国际金价急升 七只黄金股或腾飞(4)

　　山东黄金2011年中报业绩预增点评:价格上涨,上调盈利预测

　　山东黄金 600547 有色金属行业

　　研究机构：中信证券 分析师：薛峰 撰写日期：2011-07-08

　　公司上半年净利润同比增长50-100%,每股收益在0.6-0.8元之间。对此评论如下:评论:业绩增长主要受益于金价上涨和产量提高。

　　今年上半年国际黄金均价达到1448美元/盎司,同比上升25.6%;困内黄金均价达到307元/克,同比上升21%,是公司业绩大幅增长的主要原因之一;同时,公司不断加大资源整合力度和技改力度,使得矿石处理能力不断提高,预测上半年产量增长在10%左右。

　　若增发顺利完成,公司资源量将超过600吨。

　　目前350吨左右的储量和20吨左右矿产金产能相比,资源保障年限依然偏低。若增发收购完成后,一方面公司资源储量将大幅增长超过80%(预期公司资源储量将因此增加300吨以上,其中:新立112吨、寺庄23吨、归来庄20n屯及东风158wE);另一方面,由于新立及寺庄探矿权处于公司现有在产矿山的深部及周边,后续可集约开采并利用现有选矿能力,从而有助于降低其生产成本;而归来庄则是盈利能力较强的矿山,有助于减少增发带来的摊薄效应。

　　"分区采、集中选"的经营战略,有助于增产提效。

　　随着焦家6000吨项目(预留8000吨)的达产、三山岛8000Ⅱ屯扩建项目及黄金精炼厂1200盹/日氰化项目的建设,公司将形成"分区采、集中选"的管理格局,采选规模将进一步扩大,规模优势也更加凸显。

　　预计整合后的矿山年处理矿石量、黄金产量将大幅提升,管理和成本费用有望出现下降。

　　金价持续攀升,黄金股滞涨格局将改观。

　　近期金价走势强于市场预期,主要是受到通胀预期、欧债危机担忧、美国困债发行上限等因素的支撑;未来一段时间,上述几个因素仍是黄金市场的主导因素,特别是9月份之后季节性强势的来临,维持"金价短期震荡、中长期依然乐观"的观点;随着金价表现持续超预期,对黄金的预期有望出现修正,黄金股滞涨的格局有望改变,从而带来黄金股补涨的机会。

　　风险因素。

　　金价大幅下跌、入选品味低于预期、增发审批的不确定性等。

　　盈利预测及估值。

　　按照金价310元/克和2011/12/13年产量分别为20/22/25吨的假设,经测算上调公司2011/2012/2013年EPS预测至1.48/1.71/1.95元(2010年EPS0.86元,11/12年盈利预测分别上调15%和10%),当前股价下对应2011/2012/2013年PE32/28/24倍;考虑到金价持续上涨,未来盈利预测继续上调的可能性较大,雏持"增持"评级。