存量博弈行情延续 做好翻倍牛股布局

　　2017年A股指数开门红，两根大阳线直接站上60日线，颇为提振士气，给人新年新气象的感觉。

　　个股方面本周也一改次新独霸涨停板的局面，国企改革挑起大梁，并呈现扩展之势，总之比起这千里大雾莽莽重霾，A股指数给了投资者不少心理安慰。市场舆情也相较2016年有了不小的改观，各类媒体言论积极向上，机构分析师看好2017年市场的一致性显著加强，北京本周四难得下了场小雪，也算是天降祥瑞。

　　指数存量博弈 个股反复活跃

　　《红学堂》：新年好，年初的市场开局看起来还是挺欣慰的吧？

　　宋振宇：总的来说，典型的弱势盘面下妖股横行的局面，指数顶上来确认了反弹。虽然空间看不到太高，但行情应该不会太短就结束。毕竟之前主板周线5连阴，存量博弈的行情下这一波就算跌得比较透了。

　　《红学堂》：你的意思是下周有可能冲高后调整？

　　宋振宇：节前跟大家强调了这里是阶段低位区域，二次下探后还会有机会出来。本周市场又经历了探底回升，普涨再到分化的过程。我认为大级别的行情暂时难以形成，还是存量资金之间的博弈。后面在指数的反复中都会有个股冒出来，方向重点就是看资金对顶出来的龙头股属性的挖掘，跟风扩展都会沿着主线的方向演变。

　　《红学堂》：龙头股的属性清晰吗？

　　宋振宇：主板方向还是混改、农业伴随炒壳和泛股权，如湖南天雁、两面针；小票方面一是北特科技两板之后复牌公布高送转，宝塔实业特停后复牌的涨停，扭转了市场对监管方面的担心，双双激发了市场情绪并与云意电气遥相呼应。同时，次新股借助短期市场情绪逆转抢位造势，百合花接力，武进不锈在市场情绪最好的周二和周三充分表演了一把。

　　未来市场的两个重要变数

　　《红学堂》：看来这是中央经济工作会议定调后的系列动作。

　　宋振宇：后面就看落实了。行情说到这里，还要说市场当前的几个问题，也是未来市场的两个重要变数。

　　第一是监管方向带来的变数。2016年12月以来，政治局会议和中央经济工作会议都提到了泡沫的问题。不单是地产还有资本市场，管理层先查险资再查游资，最近矛头又直指温州帮。

　　回顾整个2016年的行情，具有很深的监管烙印，几轮大的调整基本都是监管引导的，7月的高点无论是游戏概念还是石墨烯概念，在炒作高潮都被特停过，11月的险资举牌也是如此。

　　监管目标是很明确的，把保持市场稳定摆在第一位，堵住系统性风险的漏洞，把杠杆降下去，至于指数涨跌其实需求并不大。所以经常会在市场即将高潮的时候，突然来一个监管措施，导致一致性预期成为泡沫，久而久之造成资金经常半路撤退，引导性龙头的涨停经常半路打开也就成为常态，这种效应在下跌中同理。

　　而对于以往饱受市场“呵护”的游资，管理层基本采取的是定期收割的态度。监管问题应该是2017上半年很多游资最重视的问题，游资对于整体行情的把握，很大程度上会依靠监管的节奏来找操作的节奏。降低市场风险隐患是终极目的，所以2017年的行情跟2016年会有很大的共性，监管的尺度变化会再次成为行情节奏的参考依据。

　　第二是存量博弈的局部行情。在监管定向引导下，今年的行情监管尺度很值得去研究。监管的节奏基本上都是指数尝试去发力的节点，监管的杀威棒就会出来。对于指数的节奏，个股的特停节奏都恰好打在加速点上。另外一个就是定向引导，往往是严打一片，默许一小撮，在市场资金情绪已经上升的情况下，打一批默许一批，最后的结果就是行情围绕局部展开。比如最近的庄股横行，这两天已经有监管消息开始针对温州帮了，那么监管基本上到了一个阶段性的顶峰，在行情整体陷入低迷之后，新一轮的局部行情基本也该出现了。

　　所以，2017年的行情基本就是围绕监管和局部行情展开，而热点的切换和节奏的转换，都会跟监管的尺度变化有关，2017将会是标准的监管博弈市。

　　存量博弈下的局部行情继续

　　《红学堂》：看来2017年还是“二八行情”？

　　宋振宇：2016年是分化的一年，2017年分化还要延续，这里面有个核心逻辑。

　　存量博弈的格局相当长时间都很难改善。IPO提速，利率上行，资产配置荒的逻辑被打破，美联储进入加息周期，全球货币宽松局面打破，国内资金面可能会进一步收紧。像去年从年初春季行情的无人驾驶、虚拟现实、人工智能，到5、6月的年报填权锂电池，之后OLED、区块链、游戏、量子通信，三季度的PPP、举牌，年底的股权转让、混改等。几乎每个阶段的热点都不相同，除了主线供给侧改革炒了两波之外（年中炒了一波金银稀土以及小金属，年末炒了一波煤炭有色），几乎没有相同的题材重复炒作过，一旦题材退潮后，就进入长时间的休整。

