国家电网将建5000座智能变电站 受益公司(附股)(2)

　　电能表行业:行业景气、盈利企稳 发展中看个股机会

　　电力设备行业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师： 康凯 撰写日期：2011年08月17日

　　摘要:

　　智能电表是用电侧信息采集系统核心部件，实现对终端用电信息的采集、监控和管理，为电力营销提供运行支撑。我们认为“十二五”电网智能化改造中用电侧投资走在前列，现已进入行业高景气周期。

　　2009年国家电网正式启动电能表集中招标，年内招标209万只；2010年招标四个批次，共完成约4525万只，相比年初3500万的计划量超额近30%；2011年截至到8月，已进行了四个批次智能电表项目招标，共完成4189万只招标量。

　　根据规划2011年要完成5500万只安装，目前已完成计划的76.2%，年内招标总量超预期是大概率事件。

　　从 2010-2011两年合计中标规模看，排名前五的分别为三星电气、威胜集团、林洋电子、科陆电子、浩宁达。在单相智能电表领域竞争情况大致反映整个电表行业竞争，其中三星电气独占鳌头、林洋电子提升显著；三相电表在总招标额中占比不到10%，高售价、高毛利、高技术使其成为优势企业争夺重点。

　　电能表从原理上可分为感应式和电子式，并经历了感应式电能表、电子式电能表与智能电能表三阶段。国家电网公司提出实现所有系统内电力用户“全覆盖、全采集、全预付费”的用电信息采集系统建设，大力推动智能电表行业发展。

　　国网“十二五”智能化投资总额为 2861.1亿元，其中用电侧投入资金为27.3%，占比排第二。用电信息采集系统占比68%，共532亿元，涉及27个省网公司、298个地市、1.658亿用户，计划将于2014年底完成智能电表100%的“全覆盖、全采集、全费控”。

　　招标价格有所回升，随着次优价中标和国网对产品质量要求提高，预计毛利率继续下行空间不大，盈利能力企稳。

　　推荐公司:考虑龙头公司规模优势和研发实力，建议关注三星电气、林洋电子和科陆电子。