今日机构最看好的六大黑马（8.20）(2)

     顾家家居(603816)：收入高增表现靓丽 业绩符合我们预期

     类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张潇/邹文婕 日期：2021-08-19

     21H1 归母净利润同比+34.15%,业绩符合我们预期。公司披露21H1业绩快报,实现营业收入80.16 亿元,同比+64.89%,两年平均增长+26.5%;归母净利润7.72 亿元,同比+34.15%,两年平均增长+17.5%。

     单Q2 营业收入42.34 亿元,同比+64.49%,两年平均增长+28.9%;归母净利润3.87 亿元,同比+43.87%,两年平均增长+21.3%。公司21H1收入端增长加速,业绩表现靓丽,符合我们的预期。

     利润率波动处于合理区间,后续随着提价落地及原材料回落利润率有望回升。盈利能力方面,21H1 公司扣非归母净利润率为8.3%,同比下降1.2pp,较19H1 下降0.3pp。影响利润率的因素主要包括汇率及原材价格上涨等。公司议价能力较强,通过稳步提价可较大程度对冲原材料上涨对利润率的扰动,盈利能力的波动处于合理区间。后续来看,随着原材料价格趋于稳定以及产品提价的充分落地,盈利能力有望回升。

     深化渠道改革及优化,稳步推行大家居战略。渠道方面,公司持续深化1+N+X 的渠道策略,加快势能店、融合大店布局,全面推进客卧1:1、顾家功能核心商场全面覆盖。通过数字化转型及推行门店统一施工,降本增效取得较好成效。大家居方面,公司不断完善用户型、数字型、全屋型新零售的商业模式,通过供应链整合打造场景化销售模式并不断升级空间/店态,优化消费体验。

     盈利预测及投资评级: 20 年业绩受商誉减值拖累暂时性下滑,后续商誉减值风险大幅降低,主营业务稳健成长。根据21H1 业绩快报略上调21-23 年盈利预测,净利润预测由15.8、19.3、23.3 亿元上调至16.6、20.1、24.2 亿元,对应PE27、22、18x。公司为软体家具行业龙头,大家居战略扎实推进打开成长天花板,维持“买入”评级。

     风险提示:行业竞争加剧,线下门店营业受疫情影响,原材料价格大幅上涨,汇率波动,国际航运运力紧张等。

     用友网络(600588)：标杆客户持续突破 中小客户转型坚决

     类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：王紫敬 日期：2021-08-19

     事件：用友发布2021 年H1 报告，公司实现营业收入31.77 亿元，同比增长7.7%；归母净利润2.15 亿元，同比增长740%，符合我们预期。

     云+软件收入高速增长，转型战略拐点级突破：公司2021 年H1 整体收入受到剥离金融业务影响平稳增长，同时畅捷通转让等非经常性损益带来归母净利润明显增长。2021 年H1 公司云与软件业务实现收入29.51亿元，同比增长26.3%，云业务全面提速，实现收入15.06 亿元，同比增长100.7%。2021 年H1 公司云收入占整体收入的47.4%，占云与软件业务整体收入的51.0%，公司云业务收入首次超过软件业务收入。公司业务结构和收入结构实现了质变，标志着公司云转型战略的拐点级突破。

     大客户方面标杆突破，中小客户转云坚决：2021 年H1,用友网络大型企业市场云与软件业务实现收入19.79 亿元，同比增长33.8%，其中云业务收入实现10.62 亿元，同比增长91.5%，公司在大型企业客户市场的优势领先地位进一步得到了巩固加强。用友核心领域产品总体性能对标国际先进厂商，个别场景实现单点性能突破。公司客户规模不断增加，头部客户不断突破，上半年签约了中核集团、保利集团、神舟软件、中海油信息等一批央企国企及行业领先标杆客户，充分验证了用友产品的竞争力和在大企业领域的绝对领先性。上半年用友网络中型、小微企业客户市场分别实现云+软件收入同比增长10.3%、5.5%，云业务收入分别同比提升99.1%、140.4%，软件业务收入战略收缩，分别同比降低-6.3%、-78.2%，针对中小企业客户战略转云坚决，收入结构质量将不断提升。

     未来持续聚焦工业互联网：用友精智工业互联网平台是YonBIP 面向工业企业的全面应用，被工业和信息化部授予“2020 年跨行业跨领域工业互联网平台”，实现连续两年入围；2021 年，公司再次升级了工业互联网研发技术，全面整合ERP、MES、PLM、ALOT、工业大脑应用，以全新的五大技术引擎推动用友精智工业互联网平台发展。上半年公司正式发布了面向中型制造企业的云ERP 产品U9 Cloud，以制造为核心内容抢抓中型企业龙头，带来新的业务市场空间和成长逻辑。

     生态战略逐步兑现：用友重视“SaaS+PaaS+ISV 云生态”一体化运营，加速BIP 生态融合发展，助力伙伴成功。上半年公司云市场应用商城YonStore 发挥线上线下一体化的营销服务平台和在线销售入口作用，累计发展入驻伙伴9000 多家，入驻产品及服务1.4 万个，成为国内领先的线上、线下一体化企业服务云生态平台，先发优势明显。

     盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023 年收入预测97.50 亿元/123.37亿元/165.37 亿，当前市值对应2021-2023 年PS 分别为12/10/7 倍。用友产品矩阵丰富、客户战略清晰，大型企业客户优势明显，长期的knowhow积累已形成核心竞争壁垒。我们看好YonBIP 平台承载用友“平台”

     +“生态”战略的发展和表现，用友收入规模和质量将会持续提升，维持“买入”评级。

     风险提示：企业服务产业竞争加剧；新冠疫情带来整体经济下行。