　　《红学堂》：主线炒作并不常有，题材接力倒日日新。

　　宋振宇：没错，对于投资者来说，除了少数的价值股票可长期持有外，概念题材要紧跟市场步伐变化而及时调整，不可贪功恋势，才能保证利润的最大化，不辜负每波行情的厚爱。

　　翻倍牛股的布局与类型

　　《红学堂》：延续上周翻倍牛股话题，本周我们结合市场聊聊。

　　马曼然：目前的A股市场环境在操作层面并不理想，交投并不活跃，热点也是转瞬即逝，但目前市场中确实有不少股票存在中期的投资价值，更应该布局一些极具翻倍潜质的价值投资型股票。比如2013年白酒股遇到了一些危机，价值被低估了很多，如果在当时积极进行布局，那么在之后的中期乃至长期走势中，你获得的回报是绝对丰厚的。

　　《红学堂》：我们都知道，价值投资的回报是很可观的，但同时也是要花费很多时间的。大家都喜欢翻倍股，但是一听到长期或者中期这类的时间词汇就心里发憷，毕竟资金有限，时光如刀，刀刀催人老。

　　马曼然：这就是A股市场和价值投资在投资者心中的隔阂。不光是散户，大多数的机构也无外乎如此，价值投资的理念在中国股市中推广举步维艰，也如你所说的国情使然。所以，我在2013年便提出了“中国式价值投资”的想法，你不必等待三年五载，也可以收获翻倍的效果。

　　《红学堂》：都有哪些具体的类型？给我们聊点干货。

　　马曼然：结合市场和个股走势，我总结了以下几类：价值明确型的、价值波动型的和价值突变型的。

　　价值明确型的代表有五粮液和云南白药。所谓价值明确，通俗地说，就是即便我们不做深入的研究，大多数人也能很清楚地认识到这家上市公司的价值有多大，这个时候各项标准数据的意义就不那么大了，因为本身很值钱，往往布局的机会就来自重大外界刺激导致其股价深陷（见图1、2）。

　　价值波动型的代表有比亚迪和融捷股份。所谓价值波动型的标的，大多是人类创新型的产业或个体，对某一行业能够造成冲击效果甚至是颠覆性的。在这类标的出现初期，市场很容易形成正反两派的意见，导致价值的波动，而进入到市场认可期后，其自身的诸多不完善，又会造成市场对其价值产生分歧，导致其股价深陷。

　　但毕竟这类标的企业的出现是具有人类进步的基因和意愿的，这股力量之强大，最终会抬升股价，实现价值，而在图形上的走势表现就不如价值明确性的股票稳定，各类标准数据的研判也较为重要。

　　价值突变型的代表有大杨创世。所谓价值突变型的标的，是指各类标准数据一向良好，但其主营业务发生转变甚至彻底脱胎换骨。大杨创世就是典型的代表，而且是其中比较极端的。

　　以上所说的价值，不仅包含其自身价值，更重要的是其市场价值。我们发现，选股并不受行业的限制，其中有医药、有色金属、资源、酒类、文教休闲等等，而且其中相当一部分案例是符合市场热点主流题材的，也有独立行情的，但是在盘面上，都表现出相同的技术特征和活跃的股性。

　　简单地说，这里面蕴含的便是价值投资的套路。之所以能够走出相对独立的行情以及表现出相似的技术特征，主要在于拥有相同的选股思路和可量化的标准，以及灵活的仓位配置方案，最终才能收获翻倍牛股。也正是基于价值投资思路的可量化标准，才有信心持股，而且对于翻倍的时间把握也凸显了可量化标准的高效性，几乎所有的翻倍行情都是在1年内完成的，这点便是结合了A股特性的中国式价值投资的特点所在，植根于传统价值投资理念，又有别于传统的价值投资的业绩表现。所以，重点还是落在选股的标准上。

　　《红学堂》：有人会说，这些案例的时间点都选在上一波牛市的时间段，不免有些投机取巧。

　　马曼然：事实并非如此。首先，价值投资是众多投资门派中的一类，但无论哪种门派的理念和做法，都会殊途同归。比如刚才说的那些案例，其他的方式方法也可以做，也可以获得利润，那么，价值投资的优势怎么表现呢？

　　首先，无论投资也好投机也罢，你的综合成本会大大降低；第二，作为非专业人士，你是否会有大把的时间，同我一样研究和看盘？第三，当行情出现下跌或者比较难看的阶段走势，你是否还能坚持持股？如果不能，后面的利润阶段将和你无关，甚至给你带来情绪波动，最终造成亏损。

　　另外，任何方法都要基于良好的市场环境，否则都会效果大减，甚至效果无法显现。说到此，价值投资的量化标准研究有一个点，会相对其他方法形成优势，即在综合考量后，选出的公司都是市场中优秀的企业，面对风险具有较强的抗跌性和反弹能力，从风险的角度也是对投资者资产的一种保护。

　　如果你刻意地追求纯粹的独立行情，只能说那是妖股，或者说其他的因素影响成倍放大了其价值，必然造成高风险和泡沫。记住，价值投资首先强调的是复利增长，要想达成复利增长，安全性是第一位的，所以，纯粹的独立行情并不在我们的研究范围之内。

　　当然，所有的中国式价值投资股票都并非一个模子里刻出来的。在整个套路里，他们都或多或少地占有某项指标，偏向也有所不同。投资者还要自我斟酌，不能刻舟求剑，但只要指标没有被破坏，或者继续朝着好的方向发展，就会发挥作用。