银行1.23亿元，保利地产1.11亿元，山西焦化1.1亿元，绿地控股1.08亿元，新和成1.07亿元，科大讯飞1.05亿元，交通银行1.01亿元，格力电器0.99亿元，格林美0.95亿元，太钢不锈0.91亿。

　　五、后市研判

　　大盘震荡盘稳，三月进入两会和季报行情。市场活跃性提高，绩优成长蓝筹仍是主流，投资者可适当关注钢铁、银行板块。