四大利好将出 券商业绩有望峰回路转(荐股)(4)

　　中国证券经纪及资产管理:三大积极动向有望支撑券商股反弹

　　转融通业务基础具备;股票回购尚在讨论之中

　　《证券日报》报道称:1) 注册资本金为人民币60亿元的中国证券金融股份有限公司已于10月19日获批成立,旨在为券商的融资融券业务充当资金/证券的集中提供方;2) 融资业务标的证券可能从当前的90只股票扩容至上证180和深成指的成份股以及7只ETF。3) 路透社另一报道称,上海证券交易所正计划推动股票约定式回购交易,试点券商将为以股票为担保的公司提供融资。这也与我们近期渠道调研相符。

　　净资产回报率仅略有增厚,但有望带来盈利稳定性

　　我们认为转融通业务有望为中国券商净资产回报率带来支撑,因为允许券商使用更高的杠杆来进行融资融券业务(当前券商只能使用自有资金)。我们认为更重要的是标的证券的扩容将提高融资融券余额和证券借入需求,这似乎是此项业务的瓶颈,因为试点券商逾800亿元的可借出资金是当前350亿元的融资融券余额的两倍有余。最后,我们认为有望推行的股票回购平台将为券商另辟资金使用渠道,并温和改善其盈利稳定性,特别是在自有交易风险过高或固定收益投资回报过低时。

　　尽管存在长期挑战,眼下为等待股票反弹的良好介入点

　　新业务进展符合我们的观点,即当前中国券商股估值提供了一个介入良机。尽管存在费率和净资产回报率压力,但除新业务之外其它有望支持股票反弹的因素包括:1) 谷底估值提供了良好的风险回报;2) A 股市场出现了典型触底信号,包括:

　　经我们调整的A 股自由流通换手率处于谷底、主要利率处于峰值、A 股账户持股率和积极交易的A 股账户占比双双处于谷底;3) 我们预计四季度流动性状况改善,10月份主要利率走低已表明了这一点;以及 4) 近期几乎没有不利行业发展的政策出台,券商股盈利可能已在三季度先于其他板块触底。我们的首选股包括:光大控股(位于强力买入名单)、光大证券和招商证券。风险:欧洲银行业危机和中国政策失误。(高盛高华)