今日最具爆发力的六大黑马（6.29）(3)

    青鸟消防(002960)：工业消防获突破；“三驾马车”齐发力

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/李锋 日期：2021-06-24

    先后中标多家钢铁企业火灾报警系统， “三驾马车”最后拼图补齐根据公司官方微信公众号信息：2021 年3 月和5 月公司先后中标河北天柱钢铁、江苏中天钢铁火灾报警系统及设备，并成为其项目唯一供货品牌；同时唐山钢铁华西特钢搬迁项目、马钢(武汉)新建工厂项目等也选用公司的火灾报警、应急照明与疏散指示产品。此外仍有多个钢铁冶金项目正在进行前期沟通。

    公司目前能提供工业级产品包括火灾报警控制系统、数字式缆式线型感温火灾探测器、多波段火焰探测器、可燃及有毒气体检测系统、工业企业智慧消防平台等。中标钢铁企业项目订单，标志着公司工业级消防产品实现了0-1 的突破。

    工业消防产品壁垒高，毛利率高于民用产品，有助于提升整体盈利能力科创板拟上市公司——翼捷股份，主要生产安全监测领域的智能传感器、智能仪器仪表、报警控制系统及配套设备。2017~2019 年平均毛利率为65%、平均净利率为26.5%，远高于同期以民用产品为主的公司平均毛利率(42%)和平均净利率(18.8%)。随着工业消防收入占比提高，将提升公司整体盈利能力。

    研发投入占比超5%，丰富的产品线储备保障公司未来收入的稳定增长2020 年公司研发投入约1.4 亿元，研发投入占比5.46%。独立烟感探测器的无线通讯技术、红外/紫外火焰探测器技术、新一代消防现场总线通讯技术、感温电缆和第二代“朱鹮”芯片、智慧消防平台等最新研究成果陆续推出，保障公司在家用、工业等新市场开拓上做好充足准备。

    “民用+工业+应急疏散”三驾马车齐发力，2023 年实现50 亿以上收入1)民用市场市占率提升。2019 年青鸟消防市占率仅为8%。预计公司2022 年市占率可提升至12%，2024 年达到15%。

    2)工业市场进口替代。霍尼韦尔、西门子等高端厂商占据国内工业消防市场70%。公司具备进口替代实力，目前已在钢铁行业实现工业消防0-1 的突破。

    3)应急照明与疏散市场享受政策红利。2020 年应急照明与智能疏散业务实现收入1.8 亿元，同比增长175%，公司公告力争在2023 年实现50 亿元以上收入。

    盈利预测及估值

    预计2021~2023 年归母净利润为5.4/6.8/8.6 亿元，同比增长25%/28%/26%，PE为17/13/11 倍。看好公司在民用市场市占率持续提升和工业市场进口替代的实力。给予2021 年25 倍PE，6-12 月目标市值为130 亿元。维持“买入” 评级。

    风险提示：1)行业竞争加剧导致毛利率下滑；2)应收款项较高可能引发坏账

    莱克电气(603355)：收购帕捷汽车 汽零业务放量可期

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2021-06-24

    基本事件

    公司发布公告，拟收购上海帕捷汽车配件有限公司100%股权，总估值金额区间预计在12.43 亿元至14.64 亿元。

    投资要点

    收购汽车零部件公司，在产能和客户方面形成协同本次收购的上海帕捷汽车配件公司成立于2004 年，专门从事汽车零部件的加工制造，拥有从美国、日本、台湾等地引进的数控加工设备数十台，主要从事对球墨铸铁、铝合金重力浇筑及锻件的精密加工，目前年产能800 万件，下游客户包括福特、大众、通用、宝马等国际知名汽车整车和零部件厂商；同时帕捷汽车在美国拥有技术中心，同时在北美设有大型仓库以提供物流和仓储服务。

    公司拟收购帕捷汽车100%股权，目前估值价格暂定为12.43 亿元，收购是为完善公司铝合金汽车零部件的产能布局，同时为公司带来下游车汽车产业链客户。

    积极布局ToB 零部件业务，成为公司业绩新增长点自2020 年以来，公司进军新能源汽车零部件业务，主要用于新能源汽车逆变电源控制器外壳、电子控制单元外壳等，目前为博格华纳和安波福等的主要供应商，占比近50%。目前公司已有年销售额为3 亿元的产能规模，同时公司于21年成立江苏莱克新能源科技子公司用以新能源汽车和5G 通信领域零部件的制造，预计23 年投产、5 年后(即2026 年)年产能为8000 万件。从行业角度来看，该业务主要壁垒为产能和政府监管，其中监管主要在环境政策方面；公司依靠家电零部件的研发和生产本身就具有一定的先发优势，此外公司提前在苏州高新区进行买地布局，较早应对政府监管压力，此次收购也将在产能建设和下游客户方面共同加强公司的业务壁垒，同时加强海外零部件的运输能力。我们认为收购项目将为公司后续To B 业务快速发展奠定良好基础。

    盈利预测及估值

    根据我们前篇报告所述，公司目前增长点为(1)自主品牌转型，依靠洗地机和智能烹饪机打造爆品；(2)新能源汽车零部件快速放量。此次并购有望帮助公司未来3-5 年新能源汽零业务释放产能，助力公司整体业务发展。

    我们预计21-23 年公司营收为80.4/95.4/111.9 亿元， 同比增速分别为28%/19%/17% ； 归母净利润分别为8.3/10.4/12.3 亿元， 同比增速分别为152%/26%/18%；对应PE 分别为24.3x/19.4x/16.4x。考虑到公司业务结构改善、自主品牌和新能源汽零业务都有较高的成长空间，给予公司21 年35 倍PE，对应21 年收入目股股价为70.7 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    并购失败风险，原材料波动风险，疫情影响产线出货，汇率波动风险